甘李药业大股东减持1131万股 毛利率大跌 销量何时能补上缺口？

《电鳗财经》文 / 杨力

甘李药业(603087.SH)的大股东计划减持1131万股，而该公司刚刚经历了业绩连续下降。近年来的集采压价致该公司的毛利率大降，而销量短期难提升无法弥补毛利率下降对业绩的影响。未来该公司对第四代胰岛素的大力研发投入能否扭转业绩颓势?值得期待。

业绩大降 大股东减持

5月5日，甘李药业发布公告，该公司的大股东明华创新技术投资(香港)有限公司(以下简称明华创新)计划自公告发布之日起满15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式合计减持数量不超过1131万股，即不超过公司总股本的2%。

截至此次减持计划披露之日，明华创新持有甘李药业5333万股，占公司总股本的9.43%。

《电鳗财经》注意到，从今年2月8日至5月5日收盘，甘李药业的股价下降了17.11%，同期所属行业板块下降了8.21%。

甘李药业股价的下降与其业绩的低迷有直接关系。该公司发布的2023年第一季度报告显示，报告期内，实现营业收入5.58亿元，同比减少19.13%;归属于上市公司股东的净利润4922.33万元，同比减少56.55%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3008.69万元，同比减少81.09%;同期经营活动产生的现金流量净额为-1626万元。

甘李药业在2022年就出现了亏损，该公司2022年年报显示，报告期内实现营业总收入17.12亿元，同比下降52.6%;实现归母净利润-4.4亿元，同比下降130.25%;归母扣非后净利润为-4.7亿元，同比下降135.25%。

2022年的亏损是甘李药业自2020年6月上市以来的首亏，其营业收入和净利润出现双降。甘李药业将业绩首亏归罪于胰岛素国家集采。该公司在年报中表示，国内中标产品价格大幅下降、集采实施前库存产品的一次性价格补差、短期销量增长暂时不能冲抵价格下降带来的业绩低迷。

2022年，甘李药业营业收入的下降以及销售费用和研发费用增加致其净利润出现亏损。2022年年报显示，甘李药业的销售费用为10.86亿元，同比增长8.35%;研发费用为5.62亿元，同比增加18.52%。

集采压价致毛利率大降

年报显示，甘李药业是一家主要从事胰岛素类似物原料药及注射剂研发、生产和销售的高新技术企业。2022年，该公司有86.7%的收入来自生物制品(原料药及制剂产品)，5.4%的收入来自医疗器械及其他，7.9%的收入来自特许经营权服务收入。

2020年6月份，甘李药业登陆A股市场。在上市前后，该公司总体保持着较快的增长。

从2017年至2021年，该公司分别实现营收23.71亿元、23.87亿元、28.95亿元、33.62亿元、36.12亿元，同比分别增长33.82%、0.71%、21.26%、16.12%、7.44%;净利润分别为10.8亿元、9.34亿元、11.67亿元、12.31亿元、15.43亿元，同比变动40.32%、-13.52%、24.98%、5.43%、18.04%。

甘李药业的大部分收入都来自胰岛素制剂。而为其贡献最多的是甘精胰岛素“长秀霖”。从2017年至2020年，该胰岛素产品的营业收入分别为21.69亿元、22.62亿元和25.45亿元，营收占比分别为91.48%、94.76%和87.91%。

甘李药业曾用低价策略不断“蚕食”国外公司在中国市场上的份额，其市场份额一度超过40%以上。然而，随着竞争对手不断增多，甘李药业的业绩增长也受到影响。比如：2017年，联邦制药获得可生产第三代胰岛素的批准。2019年，甘李药业的老对手通化东宝也取得了第三胰岛素生产的获批资格。

此外，集采压价对甘李药业的影响较大。在2021年胰岛素集采中，甘李药业的全线6款产品高顺位中标，产品价格平均降幅超50%，同时也使得三代胰岛素的价格与二代胰岛素相差不多，甘李药业希望以此加速推动三代产品的销售，提升三代胰岛素的市场份额。

数据显示，甘精胰岛素注射液(商品名“长秀霖”)集采前价格为143.97元/支，集采后价格降为48.71元/支，降幅为66%;门冬胰岛素注射液(商品名“锐秀霖”) 集采前价格为59.80元/支，集采后价格降为19.98元/支，价格降幅为67%;赖脯胰岛素注射液(商品名“速秀霖”) 价格为60.00元/支，集采后为23.98元/支，降幅为60%。

集采报价过于激进，导致甘李药业的毛利率太低。2022年该公司的生物制品(原料药及制剂产品)的毛利率下降了14.76个百分点，医疗器械及其他的毛利率下降了13.37个百分点，同期销量却在短期内无法急升。与此同时，同行公司通化东宝的集采报价策略相对比较温和，其2022年的业绩也比较好看。

对于未来如何谋求增长，甘李药业在年报中表示，在胰岛素领域全产品线布局的优势上，公司加速推进重磅产品的研发进程。目前，在研的第四代超长效胰岛素类似物、双适应症(包括 2 型糖尿病和肥胖/超重体重管理)的胰高血糖素样肽1(GLP-1)受体激动剂周制剂、胰岛素复方制剂等领先产品的研发均取得可喜进展，也将为全球糖尿病患者带来革新性的治疗选择。

2022年，甘李药业的研发投入金额为7.2亿元，研发投入占当期营业收入的比例为41.96%，同期研发投入资本比例为21.72%。2020年和2021年，甘李药业的研发投入金额分别为5.03亿元和5.49亿元。