【国元证券】食饮：调整节奏，经销商合作稳健——紫燕食品2024年三季报点评

（来源：国元研究）

食饮：调整节奏，经销商合作稳健——紫燕食品2024年三季报点评

事件

公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营收26.87亿元（-4.60%），归母净利3.49亿元（+2.19%），扣非归母净利3.02亿元（+2.93%）。24Q3单季，公司实现总营收10.23亿元（-4.61%），归母净利1.51亿元（-6.78%），扣非归母净利1.39亿元（-8.18%）。

拓店较稳健，加盟费、门店管理费、信息系统使用费收入Q3同增10%

1）“加盟费、门店管理费、信息系统使用费”收入Q3同增10%，环比Q2+6%。2024年前三季度，公司鲜货产品、预包装及其他产品、包材、“加盟费、门店管理费、信息系统使用费”收入分别为22.59、2.65、0.70、0.51亿元，同比-5.67%、-0.37%、+0.59%、+8.37%，24Q3分别同比-4.37%、-8.11%、-6.01%、+10.39%，“加盟费、门店管理费、信息系统使用费”增长加快；鲜货产品中，前三季度夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货产品收入分别为8.04、6.45、2.29、5.81亿元，同比-8.83%、-8.49%、-10.08%、+4.98%，24Q3同比-6.36%、-6.77%、+20.55%、-8.42%。

2）华东大本营收入增速Q3环比改善。2024年前三季度，公司华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北地区收入分别为18.29、3.12、2.56、1.25、0.62、0.37、0.15亿元，同比-5.82%、-0.41%、+1.88%、+5.14%、-6.37%、-7.83%、-39.25%，24Q3分别同比-2.84%、-1.90%、-0.69%、-8.98%、-28.66%、-9.08%、-48.90%。

3）经销商较稳定。2024Q3末，公司经销商共112个，Q3净减少1个。

盈利能力较稳健

1）盈利能力较稳健。2024年前三季度，公司毛利率为26.22%，同比+2.02pct，归母净利率为12.99%，同比+0.86pct；Q3毛利率为28.54%，同比-0.64pct，毛利率略有下降主要由于23Q3原料成本下行使得基数较高，归母净利率为14.75%，同比-0.34pct。

2）销售费用率下降，管理费用率有所提升。2024Q3，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.04%、4.77%、0.42%、0.20%，同比-0.41、+0.87、+0.20、+0.20pct，管理费用率增加主要由于员工工资福利增加及股权激励费用影响。

食品安全风险、原材料价格上涨风险、单店修复不及预期风险。

本报告摘自国元证券2024年10月25日已发布的《调整节奏，经销商合作稳健——紫燕食品2024年三季报点评》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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