估值从50亿大降至20亿 海汽集团拟“四折”收购海旅免税

3月6日，海汽集团(603069.SH)复牌“一字板”涨停，报15.58元，涨幅10.01%。此前一天晚间，公司公告拟20.37亿元收购海旅免税100%股权。《投资快报》记者留意到，海汽集团最初抛出重组方案时，海旅免税定价约50亿元，后于去年4月调整为40.8亿元，如今进一步下降至20亿元，海旅免税的估值降了六成。

拟原价“四折”收购海旅免税海汽集团“一字板”涨停

3月5日晚间，海汽集团发布公告称，拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税100%股权。同时，海汽集团拟以向不超过35名符合条件的特定对象发行股份的方式募集配套资金。本次交易拟购买资产的交易作价为20.37亿元，其中以发行股份的方式支付交易对价的85%，即17.32亿元;以现金方式支付交易对价的15%，即3.06亿元。

此前的2月27日晚间，海汽集团发布公告表示，由于2023年11、12月行业趋势发生变化，海旅免税业绩不及预期，为切实维护上市公司和广大投资者利益，拟调整重大资产重组方案，根据目前评估情况，本次交易标的资产估值区间为18亿—25亿元。公司股票自2月28日开市起停牌。

《投资快报》记者留意到，2022年5月，海汽集团首次发布重组预案，不过由于标的公司的审计、评估工作尚未完成，其预估值及拟交易定价尚未确定;同年8月，公司宣布海旅免税整体交易作价为50.02亿元。此后，由于海旅免税业绩不及预期，海汽集团多次调整重组方案。2023年10月，海汽集团再发布公告称，经交易各方友好协商，海旅免税100%股权的交易作价约为40.8亿元。从50.02亿元到20.37亿元，海旅免税估值下降了59.28%。

海旅免税估值一降再降的背后，是海南离岛免税市场的竞争愈发激烈下的业绩不及预期。据海汽集团发布的数据，此前预计海旅免税2023年的营收、毛利、净利润分别是50.08亿元、10.33亿元以及1.98亿元，但海旅免税实际分别完成39.4亿元、7.86亿元以及1.39亿元(账面净利润)，对应的完成率分别只有78.67%、76.06%、70.25%。

数据显示，目前，海南离岛免税店一共12家，包括中国中免、深免、中服免税、王府井集团等经营主体都在分羹。其中，中国中免在海南省拥有6家离岛免税店。据海汽集团此前披露，2023年全年海南离岛免税市场销售额为437.6亿元，同比增长25.4%，其中一季度占比为38.55%;2023年11月、12月销售额大幅下滑，四季度未见历史年度会出现的小旺季现象，一定程度上出现了旺季不旺情形。

海汽集团股价曾遭暴炒

随着获得免税经营牌照的企业越来越多，海汽集团的入局也受到广泛的关注。3月6日，海汽集团股价复牌“一字板”涨停，报15.58元，涨幅10.01%。总市值58.71亿元。不过，这较其在2022年6月高位时的近145亿元，仍跌去了约86亿元，与2020年8月10日创下了68.22元历史之最相比，跌幅超过72%。

公开资料显示，海汽集团的主营业务为汽车客运、汽车场站的开发与经营、汽车综合服务以及交通旅游等业务。2022年5月，海汽集团发布重组预案，拟向公司间接控股股东海南旅投发行股份及支付现金，购买海旅免税100%股权。彼时，免税概念备受关注，海汽集团股价一度连续11个交易日涨停。

其实，早在2020年，市场有传言称，海旅免税有望注入至海汽集团。在上市公司多次提示风险的情况下，海汽集团在1个多月的时间内，股价最大涨幅超过400%。当其时身处传统行业的海汽集团在2020年、2021年已连续两年亏损;与传统的客运业务相比，免税业务也许能够给公司带来翻天覆地的变化。

据介绍，海旅免税的免税城向全国离岛游客零售免税商品，整体经营面积达9.5万平方米，免税业务经营面积近5万平方米。针对收购目的，公告显示，本次收购前，海汽集团的主营业务为汽车客运、汽车场站的开发与经营、汽车综合服务以及交通旅游等业务。本次重组标的公司主营业务为免税品零售业务，本次收购将助力海汽集团从传统交通企业升级成综合旅游上市公司。

业内人士指出，近年来，海南离岛免税行业红利不断释放，很多企业都想在该板块占有一席之地。但目前中国中免仍是离岛免税的龙头企业，其他免税企业所面临的竞争压力较大，无法与之抗衡。海汽集团收购海旅免税能否达到预期目标，就目前情况来看，还面临较大的不确定性。