华西证券-元利科技-603217-利润率同比提升，多项目即将投产或放量-250911

（来源：研报虎）

事件概述

　　公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入11.16亿元，同比-1.69%；归母净利润1.08亿元，同比+0.22%;扣非归母净利润1.06亿元，同比+9.08%，EPS0.52元。其中Q2营收5.72亿元，同比1.92%，环比+5.00%；归母净利润0.61亿元，同比+17.64%，环比+30.77%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+31.26%，环比+36.34%。

分析判断:

产品销量稳中有增，价格下降，但利润率已整体提升

　　1)公司主要产品销量稳中有升。2025H1，公司二元酸二甲酯系列产量6.03万吨(同比+10.98%)，销量5.97万吨(同比+6.01%)；增塑剂系列产量2.64万吨(同比+0.35%)，销量2.39万吨(同比-13.72%)；脂肪醇系列产品产量2.56万吨(同比+6.30%)，销量2.60万吨(同比+12.35%)。

　　2)产品价格下降但利润率总体提升，我们认为利润率提升的主要原因在于原材料价格降幅超过产品，公司高毛利产品PCDL放量提升整体毛利率水平。2025H1，二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇系列均价分别为7709元/吨(同比-1.50%)、8419元/吨(同比-15.79%)、15369元/吨(同比-10.89%)。2025Q2，上述产品均价环比下行(二元酸二甲酯-3.71%至7567元/吨、增塑剂-3.98%至8268元/吨、脂肪醇-7.72%至14781元/吨)。毛利率方面，2025H1公司整体毛利率升至17.71%，同比+1.12pct，净利率9.64%，同比+0.18pct；分产品看，2025H1，二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇毛利率分别为20.06%、16.87%、16.50%，分别同比-0.22pct、+0.95cpct、+4.8pct。

关注公司新业务拓展与产能布局，多项目即将投产贡献增量

　　公司多项目即将放量或投产。公司3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已建成并进入试生产阶段，继续推进3万吨/年二元醇、内蒙古兴安盟生物基新材料及2.5万吨/年受阻胺类光稳定剂等项目建设。待以上项目落地，公司将进一步丰富产品品类，持续巩固并提升行业竞争地位。

公司是小品种化工产品领军企业，在周期反转时刻具有高弹性

　　公司现有混合二元酸二甲酯产品产能全球领先，脂肪醇系列产品、DCP产品产能国内领先，伴随产能逐步消化及下游需求增加，一旦周期反转价格上行，公司具有行业话语权及高弹性。

投资建议

　　公司是精细化学领域领军企业，包括二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP等多种产品在内的精细化工品产能领先，具有一体化及规模化优势，同时公司开辟生物基领域，打开第二成长曲线。我们更新2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为22.27/27.60/35.13亿元(2025-2026年原预测为23.14/29.44亿元)，归母净利润分别为2.44/3.47/4.37亿元(2025-2026年原预测为3.35/4.67亿元)，EPS分别为1.17/1.67/2.10元(2025-2026年原预测为1.61/2.25元)，对应9月11日20.82元收盘价，PE分别为18/12/10倍。我们看好公司长期成长力，维持公司“增持”评级。

风险提示

　　产品价格大幅下降的风险，原材料成本剧烈波动的风险，项目建设进度不及预期的风险