我乐家居股东被重罚，给违规套现炒作行为敲响警钟
在我乐家居（603326.SH）股东违规减持被罚没近5000万不到一周后，我乐家居又因出台股权激励方案引起外界关注。
本周三（9月20日）下午，我乐家居公告，向激励对象首次授予限制性股票，授予数量为739.2万股，对象人数达268人，授予价格低至3.97元/股。此次业绩考核的目标为，以2022年归母净利润为基数，2023年、2024年的增长率分别不能低于18%、36%。
截止9月21日收盘，我乐家居报价14.02元/股，日涨幅7.85%。值得注意的是，距离收盘还有10分钟，我乐家居尾盘涨停，随后逐渐回落。
此外，收盘后上交所上市公司三季报预约披露时间出炉，近期在资本市场关注度极高的我乐家居拔得头筹，将于10月10日率先披露。
上周五（9月15日）晚8点，证监会江苏监管局正式披露对我乐家居股东违规减持的处罚。从最终的处罚结果来看，没收公司股东于范易及其一致行动人违法所得的1653.49万元，并处罚款3295万元，合计4948.49万元。
自我乐家居在8连板日（9月6日）当晚自曝股东违规减持，到证监会立案调查，公布处罚结果，整个过程不到10天。接近5000万元的重罚，也体现了证监会“杀鸡儆猴”的决心。
但无论如何，我乐家居事件已经足够引起资本市场的注意，曾经红极一时的风口领域“定制家居”再一次闯入投资者的视野。
9月20日最新公布的股权激励方案，是我乐家居自上市以来，涉及人数最多、价格最低的的激励方案。
回溯我乐家居过往的股权激励政策，公司分别在2017年、2019年、2021年进行了三次股权激励，授予价格分别为12.15元/股，5.89元/股，5.09元/股。
值得注意的是，2017年的股权激励授予价格高于公司当时的股价，且授予的限制性股票业绩考核目标难度较大。以2016年的营业收入、扣非归母净利润为基数，对于这两个指标的增长，2017年、2018年、2019年分别不能低于30%、69%、119.7%。
比较遗憾的是，2017年的营收和扣非归母净利润考核就没有达到考核要求。随后的2018、2019年也没有起色。在2019年6月，我乐家居就提前终止了公司上市以来的首次对内股权激励政策。
且在首次股权激励授予，直到2019年6月终止，我乐家居股票交易日的收盘价都没有超出彼时的授予价12.15元/股。我乐的首次对内股权激励可以说没有起到实质性的推动作用。
在2019年和2021的新股权激励政策中，授予股权数量分别为194万股、566万股，授予人数分别为92人、188人，同时授予价格均降低至6元/股以下，与此同时业绩考核也迎来降级。
在2019年股权激励计划的业绩考核中，以2018年的指标为基数，2019年、2020年、2021年的营收增长不能低于19%、45%、81%。净利润的指标也从“扣非归母净利润”换成“归母扣非净利润”，2019年、2020年、2021年净利润增长不能低于22%、53%、95%。
和2017年的股权激励计划相反，2019年的股权激励计划进展在前两年相当顺利。
2019年、2020年我乐家居分别实现总营收13.32亿元、15.84亿元，相比2018年的增长率为23.1%、46%；归母净利润1.54亿元、2.2亿元，相比2018年的增长率为51.24%、115.6%。甚至2020年的利润属于超额完成。第一个和第二个解除限售期成就达成。
来到2021年，彼时《2019年股权激励政策》还未结束，我乐家居于2021年初再次进行股权激励，授予人数188人，授予价格5.09元/股。两份股权激励政策并行。
但自2021年开始上游地产行业已有下行预兆，我乐家居尽管实现总营收17.25亿元，但归母净亏损达到1.62亿元。《2019年股权激励政策》的第三限售期成就未达成。《2021年股权激励政策》的第一限售期成就也未达成。
2022年6月，我乐家居提前终止《2021年股权激励政策》。公司表示，鉴于当前宏观环境的严峻性和复杂性，继续实施股票激励计划难以达到预期的激励目的和激励效果。
而今年新出台的《2023股权激励政策》，授予价格低至3.97元/股。如果按照9月21日收盘价14.02元/股测算，此次激励的股权价值1.03亿元。
此外，财报显示，我乐家居今年上半年归母净利润5986.31万元，同比增长48.26%，为定制家居行业中净利增长最高。此次股权激励业绩考核中，仅要求2023的归母净利润增长不低于18%。只要下半年不要掉队，第一个限售期成就达成指日可待。
对于我乐家居频繁的股权激励政策，资本市场有不同的看法。有投资者认为，公司给员工内部福利过高，股权价值已经超过公司全年的净利润，未考虑投资人感受。
