鲁股观察|上市近一周，键邦股份为何“跌跌不休”？

7月5日，山东键邦新材料股份有限公司（以下简称“键邦股份”，SH:603285）于上交所主板上市，这是济宁今年第一家A股上市企业。键邦股份此次发行价为18.65元，开盘价为39.40元/股，较发行价上涨111.26%，发行4000万股，募资总额为7.46亿元，发行后总股本为16000万股。上市第六天，键邦股份股价为25.43元，股价已经连续多天下跌，键邦股份“开门红”后为何急转直下？

图片来源：雪球网站

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大额分红引争议？

公开资料显示，键邦股份是一家专业从事高分子材料环保助剂研发、生产与销售的高新技术企业，目前形成了以赛克、钛酸酯系列等高分子材料环保助剂为核心的产品体系，在三羟乙基异氰尿酸酯产品领域具有领先的市场地位，社会声誉良好，目前获得中国石油和化学工业联合会“专精特新优选企业”、“山东省瞪羚企业”、“山东省制造业单项冠军企业”、“山东省‘专精特新’中小企业”等称号。

键邦股份是一个家族化特征十分明显的企业。键邦股份招股说明书显示，朱剑波直接持有发行人64,345,672股股份，占发行人股本总额的53.62%，为发行人控股股东；同时作为键兴合伙的执行事务合伙人控制发行人5.46%股份，合计控制发行人59.08%股份，为发行人实际控制人。朱昳君、刘敏、朱春波为朱剑波的一致行动人，分别持有发行人股份的比例为11.76%、5.48%、5.09%。朱剑波及其一致行动人合计控制发行人81.42%股份。其中，朱剑波与朱昳君是父女关系、与朱春波是堂兄弟关系，与刘敏也是亲属关系。

招股书显示，2021年度，公司现金分红金额为20,800.00万元，2022年度，公司现金分红金额为13,000.00万元，2023年度公司未进行现金分红。报告期内累计现金红占同期累计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为44.99%。根据公司分红金额及实际控制人及亲属持股比例，朱剑波家族获得分红金额高达3亿多。

图片来源：山东键邦新材料股份有限公司招股说明书

家族化企业往往面临着股东利益和家族利益的平衡问题，必须经过现代化公司治理改革，引入专业化的管理团队，提升透明度和公正性，以保证股东利益，键邦股份有IPO前大额分红的“前科”，其是否会牺牲股东利益以满足家族私利仍待观察。

业绩连年下滑仍上市？

今年终止IPO的企业已经超过300家，其中很多是因为业绩下滑而撤回申请，而键邦股份在公司业绩出现持续下滑的情况之下仍顺利上市。

键邦股份主营业务为高分子材料环保助剂的研发、生产与销售，主要产品为赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐，主要应用于PVC塑料与涂料等下游行业，其中，2022年赛克产品在国内市场的占有率为83%，钛酸酯产品在国内市场的占有率为42%，DBM产品在国内市场的占有率为13%。招股书显示，2021-2023年，键邦股份营业收入分别为104,365.15万元、75,368.65万元和67,408.39万元，净利润分别为32,913.84万元、24,265.19万元和18,957.96万元。按业务类别来看，键邦股份的主要营收来自于赛克产品，占比营收超50%，其次是钛酸酯，占比营收24%，其余的DBM/SBM产品占比在12%，乙酸丙酮盐占比在9%。

图片来源：山东键邦新材料股份有限公司招股说明书

目前，键邦股份已与艾伦塔斯集团、百尔罗赫集团、雷根斯集团、埃塞克斯集团等全球知名的PVC塑料、涂料及其助剂领域客户建立了长期稳定的合作关系，不存在单一客户依赖度过高的风险。此外，键邦股份精准抓住新能源产业发展的契机，成功开发了富临精工、中创新航等国内知名新能源锂电材料行业客户。

值得一提的是，键邦股份在高分子材料环保助剂领域积累多年，结合当前禁镉、限铅的现状考虑，无毒环保是热稳定剂行业的重要发展趋势。键邦股份可凭借在高分子材料环保助剂领域积累的核心技术工艺与丰富的运营管理经验抢占行业发展高地。

作为国内精细化工细分行业龙头，键邦股份发展前景值得期待。