迎驾贡酒：存货创新高分红比例6连降，不当竞争被罚半年报未披露或违规
作者| 胖虎
从5月至今不到四个月时间里，迎驾贡酒的市值已跌去超过三成。
日前发布的半年报中，作者发现虽然其业绩仍然处在增长态势，但增速同比明显趋缓。与此同时，迎驾贡酒的存货创下新高，而合同负债作为业绩蓄水池不仅同比下滑而且持续处在低位。
令投资者不满意的，除了资本市场的羸弱表现外，迎驾贡酒近年来的现金分红比例可以说是越来越低，已经连续6年下滑，不过近几年高管的加薪倒是一点不含糊。
此外，今年4月份上市公司安徽迎驾贡酒股份有限公司因不正当竞争行为被市场监管部门处罚，值得关注。
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不正当竞争被处罚
半年报未如实披露或违规
今年4月底，据企业预警通、企查查等第三方平台信息显示，上市公司主体安徽迎驾贡酒股份有限公司因存在不正当竞争行为被湖北省英山县市场监管部门处以8万元罚款（处罚文书号：英山市监处罚﹝2024﹞23号）。
处罚文书显示，当事人（指安徽迎驾贡酒股份有限公司）生产销售的标称“迎驾贡酒”【迎6驾】、【迎9驾】、【迎16驾】系列产品在有奖销售活动前没有公布参与条件、参与方式、开奖时间、开奖方式、兑奖时间、兑奖条件、兑奖方式、奖品交付方式、弃奖条件、主办方及其联系方式等信息。违反了《规范促销行为暂行规定》及《反不正当竞争法》的相关规定，因此英山县市场监管局做出8万元的罚款决定。
不过作者发现，在迎驾贡酒的半年报中，关于”上市公司及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人涉嫌违法违规、受到处罚及整改情况 “一节中的表述，是”不适用“，也即上市公司及董监高、控股股东、实控人等不存在涉嫌违法违规、受到处罚或整改情况等情形。
显然，英山县市场监管部门对上市公司的行政处罚与半年报的表述存在不一致的情形，半年报表述的真实性、完整性恐怕值得推敲。
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业绩增速放缓，存货创下新高
合同负债仍低位
迎驾贡酒公布的半年报数据显示，今年1-6月份营业收入37.85亿元，同比增长20.44%，归母净利润13.78亿元，同比增加29.59%。
从业绩数据来看，营收利润均实现了两位数增长，不过从业绩增速来看，迎驾贡酒已经出现了放缓态势。
2021年至2024年连续4年的中期业绩显示，迎驾贡酒的营业收入同比增速分别为53.62%、20.38%、24.25%、20.44%；同期归母净利润增速分别为76.87%、32.3%、36.53%、29.59%，业绩增速出现了明显下滑。
即便从环比来看，今年一季度实现营收、归母净利润分别为23.25亿元、9.13亿元，到了二季度，营收、归母净利润分别下降为14.61亿元、4.66亿元，环比降幅非常大，几乎腰斩。
业绩增速下来了，迎驾贡酒的库存又创下了新高。半年报数据显示，截止到6月底，迎驾贡酒存货货值高达46.02亿元，同比增加9.97%，作者查询了下这是迎驾贡酒的库存峰值，且远远高于同期营收。
一边是库存推高，另一边迎驾贡酒的合同负债则长期处于市场低位。截至今年6月底，迎驾贡酒的合同负债仅有4.62亿元，且同比下滑8.58%。
作为业绩蓄水池的合同负债，反映的是销售渠道和经销商拿货的积极性，另一方面也能反映市场对该品牌的热度。
作者发现，迎驾贡酒的合同负债常年处于行业低位。2020年至2023年底，合同负债分别为4.66亿、5.97亿、6.61亿、7.33亿，占同期营收的比重12%左右，并不算高，也因此迎驾贡酒的合同负债作为业绩蓄水池，对于上市公司整体业绩的调节作用很有限。
不过即便这样，上半年的合同负债较年初少了2.71亿元。
3
现金分红比例6连降
高管加薪不含糊
今年年初至今，白酒板块跌了不少。特别是5月份至今，多家上市白酒企业跌幅达到了20%-30%，迎驾贡酒也不能避免这波杀跌，且跌幅在上市酒企中靠前。
东方财富网显示，60日内迎驾贡酒股价跌幅高达25.13%，远远超过省内口子窖的10.2%；年初至今的跌幅达21.93%，特别是5月份以来跌幅达到了30%。
投资者的看空，或许还有一个因素，就是迎驾贡酒的现金分红比例连续多年下滑。
2023年，迎驾贡酒的归母净利润22.88亿元，现金分红10.4亿元，现金分红比例仅为45.46%。
要知道，2021年、2022年的现金分红比例分别高达51.92%、51.61%，分红比例下滑了6个百分点。
拉长时间先来看，迎驾贡酒的现金分红比例从2017年的84%，一路下滑至去年底，连续6个年度下调现金分红比例。
而同在省内的古井贡酒近年来不仅赚的比迎驾贡酒多，现金分红一直维持高位，2021年至2023年现金分红比例分别为50.61%、50.45%、51.83%；同期，口子窖的现金分红比也维持了较高水平，分别为51.84%、58.06%、52.23%。
相比之下，安徽省内三家上市酒企，就迎驾贡酒的现金分红比例大幅下滑跌出了50%线。
与给投资者现金分红比例越来越少相反，迎驾贡酒的高管们涨薪还是挺利索的，从近年的年报数据来看都有不同幅度的上涨。
比如迎驾贡酒的董事长倪永培，2021年至2023年的薪酬分别为72.78万、90.13万、90.6万；原总经理杨照兵，2021年至2023年，薪酬分别为53.25万、63.49万、71.2万；还有其他高管也有不同程度的涨薪。
业绩连年上涨，高管团队涨薪也是应该，不过投资者的情绪是否也得照顾下呢？