投研通分享|倍加洁(603059) 牙刷和湿巾代工龙头企业

□南财投研通数据分析师 秦健

投研君在4月8日和5月27日的投研精选提及的三维通信近日强势表现，创下了2020年10月以来的新高，若按第二次提及的日期往后最近一个交易日的收盘价6.03元买入，近日最高报收8.86元，区间收益率高达45%，实在是可喜可贺，而且近期在投研通分享和投研精选先后提及的三只医药股江苏吴中、维力医疗、康弘药业周五全部封住涨停板，一系列优异的表现体现了投研通深度提炼和吸收优秀分析师的思路，及时网罗值得关注的个股，充分发挥了“集众智，领先机”的过人优势。

今天我向大家介绍一个属于美容护理行业的上市公司。倍加洁主营口腔清洁护理用品以及一次性卫生用品的研发、生产和销售，其中口腔清洁护理用品包括牙刷、牙线、齿间刷、牙线签、漱口水、口喷等产品，一次性卫生用品主要包括湿巾等产品。

据介绍，公司是国内知名的口腔及个人护理用品企业，具有较强的研发实力，拥有江苏省口腔清洁护理用品工程技术中心、江苏省企业技术中心，获评江苏省工业设计中心。目前，公司具备年产6.72亿支牙刷、180亿片湿巾的生产能力，在口腔清洁护理用品和一次性卫生用品行业中均占有重要地位。公司明星产品有包括热感牙膏、果冻漱口水、折叠冲牙器、纳米抗菌牙刷、宽头牙刷、秸秆牙刷、正畸牙刷等，品类丰富;湿巾产品则包括婴儿湿巾、卸妆洁面湿巾、杀菌卫生湿巾等，覆盖范围较广。

三季报归母净利润增37%

通过查看公司近年的财务报表记载，我发现了公司历史上最优秀的一份报表是在2019年交出，该年归母净利润、扣非净利润分别报1.1亿元和1亿元。随后几年公司营收稳步增长，从2019年的8.1亿元增长至2022年的10.5亿元，3年复合增速约为9.2%，2013年以来公司历年营收均保持了增长。公司毛利率在2016年创下最高点28.8%，其次是2017年的26.3%，2015和2019年对应年度第三高水平，均报25.4%。公司归母净利润在2020和2021年一度下滑，分别报0.77亿元、0.75亿元，结合毛利率的变化，可以感知这两年公司成本压力相对有所扩大，此外2021年销售费用报0.92亿元，较2020年增加近0.6亿元，也影响了净利润的表现。2022年公司归母净利润同比增加30%报0.97亿元，毛利率回升至24%。据2023三季报数据，公司归母净利润、营收分别报0.59亿元、7.7亿元，同比增长37%、1.3%，毛利率报23.2%，较去年同期提升0.75个百分点，公司控制费用支出，盈利能力进一步恢复，但营收增速有所放缓。当遇到这种情况，我们就可以通过投研通系统参考在财务类排行榜居前的优秀分析师的观点，提前了解较大概率能达到的净利润和营收。

在经营评述里面，公司提到了行业的发展现状和趋势。在口腔清洁护理用品行业，除去牙刷、牙膏两大品类外，漱口水、电动牙刷等新品类发展迅速。随着居民消费能力的增强，健康意识随之提高，我国消费者正在经历由浅层护理到深层护理的转变，高品质、高附加值口腔护理用品的消费占比不断提升，消费者口腔护理的多样化、个性化需求不断丰富，带动行业稳步增长。在湿巾行业，欧美市场是全球湿巾消费的主力市场，亚太地区和新兴发展中国家地区未来增速预计为10%-20%，使用习惯和卫生意识提高是未来湿巾增长的主要因素。

在客户资源方面，公司与一批优秀的客户保持了长期稳定的合伙关系。在口腔护理产品上，公司与重庆登康、薇美姿实业、云南白药、屈臣氏等重点客户建立了合作关系;在湿巾产品上，公司与Medline、CARDINAL HEALTH等客户建立了合作关系。同时，公司聚焦于大客户开发战略，近年来先后开发了多个重点客户。

在外延式发展方面，公司积极开展相关活动助力公司第二增长曲线实现。按照“内生式增长+外延式发展”的发展策略，2月份公司与北京君联等签署股转协议，拟收购知名口腔护理产品提供商薇美姿16.5%股权，收购完成后，公司将持有薇美姿32.2%股权，将成为薇美姿单一第一大股东。

倍加洁评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

两名优秀分析师的列举

接下来我们关注一下公司近年的分析师关注热度。公司在2018年上市，今年开始获得分析师的关注，截至目前共收获18次关注。

关注热度陡增，究竟有哪些优秀的分析师的观点值得我们参考呢?国元证券的李典分析师今年共关注公司6次，是一众分析师中关注公司次数最多的分析师，她最新一次点评是在10月25日公司发布三季报后：公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。扣非净利润增长良好，毛利率持续优化;牙刷、湿巾业务双轮驱动，薇美姿收购落地在即。产品方面，23Q3 公司自有品牌回归牙刷强势品类，上新儿童牙刷、劲白牙刷、高密植毛宽头牙刷、双效齿间刷、起泡花瓣牙刷等多款牙刷，同时牙线签成为天猫店铺第二大热销单品。我们 预 计 公 司 23-25 年 归 母 净 利 润 1.35亿元/1.67亿元/1.93 亿元，营收11.67亿元/14.58亿元/17.73亿元，维持“增持”评级。当前，李典分析师在投研通分析师评价(美容护理行业)财务类排行榜高居亚军。

申万宏源的屠亦婷分析师在10月8日为公司做出了点评：公司凭借高效供应链和强研发设计能力绑定优质客户，形成牙刷和湿巾两大核心单品，并持续拓展口腔护理新品类，孵化新的大单品，内生外延加码布局自主品牌打开增长空间;盈利端，传统核心单品毛利稳定，随着高毛利新品类和自主品牌占比上行，利润率有望上行。我们预计2023-2025年归母净利润为1.05/1.43/1.68亿元，同比8.0%/36.0%/17.3%。2023年可比公司平均PE为27倍，作为公司2023年PE。公司2023-2025年归母净利CAGR为26%，高于可比的23%，2023年PEG为0.85，低于可比的1.18;对应市值28亿元，向上空间21%，首次覆盖给予“买入”评级。屠亦婷分析师曾在2月美容护理行业的行情类排行榜位列第8名。

公司最新的收盘价报22.76元，市净率为1.88倍。作为牙刷和湿巾代工的龙头企业，公司坚持“内生+外延”并举发展，在挖掘消费升级需求的同时，保持对创新的追求，未来延续成长可期，稳健的投资者或可逢低关注。

在2022年4月28日至今约一年半时间里，投研君以文章的形式和大家分享了90余只个股，期间通过设计策略，从去年末形成了一些策略，乘着大盘重回3000点以上的喜悦，这次将其中一个的走势展示给大家。

投研通一号策略展示

数据来源：南财投研通

实现这样的效果正是来源于投研通分享的一系列个股所形成的股票池，通过合理的设计、统计等步骤，获得了比市场平均更好的表现，我想这也应该归功于与优秀的分析师持续并肩前行，才能收获这样的成果。后续投研君或许会不定期将走势的最新情况展示出来，敬请大家期待和关注投研通后续的文章。

投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。

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