天和磁材股价涨幅领跑行业，收入、扣非净利增速却都垫底

作为年初上市的新股，截至9月16日，天和磁材股价年内涨幅为313.8%，领跑磁性材料板块。然而，天和磁材上半年的营业收入、扣非后的归母净利润同比增速却在行业内垫底。

来源：摄图网

上半年收入、盈利全线下降，增速掉队同行

包头天和磁材科技股份有限公司（证券简称：天和磁材；证券代码：603072.SH）主要从事烧结钕铁硼、烧结钐钴等高性能稀土永磁材料的研发、生产、销售，其主要产品包括烧结钕铁硼成品及毛坯。2025年1月，天和磁材上市。不过，其上市后的首份半年报成绩不太理想。

2025年上半年，天和磁材实现营业收入94042.33万元，同比下滑25.8%；实现归母净利润5345.52万元，同比下滑18.48%；实现扣非后的归母净利润3542.77万元，同比下滑47.1%，扣非后的归母净利润接近腰斩。

分季度来看，2025年第一季度，天和磁材实现营业收入52543.75万元，同比下滑5.75%；实现归母净利润3588.34万元，同比增长13.58%；但扣非后的归母净利润仅为2009.7万元，同比下滑35%。

也就是说，第一季度天和磁材的归母净利润能够保持增长，主要依靠非经常性损益。据天和磁材一季报，一季度非经常性损益为1578.64万元，其中，确认政府补助收益1800万元。

第二季度，天和磁材实现营业收入41498.59万元，同比下滑41.54%；实现归母净利润1757.18万元，同比下滑48.29%；实现扣非后的归母净利润1533.07万元，同比下滑57.48%。不论是营业收入还是扣非后的归母净利润，第二季度的下滑幅度均较第一季度有所扩大。

天和磁材表示，上半年公司营业收入和净利润下滑，主要是因为公司外销占比较高，2025年4月出口管制政策实施后，公司短期内对境外客户发货放缓，订单交付延后，导致产品销量同比下降。但天和磁材表示，目前公司外销的出货已趋于正常水平。

半年报显示，上半年，天和磁材的毛坯产量为4178.56吨，同比下降22.25%；产品销量为3155.45吨，同比下降17.27%。

事实上，天和磁材自2023年起营业收入和归母净利润就开始同比下滑了。我们曾发表文章《天和磁材现金流由正转负，冲刺IPO能否解“燃眉之急”？》《天和磁材业绩较两年前下滑近4成，总经理薪酬却几乎翻倍》指出，2019年至2024年，天和磁材的毛利率逐年下滑。

2019年，天和磁材的毛利率达到19.43%，但2025年上半年，天和磁材的毛利率仅为11.74%，较2019年高点下降了7.7个百分点。

现金流方面，2025年上半年，天和磁材的经营性净现金流为-9604.04万元，较2024年上半年的14520.47万元由正转负；公司销售商品、提供劳务收到的现金为82694.48万元，与收入比值为87.93%，较2024年上半年的94.02%下滑6.09个百分点。

此外，上半年，天和磁材的营业收入、盈利的成长性明显弱于同行业上市公司。

申万三级子行业磁性材料行业共包含14家上市公司，根据Choice金融终端的统计数据，2025年上半年，14家上市公司中有9家公司营业收入同比增长，11家归母净利润同比增长，9家扣非后的归母净利润同比增长。而天和磁材全线下跌。

进一步比较可以发现，天和磁材的营业收入、扣非后的归母净利润增速均垫底，与倒数第二名分别相差约11个百分点、23.5个百分点。天和磁材的归母净利润增速则排在倒数第二。

从股价来看，截至9月16日，天和磁材股价年内涨幅为313.8%，领跑磁性材料板块。

披露的信息自相矛盾，与客户、供应商信披也“打架”

我们研究发现，天和磁材定期报告披露的信息与招股书存在矛盾。

例如，半年报显示，截至2025年6月末，天和磁材对客户9、客户11、客户12分别存在账龄在1年以上的合同负债17217.37万元、1615万元、471.68万元。也就是说，天和磁材2024年6月末似乎应当存在对该3名客户的合同负债，且金额应当分别不低于17217.37万元、1615万元、471.68万元。

天和磁材招股书显示，2024年6月末，天和磁材合同负债前三名对象分别为Siemens（以下简称：西门子）、Brose Fahrzeugteile GmbH&Co.KG（以下简称：博泽集团）及宁波健信超导科技股份有限公司（以下简称：健信超导）。

其中，天和磁材对西门子的合同负债为25656.3万元，对博泽集团的合同负债为1615万元，符合前述金额要求。但2024年6月末，天和磁材对健信超导的合同负债仅为413.75万元，低于471.68万元。

天和磁材招股书与健信超导招股书披露的信息似乎也存在差异。

例如，天和磁材的招股书称，2022、2023年末，天和磁材对健信超导的合同负债分别为663.72万元、525.64万元。但据健信超导招股书，2022、2023年末，健信超导对天和磁材的预付账款金额分别仅为612.89万元、181.65万元。

此外，中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司（证券简称：北方稀土；证券代码：600111.SH）为天和磁材2020年至2024年上半年第一大供应商，天和磁材招股书与北方稀土定期报告披露的信息似乎也存在矛盾。

北方稀土半年报显示，2025年6月末，北方稀土对天和磁材的账龄超过1年且金额重要的预付款项余额为244万元，未及时结算原因为合同未执行完毕。

按照北方稀土披露的信息，2024年6月末，北方稀土对天和磁材的预付款项余额应当不低于244万元。该金额高于天和磁材招股书披露的2024年6月末对合同负债第五名对象的合同负债金额19.03万元，但北方稀土未被天和磁材列为当期合同负债前五名对象。

此外，2024年6月末，天和磁材的合同负债合计为28041.54万元，对前五名对象的合同负债合计为27978.97万元。按此计算，天和磁材对合同负债前五名对象以外的客户的合同负债金额合计仅62.57万元，同样远低于北方稀土披露的预付款项余额。