徽酒“二当家”易主，迎驾贡时隔五年反超口子窖

　　21世纪经济报道 记者孙煜 上海报道 时隔五年，徽酒上市公司营收亚军宝座再度易主。

　　2022年，迎驾贡酒（603198.SH）实现营业收入55.05亿元，同比增长19.59%；实现归母净利润17.05亿元，同比增长22.97%。口子窖（603689.SH）实现营业收入51.35亿元，同比增长2.12%；实现归母净利润15.50亿元，同比下滑10.24%。

　　迎驾贡酒以3.7亿元的优势反超口子窖，成为新的徽酒上市公司营收第二名。

　　迎驾贡酒和口子窖同属“徽酒四朵金花”，均为安徽白酒头部品牌，长期在省内激烈竞争。在本次失守徽酒营收第二前，口子窖已占据此一位次5年。而2017年口子窖进位徽酒营收第二时超越的对象，正是本次实现反超的迎驾贡酒。

　　口子窖于2015年登陆上交所，成为第四家徽酒上市公司。2017年，口子窖正处在快速发展期。公司当年在京东和天猫等电商平台开通线上店铺，销售渠道由此拓展。

　　2015-2019年，口子窖营收从25.84亿元增加至46.72亿元，复合年均增长率为15.96%；净利润从5.30亿元增加至9.32亿元，复合年均增长率为15.16%。

　　迎驾贡酒同样于2015年上市，是第三家徽酒上市公司。和口子窖类似，迎驾贡酒的快速发展期也始于2015年。

　　当年，迎驾贡酒推出了瞄准100元以上价格带的“洞藏”系列酒。在2010年代后期白酒市场消费升级的趋势下，这一中高档品牌的推出，为迎驾贡酒未来的业绩爆发埋下伏笔。

　　在推出“洞藏”品牌后，迎驾贡酒一方面完善年份产品矩阵，另一方面对该系列产品多次提价。主打100-500元价格带的“洞藏”系列，在2016-2019年间逐步打开了市场（年均复合增速超30%）。

　　同时，10年代后期开始，迎驾贡酒针对营销组织老化等问题，也推出了一系列改革措施，包括推行“1+1”深度分销模式、小商制实现“小区域、高占有”等。

　　多年调整之后，迎驾贡酒的业绩终于在2021年实现大爆发，显露出超过口子窖的增长势头。当年，迎驾贡酒营收、净利润分别同比增长32.58%和44.96%，口子窖两项数据为25.4%和35.4%。

　　2022年，体量相仿的两家公司的营收和净利润增速差距进一步拉大。

　　去年，“洞藏”系列依然是迎驾贡酒的增长核心。2022年，迎驾贡酒高档酒（洞藏及金银星系列）和普通酒（百年迎驾及糟坊系列）营收占比分别为75.58%和24.42%，无论是营收占比增速（+27.59%/+3.55%）还是毛利率增速（同比+0.18/-3.23百分点），高档酒的表现都大幅领先普通酒。

　　相比之下，口子窖2022年的增速明显落于下风，公司业绩的增长主要得益于收入占比为95%的高端酒的“价增”。去年，口子窖产品吨价同比增长2.64%，销量则同比下滑0.76%。

　　展望未来，迎驾贡酒和口子窖围绕徽酒营收第二的位次争夺仍将继续。2023年一季度，迎驾贡酒的营收和归母净利润同比增速分别为+21.11%/+26.55%，口子窖两项数据分别为+21.35%/+10.37%。

　　当前领先优势尚小的迎驾贡酒需要警惕口子窖的发力：一如几年前的迎驾贡，2023年以来动作不断的口子窖看起来也正处于一个新经营周期的起始点。

　　2023年2月21日，口子窖在合肥举行了新品发布会，会上发布了口子窖兼10、兼20、兼30系列新品，分别占位300元、500元、1000元三个价格带，是口子窖新推出的次高端、高端系列产品。4月19日，口子窖还推出了新款的口子窖5年和6年。

　　口子窖方面人士向记者表示，新推出的兼10、兼20、兼30系列新品正在省内和省外各主要市场推广，目前公司已采取扫码和抽奖等促销方式。在相对薄弱的合肥市场，公司已成立新的营销中心。

　　此外，口子窖于今年3月首次推出股权激励，发布了2023年限制性股票激励计划（草案）。公司此次激励计划拟授予限制性股票313.42万股，约占总股份0.52%，授予价格为35.16元/股。激励计划涉及激励对象共计58人，包括公司总经理助理詹玉峰及57名核心骨干。

　　在股权激励草案中，口子窖提出了明确的业绩考核要求。以2022年为基数，2023-2025年净利润增长率要求不低于15%/30%/50%，或2023-2025年营收增长率不低于15%/30%/50%。

　　（作者：孙煜 编辑：巫燕玲）