新凤鸣：巧用期货工具 化解聚酯产业周期变局之“痛”

转自：半月谈网

2023年，聚酯产业迎来周期性变局，供需差异导致产业利润频繁波动，控制风险、降本增效成为聚酯链企业需共同面对的课题。新凤鸣集团(下文称：新凤鸣)充分发挥“产业基地”企业“大手牵小手”的担当，凭借企业的供应链服务优势、交割厂库优势、风险管理优势，帮助产业链中小企业化解产业周期变局之“痛”，为企业保供稳价、降本增效、健康发展保驾护航。

借助交割优势 打造期现结合双渠道销售模式

2023年，聚酯产业周期性供需差异导致产业链利润波动，对聚酯企业经营造成了较大的影响。

受海内外宏观情绪以及调油逻辑强弱切换的影响，2023年PTA 期货价格和产业链利润波动较为频繁，聚酯企业依据传统供需基本面分析时也有些力不从心。

“2023年，聚酯产业链面临利润分配不均的现象，多数时间利润向上游 PX 环节倾斜。”新凤鸣市场管理部主管钱稼丰介绍说，PX—石脑油加工差 2023年年均达到 388.8 美元/吨，同比增幅 22%，而 PTA 环节加工费挤压至 340 元/吨，同比缩减 27%。

面对市场利润挤压情况，如何应对库存周期，对聚酯企业提出了更为严峻的考验。

“新凤鸣拥有 PTA产能500 万吨，而聚酯产能 860 万吨，PTA的产能无法完全满足聚酯需求，仍有外购PTA的需求。原油价格大幅波动、PTA生产商意外检修等原材料供需变化都可能导致PTA价格大幅波动，这对于同时拥有PTA和短纤工厂的企业来讲，经营挑战更加显著。”钱稼丰称，使用期货及衍生品工具保供增效是大型企业不可缺少的途径。

“当前，期现结合已成为让聚酯产业链共赢，企业经营实现稳增长的‘法宝’。”钱稼丰说，近年来，新凤鸣在专注涤纶长丝的基础上，积极横向拓展涤纶短纤等产品，同时公司持续投产 PTA 等装置，形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局，并积极利用期货工具平滑经营风险。

据钱稼丰介绍，以短纤行业为例，2023年3月份在价格偏高时，下游纱厂需求不佳导致上游工厂逐步累库，此时短纤生产企业可以根据生产销售计划，选择相应的期货合约来为产品库存保值。而在2023年8月中下旬，短纤产业链上游有所走弱，原油重心缓慢下移，PX因美国夏季调油需求已过高峰也有所弱化，市场价格继续走高的概率较小，基于此，新凤鸣希望通过卖出套保实现在库产品的保值。

值得一提的是，2023年3 月 1 日和 7 月 24 日新凤鸣子公司中磊化纤，先后获批郑商所短纤交割品牌和交割厂库。公司进一步制定 PF2309合约交割方案，通过期货销售 1200 吨棉型标准交割品。

据钱稼丰介绍，2023 年 8 月 16 日至18 日，中磊化纤在PF2309 合约上分别卖出空单，合计持仓 240 手，成交均价7466 元/吨。建仓完成后，企业持有至 PF2309 合约交割，与买方完成交割手续，交付货物。与此同时，2023 年 8 月 16 日至18 日化纤现货市场成交均价分别为 7415 元/吨、7380 元/吨、7420 元/吨，3日均价 7405 元/吨。

“通过期货卖出交割，中磊短纤销售均价 7466 元/吨，相比当天现货销售高出 61 元/吨，1200 吨货物，增加销售收入73200 元。”钱稼丰表示，中磊厂库首次完成期货交割，实现了工厂期现结合双渠道销售，有效实现剩余库存去化，减少库存贬值带来的损失，同时也进一步拓宽了下游客户的采购渠道。

推广点价销售 提升短纤产业风险管理水平

近年来，随着原料价格波动程度的加剧，越来越多的聚酯企业参与到期货市场中进行价格风险管理。从聚酯生产企业到下游消费企业，贸易形式的转变也为上下游企业降本增效、转型升级提供了有力保障。

新凤鸣不断探索期现结合模式，通过后点价等方式控制库存、实现产销平衡、规避原料库存贬值等风险。同时，企业也积极将相关业务推广至终端产业，并与下游工厂积极开展基差交易，使得价格单边波动的风险转化为基差波动风险。

“通过基差交易，不仅新凤鸣实现了稳定的盈利，同时下游客户也节约了生产成本，降低订单风险，缓解资金压力，起到降本增效的作用。”钱稼丰说，在中磊短纤交割厂库和交割品牌顺利获批后，在短纤年度长约中，公司新增加了点价销售，将短纤期货与产业实体相互融合。

事实上，自 2020 年 10 月短纤期货正式上市以来，短纤上下游工厂及贸易商对点价模式的接受度日益增加。短纤工厂也从之前与下游纱厂固定的长约形式，逐渐过渡到与期现商基差贸易和下游点价形式。

在此过程中，新凤鸣在短纤市场点价销售模式的推广上也起到积极作用。

“自2021年起，新凤鸣纵向发展聚酯板块业务，其中，湖州中磊和江苏徐州新拓短纤项目相继投产。结合短纤产业格局发展，新凤鸣在原有长约销售上，积极推进了点价模式销售。”钱稼丰如是说。

据钱稼丰介绍，现在的涤纶短纤销售过程中，下游纱厂也在以基差点价的方式买入原料。“在 PTA、涤纶短纤价格较高、后期或将回落时，可以后期点价，根据期货成交价+升贴水来确认结算价。” 钱稼丰表示，多年实践下来，上下游企业已完全接受了基差点价销售的意义。

在钱稼丰看来，作为“产业基地”，企业定位不仅仅局限于如何发展好自身，更多是要宏观看待产业整体发展，做好产业“领头羊”的角色。全力调动上下游、贸易商资源，结合期货期权等金融工具，共同谋求产业协同发展。

新凤鸣在保障产品质量的同时，还将积极诠释好“产业基地”的角色。不断学习和探索期现结合的经营思路，服务好每一位客户，帮助客户正确认识、了解和掌握涤纶短纤期货工具，持续利用期货期权工具来完善销售途径，将产业优势和金融衍生品工具相结合，与产业链企业携手成长共赢。

(推广来源：郑州商品交易所)