【浙商交运李丹丨海通发展】Q3业绩持续亮眼，船队实力拾级而上
（来源：市场投研资讯）
分析师：李丹、卢骁尧
具体参见2024年10月18日报告《海通发展2024年三季报点评：Q3业绩持续亮眼，船队实力拾级而上》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
投资要点
公司公告24年三季报：24Q3营业收入9亿元，同比+125%，实现归母净利润1.7亿元，同比+849%。前三季度归母净利润合计4.1亿元，同比+171%。
运价指数同比持续提升
24Q3，BDI指数平均1871，同比+57%，BSI均值1320，同比+45%。预计公司在精选航线、精细化运营下，报告期内持续实现超额收益。
顺应市场变化趋势，保持较快运力引进
船型日渐全面，打造干散领域领军企业：公司Q3购置2艘Capesize、3艘Panamax干散货船。这两类船型相较小型船舶能够以更低的单位成本运输更多货物，且在干散货航运市场周期向上的背景下，有望释放出强劲利润空间。
运力结构：根据公司公告，截至2024年10月，公司拥有2艘Capesize，3艘Panamax，42艘Supramax，长期期租19艘Supramax。运力规模在国内干散货运输的企业中排名前列。
往后，2024旺季可期，2025拐点将至
1）Q4传统旺季，叠加美联储降息落地，先前需求端压制因素有望解除；2）西芒杜项目投产在即， “量增距远”或成扭转供需胜负手。
长逻辑下，干散货航运仍存超预期基础
供给端：少订单+老龄化+高船价+船台紧张，叠加环保新规抑制有效运力供给；
需求端：
1）国内需求有支撑且已发生结构性转变，或存在预期差；
2）新兴市场国家工业化与城镇化进程加快，或接力提供需求增长新动能。
3）运距的乘数效应：以铝土矿为例，远途出口国出口增加推动吨海里需求向上；且在逆全球化进程中，供应来源多元化导致效率损失和运距拉长或将是长期趋势。
4）地缘政治及气候问题对行业供需两侧扰动频发或形成有利催化。
盈利预测与估值
基于市场运价及公司前三季度业绩表现和运力规模，上调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润 分别为5.9、7.9、9.6亿元，对应 EPS 分别为 0.64、0.86、1.05 元。
公司运营成本低于同业，通过精选航线、灵活摆位实现远超市场的TCE水平，且预计将保持较快运力引进节奏，有望迎来盈利弹性释放，维持“增持”评级。
风险提示
1）全球经济下行；2）船东大规模造船等。
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