香颂资本董事沈萌对此表示，进行股权激烈的主要目的就是给核心人员提供“金手铐”以便能长期为股东创造价值。但是，沈萌也指出，股权激励本质上并不是在业绩不佳的时候，激发核心人员的工作潜力，“因为同样的人员不应该在有激励时才发挥，没激励就放任业绩波动。”
此前界面新闻曾报道，事发后我乐家居多次强调，违规减持股东于范易从未参与公司经营。结合此前于范易在资本市场上的“露脸”和“下注”情况，称得上资本市场的“牛散”。
除了我乐家居之外，于范易还曾持有过莱美药业（300006.SZ）。在莱美药业2020半年报中，于范易为第7大股东，持股数量844.43万股，持股比例1.04%。但随后的2021年则消失在前十股东行列中，直至2022年，显示于范易持有的莱美药业股数减少至593万股，成为第9大股东。到了2023年再次退出前十。
于范易第一次进入我乐家居前十大股东是在2019年半年报，当时持有231.59万股，持股比例1.03%。截止2020年末，于范易持股比例增加至3.52%。
2021年2月，于范易及其一致行动人曾因增持我乐家居股票超过总股本的5%时，未及时披露并停止交易，被江苏证监局下发警示函。
彼时的警示函显示，2021年1月27日，于范易的一致行动人——埃维创投、埃维管业的证券账户以集中竞价的方式分别买入我乐家27.83万股、29.84万股，分别占公司股份的0.088%、0.094%，合计持股比例已经增至5.001%。
江苏证监局表示，作为一致行动人在增持我乐家居达到 5%时未按规定及时披露并停止交易，在1月27日至2月1日又继续增持330.33万股，占总股本1.04%，直到2021年2月4日才通过我乐家居披露《简式权益变动报告书》，违反了《上市公司收购管理办法》第十三条的规定。
江苏证监局彼时只是出具警示函，但强调已经记入证券期货市场诚信档案。江苏证监局下发警示函的时间为当年的9月，此时距离于范易及一致行动人增持已经过去了7个月。
此外，根据《上市公司收购管理办法》第十三条规定的最后一条，自2021年2月开始的三年内，于范易及其一致行动人对超过规定比例部分的股份不得行使表决权。也就是说，即便于范易及其一致行动人最高持股比例达到7%，但其表决权最高时期仅有5%。
剖析我乐家居股东此次违规减持的细节来看，证监会把股东减持分成了三个步骤。
第一次减持，9月5日，于范易卖出2个证券账户中的我乐家居股票，合计290.79万股，占总股本0.92%，成交价格为14.66元/股，成交金额4262.99万元。该日为我乐家居的7连板日，14.66元/股为当日的涨停价，也就是说于范易在股票涨停后卖出。
第二次减持，9月6日，在我乐家居的8连板日，证监会披露为在9点51分49秒，即上午开盘21分钟后，于范易的一致行动人埃维创业减持6万股。证监会未披露这一次减持行为的所得金额。如果按照9点51分的股票价格16.13元/股测算，成交金额为96.78万元。
该笔交易完成后，于范易及其一致行动人的减持总比例已经达到5%，但未按规定停止交易，接下来的即为违规减持。
此后，于范易及其一致行动人继续减持666.48万股，占我乐家居总股本2.11%，成交金额1.07亿元。证监会表示，按照拟制成本法计算，于范易、埃维商贸、埃维创业、埃维管业等一致行动人违规减持的违法所得为1653.49万元。
从处罚结果来看，在没收违法所得的基础上，追加罚款3295万元，合计4948.49万元。总罚款金额占于范易及其一致行动人在9月5日至9月6日交易金额的1/3，对牛散来说损失重大。
对于此前于范易曾承诺的回购股份，众多投资者也在猜测，在证监会重罚之后，回购之事也许会不了了之。9月21日，我乐家居董秘办人员表示，目前暂时没有收到股东回购的通知。
实则，家居行业在资本市场中仍属于细分行业，整体上市企业数量并不算多。
截止9月21日，总市值过百亿的家居企业有仅有6家，其中欧派家居（603833.SH）、顾家家居（603816.SH）分别位列断层第一、第二。志邦家居（603801.SH）为百亿市值企业“新人”。
值得一提的是，在家居行业中，“牛散”能进入前五大股东的情况还是罕见。从前述于范易的持股来看，他从2019年开始露脸，彼时地产行业还未出现危机，于范易就此“押宝”。
沈萌表示，细分行业更容易制造话题，盘子小容易控盘，也更适合游资炒作。
从此次证监会对我乐家居股东重罚的态度来看，家居行业内的中小市值上市公司股东更应警醒，减持要合理合规，将更多精力放在提升公司业绩和利润指标上来，同时也要有长期、稳定的分红。