《柳叶刀》提“核桃健脑”，养元饮品核桃乳4年销量下滑27吨

文 | 杨万里

近期，全球顶尖医学期刊《柳叶刀》子刊《临床医学》发布了一项研究，发现坚持吃核桃6个月，大脑的确发生了一些变化，从而得出经常吃核桃有利于青少年的认知发展，有助于青少年的心理成熟的结论。

“核桃健脑”得到《柳叶刀》认证之后，市场上出现一些文章，将《柳叶刀》的结论和“六个核桃”母公司养元饮品的产品相关联。比如相关文章提到了养元饮品旗下“六个核桃2430”。

那么，对于《柳叶刀》“核桃健脑”的说法，养元饮品的说法是什么？“六个核桃2430”中的“2430”代表什么？是核桃仁的含量吗？

六个核桃一直是养元饮品的明星产品，销量影响着公司业绩。从基本面看，自上市以来，养元饮品的业绩数据呈现波动，同时存在“重营销、轻研发”现象。截至11月16日收盘，养元饮品股价为23.27元，总市值为294.5亿元。

六个核桃里有几个核桃？

在电商平台上，六个核桃旗舰店展示的“六个核桃2430”每罐含有24g核桃仁。六个核桃旗舰店还引用权威机构实验研究称，“每天补充24克核桃仁，连续30天，对学生记忆有辅助改善的作用”。

那么，“六个核桃2430”每罐含有24g核桃仁？六个核桃旗舰店客服回复称“六个核桃2430”是饮料，且暂时没有核桃含量的数据。

六个核桃的核桃仁含量，一直是外界关注的话题。

据养元饮品招股书描述，“六个核桃”饮品主要配料的质量占比中，核桃仁含量在4%-9%之间，剩余90%以上的配料为水。

（来源：养元饮品招股书）

有媒体曾根据养元饮品采购金额的明细，推算一瓶饮料的各项成本：22.7%的成本是核桃仁、53%的成本是易拉罐。曾经有营养师根据六个核桃的配料表和《中国食物成分表》进行过估算，一罐240毫升的六个核桃里面连两个核桃都不到。

六个核桃里面不到两个核桃，养元饮品如何解释？

养元饮品在招股书中特别说明，“六个核桃”为公司产品名称和注册商标，并非对产品原料含量的具体描述。

对于“经常用脑，多喝六个核桃”的宣传用语，养元饮品说明的是公司产品具有补充营养的作用，并未明示或暗示其具有保健作用或预防、治疗疾病的作用。

值得一提的是，2017年，知名职业打假人王海曾盯上六个核桃。媒体报道，当年王海以喝了六个核桃“没有变聪明”为由，将六个核桃的公司和代言人陈鲁豫一并告上法庭，要求其退货并赔偿经济损失500元，但被法院驳回。

此外，还有投资者在上证e互动上犀利发文。

例如，今年一位投资者公开写道，“公司曾推出“2430”衡中罐，说实在的这些孩子考得好那都是正常的，跟喝不喝没啥关系。看到公司对“2430”等沿用科研数据开推广会等老套路，在现今这不好使......”

养元饮品工作人员则回复称，“感谢您的建议”。

过去5年净利润同比下降3次

养元饮品的核桃乳是否畅销，一定程度上影响着公司经营表现。截至2022年末，核桃乳占养元饮品总营收比重超过95%。

2018年（上市第一年），养元饮品的核桃乳实现销售量为85.68吨。到了2022年，核桃乳实现销售量为58.29吨。相比2018年，去年该公司的核桃乳销售量下滑了27.39吨。

业绩方面，回顾养元饮品上市以来披露的财报数据，该公司营收和利润相关数据皆呈现波动。

2018年至2022年，养元饮品的营收分别为81.44亿元、74.59亿元、44.27亿元、69.06亿元、59.23亿元；归属净利润分别为28.37亿元、26.95亿元、15.78亿元、21.11亿元、14.74亿元；扣非净利润分别为24.2亿元、22.4亿元、11.02亿元、17.65亿元、11.96亿元。

从上述数据可见，养元饮品的业绩规模上演“先降、后升、再降”走势，但整体为下降状态。值得一提的是，过去5年时间里，养元饮品有3年出现了净利润同比下降情形。

2023年前三季度，养元饮品实现营收45.87亿元，同比增长9.6%；实现归属净利润12.89亿元，同比增长27.98%；实现扣非净利润10.66亿元，同比增长31.44%。

养元饮品在三季报中表示，扣非净利润同比增长与销售收入增长，销售费用下降有关。

再看过去两个报告期情况，2021年前三季度、2022年前三季度，养元饮品的扣非净利润分别为13.73亿元、8.111亿元，同比增长71.49%、-40.91%。不难发现，养元饮品今年前三季度扣非净利润数值未回到2021年同期水平。

现阶段，养元饮品主要依赖的是核心产品核桃乳，新产品短期内难以挑大梁。

截至2022年末，功能性饮料、其他植物饮料收入占总营收比重分别为4.49%、0.13%，新产品合计占比低于5%。

有观点认为，或与市场对养元饮品重营销、轻研发的现象有关。

2018年上市以来，养元饮品销售费用合计超过50亿元，研发费用合计约为2.2亿元。

分年度看，2018年、2019年、2020年、2021年、2022年，养元饮品的销售费用分别约为同期研发费用的48倍、18.97倍、10.2倍、31.11倍、29倍。2023年前三季度，养元饮品的销售费用分别约为同期研发费用的22.96倍。

养元饮品工作人员对外表示，“养元饮品一直有做研发，研发费用的减少与业务规模有关。”

不过，有业内人士认为，若长期减少研发费用，却没有新产品或创新推出，可能会对公司的长期竞争力造成不利影响。

养元饮品后市表现如何，我们将继续保持关注！