【兴证非银&金融科技】南华期货2026年一季报点评：投资收益增厚业绩弹性，境外业务护城河优势稳固
（来源：丁香非银兴风向）
事件：南华期货发布2026年一季报，2026Q1实现营业总收入4.33亿元，较去年同期调整后营业总收入增长60.7%；实现归母净利润2.05亿元，同比+138.8%，环比+51.9%；加权平均ROE同比+1.54pct至3.61%。
核心业务收入全面增长，投资收益增厚业绩弹性。收入端，2026Q1公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入1.87、1.93、0.63、0.10亿元，同比分别+75.8%、+35.0%、+292.3%、+15.5%，环比分别+6.3%、+12.3%、-8.5%、-55.8%，利息收入保持稳健，手续费及投资收入增厚弹性。成本端，管理费用同比+33.1%至2.08亿元，成本增速显著低于收入增速，体现出较强的经营杠杆效应。
市场成交规模扩张驱动手续费收入高增，境外业务以量补价逻辑持续验证。期货经纪业务方面，2026年一季度受地缘政治与宏观预期交织影响，大宗商品价格波动显著抬升推动套期保值与投资交易需求旺盛，期货市场累计成交量、成交额分别同比+40.64%和+58.43%，成为手续费收入增长的重要引擎。以做市和场外衍生品为主的风险管理业务稳健扩张，截至2026Q1末公司交易性金融资产规模较年初+23.6%至53.19亿元，带动投资收益高增。境外业务以清算牌照优势实现以量补价的逻辑逐渐验证，2026年一季度美国联邦基金目标利率维持3.75%，较去年一季度降幅达75bp，但公司合并口径客户权益规模同比+20.9%至691.25亿元，考虑到利息收入增速远高于客户保证金增速，我们预计境外业务起到明显贡献。
牌照稀缺性护城河持续加深，资本补充打开业务空间。近年来随着我国期货市场对外开放稳步推进，品种体系不断健全，境外交易者权益规模显著增长，截至2026年3月底，我国境外交易者客户权益突破500亿元，较2025年底增幅达99%，创历史新高。在此背景下我们仍然看好公司境外业务发展空间，短期来看海外降息节奏相对缓和为利息收入提供支撑，中长期来看公司作为国内唯一具备全球主流期货交易所清算牌照的期货公司，金融服务的国产替代逻辑有望推动保证金规模延续扩张，同时随着横华国际增资完成，资本补充有望进一步打开业务空间。
持续看好南华期货在境外业务上的领先优势，全球清算体系健全和资本补充将推动境外客户权益增长，境内业务将长期受益于品类扩容和行业高质量发展，共同驱动公司业绩增长。
风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。
联系人：徐一洲（13127663592）/李思倩（18818075570）
自媒体信息披露与重要声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《南华期货2026年一季报点评：投资收益增厚业绩弹性，境外业务护城河优势稳固》
对外发布时间：2026年4月21日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
徐一洲S0190521060001
李思倩S0190525070001
（1）使用本研究报告的风险提示及法律声明
兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
（3）免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。