创始人选择“不卖”、业绩选择“反转”：天味食品四季度会不会更猛？

在上半年仍深陷去库存压力的背景下，天味食品三季度的表现给市场带来了不小的惊喜：核心底料业务恢复25%高增速、线上业务爆发式增长、区域与渠道全面改善，整体经营质量明显反转。而在这一关键节点，公司创始人邓文并未在二级市场减持股份，而是将部分股份内部转让给一致行动人的私募基金，实质持股权益保持不变，被市场解读为其对公司长期增长仍具强烈信心。

三季度业绩超预期，底料和线上双引擎驱动反弹

根据三季报数据，天味食品2025年前三季度实现营收24.1亿元，同比增长2%；归母净利润3.9亿元，同比下降9.3%。但单看三季度，公司营收达到10.2亿元，同比增长13.8%；归母净利润2亿元，同比增长8.9%，利润和收入均略超市场预期。

回看利润增幅，天味食品背后的结构改善颇具含金量。公司核心火锅底料业务恢复至25%的增速，说明此前主动清理库存、“断腕控货”的调整策略开始见效。同时，线上板块成为新的增长引擎，旗下“食萃”“加点滋味”等子品牌表现亮眼，推动线上销售同比大涨60%以上。

全国化扩张提速，经销体系“更轻更强”

区域数据同样亮眼。过去相对薄弱的东部市场三季度实现45.6%的高增长，经销商数量也从年初的3017家扩展至3278家。渠道结构更优化、区域天花板更高，这意味着天味食品正在从“川渝强势品牌”向“全国性调味品企业”加速迈进。

值得注意的是，就在公司运营质量明显提升的阶段，创始人邓文并未释放减持压力，而是通过内部股权划转方式完成调整，维持实际控制权不变，给市场释放出稳定而积极的信号。

旺季叠加并购协同，四季度或迎来更强劲表现

四季度是火锅底料的传统旺季，也是行业全年最核心的冲刺窗口。今年，公司完成对山东“一品味享”的并购，补齐复合调味酱赛道短板，预计并表后将带来增量收益。

此外，三季度曾下滑22%的香肠腊肉调料品类或在四季度迎来补涨。原材料价格回落、高毛利产品占比提升，也为公司毛利率和净利率提供向上弹性。

多家券商认为，天味食品第四季度在旺季需求、并购协同、渠道扩张三重共振下，收入与利润有望进一步抬升。

创始人稳持 + 业绩反转，中长期逻辑愈加清晰

在消费修复仍在推进的背景下，天味食品能在三季度实现反转，被认为具有典型“基本面改善”属性。创始人选择零减持、维持持股比例稳定，更强化了市场对其长期战略与经营韧性的信心。

当前股价虽然受短期波动影响，但机构普遍维持“增持”观点，认为公司已站在新一轮增长周期的起点。

从去库存到冲赛道，从线上爆发到收购扩张，天味食品正处在结构升级与增长重启的关键节点。随着四季度旺季到来，市场的目光正在聚焦：天味食品能否在年末交出一份更亮眼的“增长答卷”？