华鑫证券:给予合盛硅业买入评级

查股网  2025-08-31 09:20  合盛硅业(603260)个股分析

华鑫证券有限责任公司张伟保,覃前近期对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:工业硅、有机硅景气低迷,业绩承压》,给予合盛硅业买入评级。

  合盛硅业(603260)

  事件

  合盛硅业发布2025年半年度报告:公司2025上半年实现营业收入97.75亿元,同比-26.34%;实现归母净利润-3.97亿元,同比-140.60%。

  分季度来看,2025Q2单季度实现营业收入45.48亿元,同比-42.11%、环比-13.02%;实现归母净利润-6.57亿元,同比-245.87%,环比-352.93%。

  投资要点

  公司工业硅有机硅等产品售价下降致业绩承压

  2025年上半年公司实现归母净利润-3.97亿元,同比-140.60%,主要因为工业硅、有机硅等产品的销售价格同比均出现不同程度下降,整体经营因此承压。

  工业硅行业在供需博弈中承压运行,价格呈现单边下行后触底震荡态势。据百川盈孚,供应端,西南地区丰水期开工率不如往期,三大主产地区开工均有不同程度下降,上半年国内工业硅产量为185万吨,同比有所下降;需求端分行业呈现分化,多晶硅厂家多数处于降负荷运行状态,据中国有色金属工业协会硅业分会,上半年国内多晶硅产量为59.7万吨,同比减少44.0%;有机硅行业厂家于一季度达成联合减产挺价共识,二季度原材料价格走低,行业开工率提升,据百川盈孚数据,上半年国内有机硅DMC总产量累计超120万吨,同比上升近20%。

  研发费用率下降,现金流大幅增加

  期间费用方面,公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.11/+0.26/+2.05/-0.56pct。研发费用率下降主因材料投入较少。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长1987.93%,主因主要产品产量减少、清理库存及降本增效。

  加速研发中心升级,有机硅品质、碳化硅良率国内领先

  公司加速研发中心升级进程,以创新制造技术与智能生产模式为双轮驱动,培育硅基新材料领域的前沿技术生产力,通过构建开放式创新生态,深化产学研协同攻关,为企业可持续发展注入核心科技动能,构筑面向未来的产业竞争优势。有机硅技术领域,公司实现产业化的全新中下游产品包括氨基硅油和有机硅乳液,产品品质已达到国际领先水平,能够满足纺织、化妆品行业的应用需求。同时,公司其他在研项目包括但不限于0度人体硅胶、医疗用途混炼胶及液体硅橡胶、电子级有机硅凝胶等系列产品;碳化硅技术领域,公司已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术,突破了关键材料(多孔石墨、涂层材料)和装备的技术壁垒,公司碳化硅产品良率处于国内企业领先水平,在关键技术指标方面已达国际龙头企业水平。

  盈利预测

  考虑到公司因工业硅、有机硅等产品价格下滑,本次略下调盈利预测,预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.24、18.89、21.13亿元,当前股价对应PE分别为60.8、33.0、29.5倍,但考虑到公司为有机硅、碳化硅行业龙头企业,研发技术实力有望持续提升,维持“买入”投资评级。

  风险提示

  下游需求波动风险;产品价格下跌风险;原材料价格上涨风险等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为57.59%,其预测2025年度归属净利润为盈利17.44亿,根据现价换算的预测PE为35.63。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为58.98。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。