【国元研究·食饮】：Q2业绩增28%，产品结构继续升级——迎驾贡酒2024年中报点评

食饮：Q2业绩增28%，产品结构继续升级——迎驾贡酒2024年中报点评

事件

公司公告2024年中报。24H1，公司实现总营收37.85亿元，同比+20.44%，归母净利13.79亿元，同比+29.59%，扣非归母净利13.66亿元，同比+32.65%。24Q2，公司实现总营收14.61亿元，同比+19.04%，归母净利4.66亿元，同比+27.96%，扣非归母净利4.64亿元，同比+32.53%。

产品结构持续升级，省内外稳健增长

1）中高档白酒收入占比持续提升。24Q2，公司中高档白酒/普通白酒分别实现收入10.69/3.13亿元，同比分别+24.95%/+6.50%，中高档白酒收入占主营业务收入的比重同比+2.92pct至77.35%。

2）省内外均稳健增长。24Q2，公司省内/省外分别实现收入9.16/4.65亿元，同比分别+22.88%/+15.34%，省内增速快于省外，省内收入占主营业务收入比重66.31%，同比+1.43pct。

3）二季度批发渠道收入较快增长，直销渠道收入暂时下滑。24Q2，公司批发代理/直销（含团购）渠道分别实现收入13.01/0.81亿元，同比分别+23.90%/-18.44%。

4）经销商结构持续优化。24Q2末，公司省内/省外经销商779/644家，较一季度末分别净增加29/4家。

5）24Q2末合同负债同比小幅下降。24Q2末，公司合同负债金额为4.62亿元，同比-8.58%。

盈利能力持续提升

1）24H1，公司毛利率、净利率持续提升。24H1，公司销售净利率/毛利率分别为36.53%/73.57%，同比分别+2.54/+2.63pct；期间费用率优化，四费率合计同比-1.56pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.99%/2.76%/0.93%/-0.42%，同比分别-0.60/-0.40/-0.28/-0.28pct，销售和管理费用率优化，主要来自广告宣传费、管理费用中的职工薪酬和折旧费占收入比重同比下降；此外，所得税费用占总营收比重同比+1.32pct。

2）24Q2毛利率小幅提升、期间费用率节约，带动净利率提升。24Q2，公司销售净利率/毛利率分别为31.95%/71.15%，同比分别+2.22/+0.59pct；期间费用率合计同比-3.36pct，其中销售/管理费用率分别-1.98/-0.60pct；税金及附加/其他收益/公允价值变动净收益/所得税费用占总营收的比重同比分别-0.56/-0.45/-0.41/+1.23pct。

食品安全风险、省内竞争加剧风险、政策调整风险。

联系人：单蕾

电话：021-51097188

邮箱：shanlei@gyzq.com.cn

本报告摘自国元证券2024年8月20日已发布的《省内基本盘稳固，省外经销商拓展加速——金徽酒2024年中报点评》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师介绍

分析师 ：邓晖

执业证书编号 S0020522030002

分析师 ：朱宇昊

执业证书编号 S0020522090001