【山证机械】杭叉集团2025中报点评：海外布局加速推进，多元化业务不断兑现
（来源：山西证券研究所）
公司披露2025年中报。上半年，公司实现营业收入93.0亿元，同比+8.7%；归母净利润11.2亿元，同比+11.4%。其中，25Q2实现营业收入48.0亿元，同比+9.4%，环比+6.4%；实现归母净利润6.8亿元，同比+9.1%，环比+57.0%。
公司25Q2收入和净利均创单季历史最佳，盈利能力稳中有进。上半年叉车行业总销售量739,334 台，同比+11.66%；其中，国内销量476,382 台，同比+9.79%；出口262,952 台，同比+15.21%；电动叉车占比高达75.55%。25Q2公司毛利率/净利率分别为23.3%/15.0%，同比分别+1.1/-0.3pct。费用率方面，公司管理/销售/研发/财务费用率分别为2.4%/4.2%/4.6%/-0.7%，同比分别+0pct/+0.7pct/-0.3pct/-0.3pct；期间费用率合计10.5%，同比+0.2pct。
保持行业领先优势，研发和营销并举。研发端，20多款项目产品陆续或即将推向市场，推出全球首款量产型 309V 柴电混合动力叉车等产品填补市场空白；同时，公司开展以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，并制定了产业发展规划。营销端，公司在国内外市场布局了80余家直属销售公司及600余家授权经销商和特许经销店；采取主抓销售渠道的执行力，通过以租代售、租售并举双轮驱动，协力推动市场销量增长，杭叉租赁公司上半年营收同比增幅80%以上。
持续优化海外布局，上半年出口大幅增长。上半年，公司实现海外市场产品销售近 6 万台的历史新高，同比增幅超25%。公司加速推进“生产本地化+市场全球化+服务属地化”战略落地，泰国生产基地正装配厂房钢结构首吊顺利完成，预计四季度建成；欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前公司海外子公司达20余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局。
打造多元产业结构，智能物流、锂电池等快速发展。公司智能物流业务爆发式增长，智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地 7000 余台 AGV，覆盖光伏、锂电等20余个行业。新能源锂电池业务再次取得突破,锂电池PACK 总成对外营收超亿元，同比增长超 100%。
【投资建议】
当前叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化速度日益加快，公司作为行业头部企业有望凭借品牌效应、规模经济、技术研发、品质与服务等获得更大的竞争优势，实现集中度提升。预计公司2025-2027年EPS分别为1.74/1.93/2.13，对应公司8月25日收盘价22.60元，2025-2027年PE分别为13.0/11.7/10.6，维持“增持-A”评级。
【风险提示】
宏观经济增长不及预期的风险，海外增长不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，成本波动风险。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：姚健
执业登记编码：S0760525040001
分析师：徐风
执业登记编码：S0760519110003
报告发布日期：2025年8月26日
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