红蜻蜓折翼？

随着百丽、达芙妮、星期六等皮鞋巨头接连跌落，出身于“中国鞋都”温州的红蜻蜓也慢慢飞不动了。

前不久，红蜻蜓公布2015年上市以来第一份亏损业绩报告。2022年，红蜻蜓实现营收22.51亿元，同比下降10.34%，归母净利润-3699.64万元，由盈转亏。

红蜻蜓对此表示，由于全国各地新冠疫情持续出现多地无规律散状爆发，带来难以预测的消费低迷，极大地增加公司经营困难，造成公司销售收入下滑等影响。

令人意外的是，即使业绩亏损，红蜻蜓依然坚持大额分红。2022年，红蜻蜓拟每10股派发现金红利3.5元(含税)，现金分红金额约2.02亿元，甚至高于近3年净利润总和。

由于大手笔分红计划，红蜻蜓吸引众多投资者关注。分红计划发布后的第一个交易日（5月4日），公司股票盘中一度涨停。6月14日，红蜻蜓股价报收5.98元/股，降2.13%，比年初上涨15.44%。

上世纪70年代，红蜻蜓创始人钱金波辍学打工，从做木匠到转售皮鞋。进入80年代，他选择“弃木创业”，并于1995年建立自己的皮鞋厂，“红蜻蜓”应运而生。

2015年，红蜻蜓正式在上海证券交易所上市，目前业务聚焦于设计、开发、生产和销售成人鞋履、箱包皮具以及儿童用品业务，旗下拥有红蜻蜓、红蜻蜓KIDS、GONGJI等品牌。

不过上市两年后，红蜻蜓业绩开始下滑。过去5年财报显示，2017年到2022年，红蜻蜓营收分别为32.45亿元、30.41亿元、29.70亿元、25.92亿元、25.11亿元、22.51亿元，归母净利润分别为3.82亿元、1.96亿元、1.31亿元、0.79亿元、0.23亿元、-0.37亿元。

在红蜻蜓看来，2018年、2019年业绩下滑主要是由于经济下行压力及鞋类商品市场需求放缓、竞争加剧等；2020年以后，公司则认为是主要是新冠疫情导致业绩下滑。

当前，红蜻蜓的业绩开始改善。2023年一季度，红蜻蜓实现营业收入6.04亿元，同比增长11.86%；实现归母净利润2115.85万元，同比增长53.86%；经营活动产生的现金流量净额为8837.67万元，同比大增866.94%。

在红蜻蜓总裁钱帆看来，经过两年调整，公司逐步走出“寒冬”，目前公司生产、销售向好，呈现量价齐涨态势。

钱帆进一步指出，连续多年下行的非运动鞋履行业已经走到一个拐点，行业需求向好。红蜻蜓拥有很强的品牌力及充沛的现金储备，公司将拿出更多资源持续进行扩张。

虽然业绩下滑，但红蜻蜓现金分红却一路高升。2018-2022年，红蜻蜓已分红或拟分红分别为1.02亿元、1亿元、1.5亿元、1.44亿元、2.02亿元，股利支付率分别为51.86%、76.71%、191.24%、639.50%、-545.11%。

财报显示，红蜻蜓实控人为钱金波，控股股东为红蜻蜓集团，后者拥有钱金波、金银宽、陈铭海、夏赛侠四位股东，持股比例分别为67%、15%、10%、8%。

截至2023年3月31日，红蜻蜓持股比例2%以上的股东分别为红蜻蜓集团、钱金波、金银宽、公司第一期员工持股计划、钱秀芬、陈铭海、玄元私募，合计持股67.72%。其中，除金银宽、公司第一期员工持股计划、陈铭海，其余股东均为一致行动人。

由此看来，红蜻蜓现金分红流向以实控人、控股股东及其相关方为主。其中，钱金波占比约39%、金银宽占比约10%，这意味着2.02亿元现金分红，几乎一半进了大股东的口袋。

截至2022年底，红蜻蜓可分配利润约3.98亿元，本次分红后所剩不多。不过，在业界看来，高分红不会让红蜻蜓“伤筋动骨”。但也有分析认为，若公司盈利能力无明显提升，此种情况或难持续。

