国金证券:给予大参林买入评级

查股网  2025-08-30 15:06  大参林(603233)个股分析

国金证券股份有限公司甘坛焕,王奔奔近期对大参林进行研究并发布了研究报告《降本增效成果显著,业绩进一步向好》,给予大参林买入评级。

  大参林(603233)

  2025年8月28日,公司发布2025年半年报。1H25公司实现收入135.2亿元,同比+1.33%;归母净利润7.98亿元,同比+21.4%;扣非归母净利润7.89亿元,同比+19.7%。

  单季度看,2Q25公司实现收入65.7亿元,同比-0.4%;归母净利润3.38亿元,同比+30.5%;扣非归母净利润3.34亿元,同比+27.1%。

  经营分析

  数智化赋能,降本增效成果显著。公司坚持将数字化战略融入业务的每一个环节,构建全面的数字化生态系统,实现了员工、产品、客户和管理的全面在线化。为门店持续扩张和高效管理赋能,实现降本、增效、创收。随着数智化升级,运营效率提升,销售费用率有所下降。1H25公司销售费用率为21.52%,同比-1.15pct。闭店速度放缓,2H25扩张有望提速。截至1H25末,公司的门店已覆盖全国21个省(含自治区、直辖市),门店数量达16,833家,其中直营门店10,370家,加盟门店6,463家。1H25公司新开自建门店152家,并购门店0家,加盟门店413家,关闭门店285家。Q2闭店数环比已减少,下半年在自建、并购、加盟等方向仍有望继续发力。

  零售业务保持平稳,中西成药持续增长。1H25,公司零售业务收入约110.0亿元,同比-0.54%,毛利率为37.58%,同比+0.36pct。加盟及分销业务收入约21.4亿元,同比+8.3%。分产品看,中西成药收入约104.0亿元,同比+4.45%,毛利率为30.17%,同比-0.47pct。中参药材、非药品虽然营收同比下降,但毛利率分别提升0.18pct/2.77pct。此外,公司省外拓展亦有成效,华中、华东等地收入均同比实现正增长。

  盈利预测、估值与评级

  24年尤其是下半年,公司处于调整阶段,基数相对较低,1H25公司调整成效逐步显现,我们看好公司下半年业绩延续良好增长节奏,预计公司25-27年归母净利润分别为11.4/13.2/15.2亿元,分别同比增长24.9%/15.3%/15.2%,EPS分别为1.00/1.16/1.33元,现价对应PE分别为17/15/13倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  外延并购不确定性风险;处方外流不达预期风险;互联网冲击风险;收入地区集中风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为47.5%,其预测2025年度归属净利润为盈利11.45亿,根据现价换算的预测PE为16.69。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为18.23。

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