【西部化工】江瀚新材（603281.SH）2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，销量同环比增长

事件：公司发布2024年半年报。公司24H1实现营收11.74亿元，同比持平，实现归母净利3.12亿元，同比-17%。其中24Q2实现营收5.88亿元，同比-1%，环比持平。实现归母净利1.58亿元，同/环比-28%/+2%；实现扣非归母净利1.49亿元，同/环比-28%/+3%。

24Q2均价下调，销量提升助力营收稳定。24Q2公司功能性硅烷成品销量为3.06万吨，同/环比+21.8%/+3.6%；产销率为101%，维持高位；均价为1.85万元/吨，同/环比-20.0%/-5.0%。原材料价格有所下降，24Q2无水乙醇/金属硅/优级氯丙烯/烯丙基缩水甘油醚/三氯氢硅采购均价分别环比-5.46%/-13.38%/-1.61%/-2.61%/-8.75%。24Q2均价和原材料价格环比均下降，盈利能力环比基本持平。24H1公司整体毛利率/归母净利率为33.84%/ 26.58%，同比-4.08/-5.24pct；其中24Q2毛利率为33.66%，同/环比-2.89/ -0.37pct，归母净利率为26.86%，同/环比-10.07/+0.56pct。

募投项目部分生产线已投入试生产，重点着力产能扩张。24H1公司加大研发创新投入，新增硕士学历研发人员6名，申请7项发明专利，获权2项发明专利，不断为公司发展提供新动能。公司积极推动产能扩张，24H1募投项目功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目累计投入进度达51.46%，部分生产线建成投入试生产，进一步缓解了公司的产能瓶颈。伴随着相关生产线的陆续建成和磨合进程，公司生产能力将逐步提高。2024年2月6日，公司公告取消年产2000吨气凝胶复合材料产业化建设项目，并将资金投入硅基新材料绿色循环产业园一期项目。公司将继续推进相关项目建设，保障到2026年底按计划将功能性硅烷绿色循环产业链规模扩大到18.2万吨/年。

投资建议

二季度业绩符合我们预期，我们预计24-26年归母净利为6.20/7.32/8.99亿元，对应当前PE分别为14.2/12.0/9.8x，公司在行业底部维持高盈利能力，我们长期看好公司的发展潜力，维持“买入”评级。

风险因素

产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。

西部证券—行业投资评级说明

超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上

中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间

低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上

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证券研究报告：【业绩点评】Q2业绩符合预期，销量同环比增长——江瀚新材（603281.SH）2024年半年报点评对外发布时间：2024年8月20日报告发布机构：西部证券研究发展中心本报告分析师：分析师：黄侃 分析师执业编号：S0800522070001联系方式：18818400628邮箱：huangkan@research.xbmail.com.cn

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