自成立以来，红蜻蜓主要的业务就是设计、开发、生产和销售红蜻蜓品牌成人鞋履、箱包皮具以及儿童用品业务，其中以成人皮鞋为主。

上世纪90年代，品牌专营店是鞋服品牌打开市场的主流渠道。随着互联网、购物中心等新渠道崛起，传统渠道客流受到巨大冲击。

当时，红蜻蜓线下渠道以加盟店为主，直营店为辅。从2020年开始，红蜻蜓的渠道问题逐渐浮出水面，门店由原来的4100家降至2021年的3134家，其中直营门店从445家将至261家，导致收入规模大幅下滑。

除了关闭门店，红蜻蜓的收缩战略还体现在员工数量和产品产量上。

2015-2021年，红蜻蜓的员工总数从5917人降至4053人，缩减三分之一；2015-2019年，红蜻蜓年产量700多万双，2020年降至400多万双，2021年未披露。

虽然红蜻蜓的门店、员工数量及产量减少，但销售费用和管理费用并没有大幅下降。2021年销售费用和管理费用占营业收入的比例分别为18.8%和11.6%。2015年时，两项占比分别为13.6%和8.2%。

除此之外，红蜻蜓还面临库存问题。2015年，红蜻蜓开始去库存。2016年，存货占总资产比例达到顶峰，为21.8%。

之后，红蜻蜓加大计提库存力度，每年计提减值损失为4000万-5000万元。截至2021年末，红蜻蜓存货下降14.72%至5.98亿元，周转天数为140天。

钱金波曾直言，3000家门店对红蜻蜓来说成了一个负担，甚至让他睡不着觉；与此同时，随着直播电商异军突起，线上渠道又产生新的机会，钱金波亲自下场直播，操刀推进红蜻蜓的数字化、新零售转型等。

具体来看，红蜻蜓的转型包括：将部分加盟店转为直营，提升毛利率，增加营业收入；加大终端门店尤其是购物中心门店的拓展力度，提升客流从而增加收入；发布员工持股计划，以此激励业绩增长。

红蜻蜓的目标是从2022年到2024年，营业收入实现以2021年为基数的15%、30%和50%的增长，或净利润实现以2021年为基数的30%、80%和200%的增长。

在积极转型的同时，红蜻蜓还选择逆势扩张，比如其直营门店数还在持续增加。

从门店来看，红蜻蜓2022年的门店总数只剩不到3000家，但直营店数量则增至460家。其中，2022年，红蜻蜓新增自营门店199家。

从营收来看，2020年和2021年，红蜻蜓线上渠道收入占比持续提升，但2022年却下滑1.65个百分点；线下渠道收入占比则是先降后升。

红蜻蜓的直营门店包括位于商圈、街道的独立店，以及驻于百货商场的零售店/柜面，即商场店。2022年，独立店实现营收3.05亿元，占直营店总营收比例超过八成，成为其布局主流。

那么红蜻蜓逆势开店的钱从何而来呢？

原来，2019年以后，红蜻蜓越来越依靠投资收益和营业外收入。2019年，投资收益和营业外收入合计7370万元，占利润总额的40.8%；2021年，上述两项合计4450万元，占利润总额的47.6%。

其中，红蜻蜓的投资收益用的是闲置募投资金。红蜻蜓于2015年上市，募集资金10.41亿元，扣除发行费用后，实际募集资金为9.74亿元。

红蜻蜓曾批露，拟将募集资金全部投入营销渠道建设项目及信息系统提升建设项目。其中，前者拟投入8.67亿元，后者投入1.08亿元。

不过，红蜻蜓募投项目进展非常缓慢，并于2020年7月终止全部募投项目。截至2022年3月4日，红蜻蜓募集资金余额为9.90亿元，计划用于实施新增募投项目及部分永久补充流动资金。

具体来看，购物中心新业态升级项目拟投入1.58亿元、永嘉基地零配仓扩建及智能化升级项目拟投入0.96亿元、 数字化转型升级及智能制造项目拟投入0.80亿元。另有6.56亿元用于永久补充流动资金的金额。

但前述募投项目同样进展缓慢，截至2022年12月31日，永嘉基地零配仓扩建及智能化升级项目投入65.74万元、数字化转型升级及智能制造项目投入338.64万元、购物中心新业态升级项目投入944.50万元。

有分析人士表示，募投项目进展缓慢或许是因为各种主客观因素的阻碍，也或许是当前行业的发展情况不及企业预期，但显然来自资本市场的募集资金不能直接拿来分红，需要有精明强干的管理层来为其安排合适的用途。

红蜻蜓能否转型成功？让我们拭目以待。