投研追踪｜恒尚节能(603137) 我国建筑幕墙行业第一阵营企业 立足上海持续深耕长三角区域

□作者：南财投研通数据分析师 秦健

节前数周小盘股、微盘股波动幅度较大，其中有一家叫恒尚节能的上市公司历经6连阴后，在各大指数带头反弹之时止住了持续下跌的颓势，节前最后一个交易日收盘价报14.89元，低于发行价15.90元大约6%。下面我们了解一下它的基本面情况。

恒尚节能主营建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工，主要定位于中高端公共建筑的幕墙装饰领域，在立足上海市场的基础上持续深耕长三角区域，业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工、售后服务等环节，项目类型涵盖高档写字楼、商业综合体、高科技产业园区和住宅楼等各类建筑的幕墙与门窗工程。据介绍，公司已取得江苏省专精特新“小巨人”企业、江苏省省级企业技术中心认定，属于我国建筑幕墙行业第一阵营企业，是中国建筑装饰协会幕墙工程分会会长单位，曾参与多项国家级、省级工程建设标准的编写工作，在中国建筑装饰行业幕墙类综合排名持续上升，2021年位列第三名，具有较突出的行业地位。

公司幕墙产品介绍

公司代表性项目

上交所金桥技术中心幕墙项目

公司代表性项目

上海真如城市副中心幕墙项目

数据来源：招股说明书

公司的业绩顶峰处于2022年，该年归母净利润、营收分别报1.2亿元、19.4亿元，同比增长32.5%、-6.0%，毛利率报16.4%，其中归母净利润和毛利率都创了年度历史新高。据2023三季报，公司归母净利润同比增长24%至0.85亿元，营收同比增长43%至16.2亿元，这得益于优质的客户优势、中高端项目定位优势、稳健的经营策略以及持续创新的研发技术优势，公司仍能有别于房地产相关行业的平均水平，实现逆势增长。

公司财务报表

2023中报主营构成

2022中报前五大客户及供应商

数据来源：同花顺

在行业因素方面，公司在2023中报经营评述介绍了：近年来，随着我国社会生产力发展、科学技术进步以及产业结构调整，城市的数量及规模随之扩大，引领我国建筑行业稳步发展，市场规模持续增长。自2013年以来，建筑业增加值占国内生产总值的比例始终保持在6%以上，2022年达到6.9%，建筑业作为国民经济支柱产业的地位稳固。

建筑幕墙主要用于高层建筑、大跨度公共建筑、异型建筑等建筑物，可有效提升建筑物的节能环保性，改善建筑物的视觉美观性。随着我国建筑行业发展和市场增长，2016年至2020年间，建筑幕墙行业产值规模以9.6%的年均复合增速增长，2020年我国建筑幕墙行业产值达到了4900亿元。

《“十四五”建筑业发展规划》指出了要大力发展装配式建筑，构建装配式建筑标准化设计和生产体系，推动生产和施工智能化升级，扩大标准化构件和部品部件使用规模，提高装配式建筑综合效益。

装配式单元幕墙作为装配式建筑的重要部品部件之一，对提高建筑的整体装配率有非常重要的作用。

另外，超低能耗门窗及光伏幕墙推动了节能低碳建筑的发展，助力实现碳达峰、碳中和，逐步培育着增量市场。《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》等文件指出要提高新建建筑节能水平，开展超低能耗建筑规模化建设，重点提高建筑门窗等关键部品节能性能要求。

光伏幕墙是光伏建筑一体化（BIPV）的重要应用场景之一，具有广阔的市场前景。随着国家和各地政策端加码，以及光伏组件和材料的不断发展和成熟，光伏幕墙将成为建筑幕墙领域重要的增量市场。

此外，区域重特大投资、制造业及高新技术产业投资带动了行业新增需求，引领着行业持续规模化发展，超大特大城市改造也为行业发展释放了动能。

2011-2021年国内建筑业总产值及增长情况

数据来源：招股说明书、国家统计局

2016-2021年我国建筑幕墙行业产值情况

数据来源：招股说明书、中国建筑装饰协会幕墙工程分会

在客户资源方面，公司提到了其合作客户主要为国际领先的建筑工程总承包企业、大型产业园区投资建设方及大型优质地产企业。

在项目定位方面，公司主打中高端公共建筑的幕墙装饰工程，并始终聚焦国家重点产业投资方向，关注长三角核心经济区的重点工程建设，积极参与半导体芯片（如：鼎泰匠芯上海临港12英寸车规级功率半导体自动化晶圆制造中心项目等）、人工智能（如：无锡太湖湾信息技术产业园项目等）、云计算（如：无锡雪浪小镇未来中心项目等）、大数据（如：上海临港信息飞鱼项目）、生物医药（如：上药生物医药产业基地一期等）等高科技产业园区建设。2023上半年公司科研与工业建筑项目收入占比约为35.0%，商业综合体项目收入占比约为16.5%，中高端写字楼项目收入占比约为13.6%，前述三类项目合计占比约为65.1%。

在创新研发方面，作为高新技术企业，公司以科技创新为先导，立足于传统幕墙构造及幕墙系统基本原理，对幕墙工程各环节持续进行技术创新，不断投入研发资源,在研发设计、生产制造、安装施工、试验检测等环节形成了一系列核心技术。

公司高度重视幕墙工程的设计环节，着力培育设计人才队伍，并在幕墙项目设计与施工阶段全面应用BIM技术，实施全过程动态信息化管理，使幕墙工程参数化、数字化、可视化。

公司凭借多年铝合金门窗研发及项目经验，打造了“贝莱尤”超低能耗系统门窗。门窗节能是建筑节能的关键，超低能耗门窗也就成为建筑节能的核心领域之一。

光伏幕墙及光伏建筑一体化（BIPV）始终是公司重点研发方向，公司已经拥有光伏遮阳系统、新型光伏玻璃幕墙、可折叠光伏玻璃幕墙等多项专利技术。公司承接的第十届中国花卉博览会场馆（复兴馆）幕墙项目、世界物联网博览会永久会址一期幕墙项目等代表性工程，均应用了光伏幕墙。

在智能制造方面，公司具有桁架式机器人构件加工自动流水线，在业内率先实现了从传统制造向智能化、自动化生产制造转型。

作为建筑幕墙领域的优秀企业，公司坚持创新，参与到长三角核心经济区重点项目的幕墙工程建设之中，屡获殊荣，在装配式建筑、节能低碳建筑发展的东风中有望继续成长壮大。

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数据来源：南财投研通

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