粽子业务独撑76%营收！五芳斋多元化遇挫，前三季净利跌16.89% ，经销商缩减
百年老字号的转型之路，从来都布满荆棘。被誉为“粽子大王”的五芳斋，近期披露的2025年三季报，再次将老字号企业在市场浪潮中的挣扎与困境推向公众视野。报告期内，公司营业收入、归母净利润双双下滑，核心产品增长乏力，销售渠道喜忧参半，经销商数量净减58家，叠加境外上市计划的推进，这家百年企业正站在转型与突围的关键十字路口。
数据显示，2025年前三季度五芳斋实现营业收入19.85亿元，同比下降3.06%；归母净利润1.75亿元，同比降幅达16.89%；扣非归母净利润1.66亿元，同步下降17%。更为值得关注的是，公司经营现金流净额仅为2.56亿元，同比大幅缩水51.92%，财报解释称主要受销售下降导致收款减少以及结算周期差异影响，这一数据直观反映出企业经营层面的资金压力。
单季度表现来看，第三季度成为全年业绩的“拖累项”。该季度公司营业收入3.94亿元，同比骤降15.68%；尽管归母净利润亏损额从去年同期的2308万元收窄至1962万元，扣非归母净利润亏损也从2613万元减少至2335万元，但连续两个季度的亏损状态，仍暴露了企业在非传统旺季的盈利短板。
作为以粽子为核心的食品企业，五芳斋的产品结构调整一直备受关注。近年来，为摆脱对粽子单品的过度依赖，公司着力培育月饼、餐食、蛋制品及糕点等非粽业务，试图打造第二增长曲线。但从2025年前三季度的经营数据来看，这一转型目标尚未达成。报告期内，粽子业务实现销售收入15.14亿元，在总营收中的占比高达76%，仍然是公司无可替代的营收支柱。尽管粽子销售同比仅微降0.06%，展现出较强的市场韧性，但其他品类的表现却参差不齐。其中，蛋制品、糕点及其他品类销售同比下降3.22%，月饼系列更是遭遇滑铁卢，销售同比大减34.34%，成为拖累非粽业务的主要因素；唯有餐食系列表现亮眼，实现10.48%的同比增长，为多元化布局保留了一丝希望。
产品端的压力同时传导至销售渠道。从渠道分布来看，2025年前三季度五芳斋的销售网络呈现“两极分化”态势：商超渠道和其他渠道分别实现7.90%和0.88%的同比增长，成为为数不多的增长亮点；而连锁门店、电子商务、经销商三大核心渠道均出现不同程度下滑，其中电子商务渠道同比下降8.69%，经销商渠道下降3.43%，连锁门店微降0.94%。在数字化转型加速的当下，电商渠道的下滑尤为值得警惕，反映出公司在线上运营、流量获取等方面可能存在短板。
区域市场表现同样冷热不均。境外销售同比大幅下滑25%，东北地区降幅接近三成，西北地区下降15%，多个重点市场的萎缩给业绩增长带来压力；不过华南地区表现突出，实现15%的同比增幅，成为区域市场中的“增长引擎”，这一差异或与不同地区的消费习惯、市场竞争格局密切相关。
经销商网络的变动更是凸显了市场信心的变化。2025年前三季度，五芳斋期初拥有经销商662家，期末仅剩604家。期间虽新增148家经销商，但减少数量高达206家，最终导致经销商净减少58家。经销商作为连接企业与终端市场的重要桥梁，其数量的缩减不仅可能影响产品的市场覆盖广度，也从侧面反映出渠道合作伙伴对企业发展前景的担忧，如何稳定经销商队伍、提振渠道信心，成为五芳斋亟待解决的问题。
回溯五芳斋的发展历程，这家创始于1921年的老字号，凭借百年传承的制作工艺，成为全国首批“中华老字号”企业，也曾斩获“中国餐饮百强企业”等多项荣誉，其粽子产品更是凭借独特风味深入人心。但近年来，公司业绩下滑的趋势愈发明显：2024年营业收入同比下降14.57%，归母净利润同比下降14.24%；2025年上半年虽实现营业收入同比增长0.66%，但归母净利润仍同比减少16.7%，“增收不增利”的困境持续显现。
面对持续承压的业绩，五芳斋也在积极寻求破局之路。9月26日晚间，公司公告拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。此次境外上市若能成功，将为公司带来更多资金支持，助力其在产品研发、渠道拓展、品牌升级等方面的投入，进一步推动多元化战略落地。但境外资本市场对企业盈利能力、增长潜力等有着更高的要求，五芳斋能否凭借百年品牌积淀和转型规划获得投资者认可，仍有待时间检验。
当前，食品行业竞争日趋激烈，一方面，新兴品牌凭借年轻化营销、差异化产品快速崛起，抢占市场份额；另一方面，消费者需求日益多元，对健康、营养、便捷的食品需求不断提升，这对传统老字号的产品创新能力提出了更高要求。五芳斋虽然在粽子品类上拥有深厚的品牌底蕴和稳定的消费群体，但在多元化布局中，仍面临产品竞争力不足、渠道适配性不强、品牌年轻化不足等问题。
未来，五芳斋若想实现真正的突围，需要在多个方面持续发力。在产品端，既要巩固粽子核心业务的优势，通过口味创新、健康升级满足消费者新需求；也要加大对餐食、蛋制品等增长潜力品类的投入，提升产品品质和市场认可度，真正降低对粽子业务的依赖。在渠道端，需优化线上运营策略，加强与主流电商平台的合作，提升数字化营销能力；同时稳定经销商网络，通过政策支持、利益绑定等方式增强渠道凝聚力。在品牌端，要在传承百年文化底蕴的基础上，通过年轻化的沟通方式与消费者建立连接，提升品牌在年轻群体中的影响力。
百年传承的老字号，既是民族品牌的瑰宝，也承载着消费者的情感寄托。五芳斋当前面临的困境，是众多传统老字号在转型过程中普遍遇到的问题。尽管前路充满挑战，但只要能够找准定位、持续创新、灵活应变，相信这家“粽子大王”能够突破当前的发展瓶颈，在新时代焕发出新的生机与活力。而此次境外上市计划，能否成为其转型路上的“加速器”，市场正拭目以待。