猴价大跌带崩昭衍新药利润后，公司最新预计“还会跌”
界面新闻记者 | 唐卓雅
界面新闻编辑 | 谢欣
5月28日，昭衍新药就2023年的业务及业绩表现、生物资产公允价值变动、存货和预付款情况答复上交所问询函。
2023年，昭衍新药实现营收23.76亿元，同比增长4.78%；实现净利润3.97亿元，同比减少63.04%。值得注意的是，这是2015年以来，昭衍新药的净利润首次出现下滑。昭衍新药解释这是由于行业竞争加剧导致主营业务毛利率下降和生物资产公允价值变动引起。这一变动立马引起了上交所注意，发函对昭衍新药进行问询。
5月29日，昭衍新药A股和H股股价均下跌。截至收盘，昭衍新药A股报15.44元/股，跌2.15%；H股报8.65港元/股，跌1.14%。目前，昭衍新药A股和H股的市值较巅峰时期都缩水了八成左右。
具体来看，2023年，昭衍新药的药物非临床研究服务实现营收23.09亿元，毛利率43.22%，同比减少5.09%；临床服务及其他实现营收6342万元，毛利率21.18%，同比减少10.52%；实验模型供应实现营收406万元，毛利率36.06%，同比增加10.39%。
临床服务和实验模型供应的毛利率虽有变化，但是营收占比小，对昭衍新药的业绩影响可以忽略。而药物非临床研究服务是昭衍新药的主营业务，该业务主要以研究大分子生物药为主，使用非人灵长类实验模型，即实验用猴开展实验。但是自2019年到2023年第一季度，受到国内创新生物药研发需求激增但供给有限影响，非人灵长类实验模型资源紧张，并且价格疯涨。根据弗若斯特沙利文报告，2017年国内食蟹猴的平均市场价格为1.38万元/只，截至2020年9月30日的9个月价格为4.2万元/只，2022年最高价接近19万元/只。
昭衍新药表示，公司该类实验的周期通常在6至12个月，且该业务是在专题完成及服务成果的控制权转移给客户时确认收入，所以公司实验开展至完结确认收入会有较为固定的周期性，2023年业绩主要源于2022年度和2023年上半年开始执行的专题，该期间实验模型价格处于高位。再加上人力成本上涨、2023年受行业投融资热度减弱以及医药市场需求增速放缓等影响，销售订单的利润空间被压缩，但是实验模型价格和人力成本上涨不能完全传导给客户。种种因素叠加，昭衍新药业务毛利率下降，业绩随之下滑。
与昭衍新药处于同一行业的美迪西的临床前研究业务毛利率也在下滑。2023年，美迪西临床前研究业务的毛利率30.53%，同比下降16.5%，年报显示其业绩下滑主要源于受医药行业竞争加剧，订单价格下降，部分订单延迟执行，导致营业收入规模同比减少。与此同时，报告期内实验室运营费用、固定资产折旧，以及人力成本等相关费用有所增加，导致营业成本同比增加，所以毛利率降幅明显。
昭衍新药业绩下滑的另一个重要原因即生物资产公允价值变动， 2023年该变动给公司带来2.67亿元的净损失。作为一家临床前CRO（医药研发外包）企业，生物资产是其开展临床前研发活动的重要原材料。这里的生物资产指的就是实验用猴。
上交所曾对另一家CRO企业益诺思的实验用猴供应状况、价格及变化情况等提出问询。益诺思表示，实验用猴价格变动会影响其服务价格和生产成本，从而影响毛利率。
囤猴这笔生意如今看来让昭衍新药栽了跟头，但是为了保证实验猴供应和储备，其他CRO企业如药明康德、康龙化成都曾大手笔囤猴，在猴价高峰期也给这些囤猴的企业带来红利。
2019年药明康德收购了广东春盛猴场；2021年康龙化成收购了肇庆创药、康瑞泰，2022年收购了安凯毅博；2022年，昭衍新药斥资18亿元收购了广西玮美生物和云南英茂生物。不过，与前两家公司相比，昭衍新药囤猴正好赶在了猴价最高点，实验用猴的价格在2022年大幅度上涨并见顶。据国金证券统计，2022年一季度末以来，实验用猴的主要品种食蟹猴的价格上涨至15万元/只左右。对比其2019年下半年1.5万元-2万元/只的价格出现三年内翻10倍的景象。2021年和2022年，昭衍新药的生物资产公允价值变动收益分别为1.25亿元、3.33亿元，合计约4.58亿元。
2023年，实验用猴的价格开始下跌。2023年11月，湖北天勤实验动物科技有限公司以13只实验猴147.1万元的价格中标中国科学院武汉病毒研究所实验猴采购项目。按此数据计算，折合一只实验猴的价格约为11.3万元。这相比巅峰时期的猴价已经跌去三分之一。
昭衍新药答复上交所问询函时表示，从2024年一季度来看，实验用猴的市场价格已呈现回落态势，但由于非人灵长类生物资产繁殖周期长，整体上仍呈现出供给不足的态势，目前市场价格与2018-2019年间水平相比仍处于高位，需求端大多采取观望态势，所以市场价格仍存在下跌风险，但下跌幅度可能会有所放缓。
4月30日，昭衍新药公布2024年一季报，实现营收3.25亿元，同比下降12.07%，实现归母净利润-2.72亿元，同比由盈转亏。报告期内，生物资产公允价值变动带来净亏损为2.84亿元。值得注意的是，2024年第一季度的生物资产贬值给昭衍新药带来的损失已经超过了2023年一整年的损失。