半年仅完成4成目标！迎驾贡酒二季度净利暴跌35%，渠道信心崩了

徽酒“四朵金花”之一的迎驾贡酒，正遭遇上市以来最严峻的业绩寒冬。2025年半年报数据显示，公司营收、净利润双双断崖式下跌，存货规模创下历史新高，曾经高调的“百亿目标”早已黯淡退场，取而代之的“76亿年度目标”在行业调整期更显渺茫。这家依赖区域市场的酒企，正面临核心市场失守、省外拓展遇阻、渠道信心不足的多重困境。

业绩增长失速是迎驾贡酒最直观的危机信号。2021年至2023年，公司还保持着营收20%以上、净利润30%以上的高速增长，凭借“高低搭配”策略和生态概念一度超越口子窖成为“徽酒老二”。但转折点出现在2024年，营收增速骤降至8.46%，净利润增速跌至13.45%，增长动能明显衰减。进入2025年，颓势进一步加剧，上半年营收31.6亿元同比下滑16.89%，净利润11.34亿元同比下滑18.19%，这是其四年高速增长后的首次半年报双降。

季度数据更暴露了经营的恶化程度。2025年第二季度，迎驾贡酒营收和净利润同比分别暴跌24.13%和35.2%，环比跌幅更是高达45.64%和63.59%，中低端产品的收缩成为拖累业绩的关键。其中普通白酒收入同比下滑32.44%，金星、银星等曾经的主力产品因老化问题遭遇渠道冷遇；即便是作为增长引擎的中高档白酒，收入也下滑14%，第二季度跌幅扩大至23.6%，规模效应减弱导致毛利率同比下降2.8%。

核心市场的失守让迎驾贡酒失去了业绩“压舱石”。安徽作为地产酒强势区域，曾是公司营收的主要来源，但2025年上半年省内营收23.64亿元同比下滑12%，终结了近三年的增长态势。在安徽“一超多强”的竞争格局中，古井贡酒凭借品牌优势持续挤压市场空间，其年份原浆古5与迎驾洞藏6在核心价格带直接对抗，在消费降级趋势下，更多经销商和消费者倒向头部品牌，导致迎驾省内市占率承压。

省外市场的拓展则陷入“进退两难”的僵局。上半年省外收入仅6.25亿元，同比大幅下滑30%，占总营收比重不足20%，与此前的拓展预期相去甚远。全国性名酒的渠道下沉形成降维打击，500-800元次高端价格带的竞争加剧，让缺乏全国品牌认知度的迎驾举步维艰。尽管公司试图推动洞藏产品替代原有低端产品，但在强竞争壁垒面前，有限的营销投入难以突破市场封锁，省外扩张基本陷入停滞。

存货高企与渠道信心不足形成恶性循环，成为悬在迎驾贡酒头顶的“堰塞湖”。上半年存货规模攀升至51.09亿元，占总资产比例超40%，较2021年中期增长近64%；存货周转天数从2024年末的894.9天飙升至1096天，接近3年的周转周期意味着资金占用成本急剧增加。反映经销商打款积极性的合同负债同步降至4.4亿元，较2024年末下降23.81%，现金流净额也下滑45.7%，渠道对市场的悲观预期可见一斑。

在此背景下，公司年初制定的76亿元营收目标显得遥不可及。上半年仅完成31.6亿元，意味着下半年需实现44.4亿元营收，同比增幅需达到35%以上，这在二季度业绩暴跌、行业需求疲软的现实面前几乎难以实现。为缓解压力，迎驾贡酒已开始剥离非核心资产，以3172.65万元转让全资子公司迎驾商务酒店股权，试图通过“瘦身”聚焦主业，但此举更像是应对危机的无奈之举，难以从根本上扭转经营颓势。

行业分析师指出，迎驾贡酒的困境本质是区域酒企在行业调整期的典型缩影：全国名酒下沉挤压生存空间，核心价格带竞争白热化，产品结构升级遇阻，省外拓展缺乏突破。尽管公司试图通过组织架构调整、数字化营销和厂商共建模式自救，且洞藏系列仍有一定韧性，但在“量减需求分化”的行业格局下，这些举措见效缓慢。

从“百亿目标”到“行稳致远”，再到如今的业绩失守，迎驾贡酒的发展轨迹折射出区域酒企的成长焦虑。在存货高企、市场萎缩、信心不足的多重压力下，若不能快速找到产品创新突破口、稳固省内基本盘并破解省外拓展难题，其76亿年度目标恐将沦为空谈，“徽酒老二”的位置也面临随时易主的风险。