永新光学(603297) 车载激光雷达驱动光学元件发展

永新光学2022年实现营收8.29亿元，同比+4.27%，实现归母净利润2.79亿元，同比+6.70%;2023Q1公司实现营收1.88亿元，同比-9.96%，实现归母净利润0.47亿元，同比-12.26%。

截至2022年底，公司显微镜产品收入同比+20.83%，销量同比-11.32%，其中高端显微镜收入占比近30%，自研共聚焦显微镜销售数十台套，显微镜业务高端化战略拓展顺利，毛利率达40.19%，同比+2.70pcts。光学元件系列收入同比-7.14%，销量同比-7.56%，条码扫描产品受下游客户芯片、相关电子元器件短缺及库存积压影响，销售同比下降;激光雷达相关产品收入达3000万元，同比增长超100%;超声影像光学元组件同比增长超40%;光学元件系列毛利率同比-3.42pcts。因政府补助、金融资产投资及委托投资/管理资产收益增加，公司取得的非经常性损益6251万元，2022年公司整体毛利率42.79%，同比-0.7pcts。2023年，公司将与康耐视合作推出全球首款双液体变焦镜头，并计划量产;条码扫描产品的相关负面影响已有所缓解，下游需求有望回暖。2023Q1公司存货增加1635万元，公司扩张了产销规模，或因客户材料货品验收周期延长延缓了收入确认。2023Q1实现毛利率38.69%，同比-1.63pcts，环比-4.37pcts。

2022年，公司境外销售毛利率达43.23%显著高于境内销售毛利率4.83pcts;而境外销售收入4.08亿元，同比-10.21%，营收占比50.61%，同比-7.72pcts;我们认为，2022年经济及全球环境不确定性较重，2023年或有望向好，将助力公司外销业务好转，盈利能力有望改善。在激光雷达领域，公司已与禾赛、Innoviz、Innovusion等国内外知名企业深度合作，伴随汽车电气化、智能化转型，公司车载光学业务有望持续受益。

我们预计2023年-2025年公司营业收入分别为11.07亿元/14.75亿元/19.45亿元，同比增速分别为34%/33%/32%，归母净利润分别为3.26亿元/4.38亿元/5.75亿元，同比增速分别为17%/34%/31%，对应2023年-2025年PE分别为28/21/16倍。永新光学是国内高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展;与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，公司有望充分受益。维持“买入”评级。