高管大股东减持背后，安井食品持续加码的预制菜还是好生意吗？
在此次实际控制人变更之前，安井食品大股东及部分高管持续减持公司股份
《投资时报》研究员 吕贡
近日，业绩稳增大股东、高管却频频减持的安井食品集团股份有限公司（下称安井食品，603345.SH），实际控制人发生变化。
9月10日，安井食品收到控股股东国力民生告知函。函件显示，国力民生股权机构发生变更，即章高路不再持有国力民生股权，杭建英、陆秋文分别持有国力民生29.94%、25.15%股权。并且，杭建英和陆秋文已签署《一致行动协议》构成一致行动人，二人合计持股比例达55.09%。
9月12日晚间，安井食品发布了此次事项涉及的权益变动情况。变动前，国力民生为安井食品控股股东，章高路则为该公司实际控制人。本次权益变动后，国力民生仍为安井食品控股股东，该公司实际控制人则由章高路变更为一致行动人杭建英和陆秋文，二人和国力民生分别承诺，自实控人变更之日起18个月内，杭建英和陆秋文均不转让所持有的国力民生股权，国力民生不转让所持有的安井食品股份。
需要注意的是，在此之前一段时期里，安井食品大股东、高管都在频频减持所持该公司股份，由此，有部分投资者对业绩稳增而股东减持不断的原因存较大疑问。针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问安井食品相关部门，截至发稿，尚未收到公司回复。
大股东减持不断
在此次实际控制人变更之前，安井食品大股东及部分高管已减持一段时间。
《投资时报》研究员注意到，2022年6月2日至9月27日期间，国力民生曾通过大宗交易和集中竞价交易方式减持安井食品股票520.47万股，占该公司总股本比例1.77%。这一变动后，国力民生持股比例由31.77%下调至30%。
今年以来，国力民生进一步减持公司股份。数据披露，截至6月15日收盘，国力民生已经通过集中竞价、大宗交易方式累计减持安井食品股份1466.47万股，占该公司总股本的5%。至此，国力民生持股比例进一步降至25%。
可以看到自去年6月初至今年6月15日收盘，仅过去一年左右时间，国力民生就已共计减持安井食品近2000万股股份，在此期间累计套现的金额达到29.58亿元。
同时，安井食品的管理层也在接连减持。2022年12月8日至12月30日期间，安井食品董事、总经理张清苗因自身资金需求，通过集中竞价、大宗交易方式共减持该公司股份169.87万股，减持比例0.5792%，减持总金额为2.77亿元。安井食品董事长刘鸣鸣，同样出于自身资金需求考虑，于2022年11月23日至今年1月16日期间减持该公司股份320万股，减持比例和总金额分别为1.09%、5.06亿元。
股东持续减持难免引发市场担忧，有部分投资者寄希望于此次实控人变更事项中，控股股东国力民生及新实控人的18个月内不减持承诺，其认为这或有利于打消市场此前对安井食品所持的悲观预期。
销售渠道分化明显
从业绩端来看，安井食品整体增长较为稳健。Wind数据显示，今年上半年，该公司营收实现68.94亿元，同比上涨30.7%。归母净利润为7.35亿元，增长62.14%，呈现出公司上市以来最好的半年度数据。但具体到经营方面，公司销售和区域分布则分化较为明显。
先来看销售渠道。如今，安井食品共拥有经销、商超、特通直营、电商、和新零售五类销售模式。其中，经销模式主要围绕经销商展开，即帮助经销商开拓C端超市、菜场等终端，协助经销商开设线上直播间等新兴营商模式。
长期以来，经销模式一直为安井食品主要收入来源。数据披露，2020年至2022年，经销商模式所带来收入逐年增长，分别达58.70亿元、77.23亿元和98.04亿元，占该公司当期总营收中比重均高至八成以上，分别为84.27%、83.29%和80.48%。
时至今年上半年，经销商收入占比下调至八成以下，为78.87%，但仍远超其他销售模式——商超收入占比达6.44%，特通直营占比8.87%，电商占比2.09%，新零售占比为3.73%。
在区域分布上，安井食品约有一半左右收入均来源于华东地区。2020年至2022年以及今年上半年，该区域收入占比分别为50.89%、48.93%、46.15%和43.11%。且在2020年至2022年期间，仅华东地区一个区的收入就超过华北、华中、东北和华南四大区收入总和，直至今年上半年才翻转，前述四地收入总和超过华东地区1.41亿元。
分析认为，无论是经销商贡献八成以上营收，还是华东地区带来近一半收入，都意味着安井食品在经营上存在依赖性，这或将会为该公司此后进一步增长造成一定阻碍。
今年上半年安井食品营收按产品、销售模式以及地区划分情况
数据来源：公司与行业相关的定期经营数据
继续加码预制菜
作为速冻食品巨头，安井食品主营速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）、速冻面米制品、速冻菜肴制品的研发、生产和销售。在此基础上，该公司还开拓了新板块预制菜，重点打造酸菜鱼和烤鱼、小酥肉和荷香糯米鸡等单品。
除了开发单品，安井食品在预制菜领域的投资动作也不断。今年6月9日，安井食品审议通过《关于对外投资建设四川安井三期项目的议案》，拟投资约7亿元新建年产10万速冻食品生产线、仓储中心和综合楼。同日，安井食品同四川省资阳市雁江区人民政府签署相关合作协议。该项目占地约114亩（以实际丈量为准，）预计今年12月开工，建设总工期为36个月。
另一边，安井食品去年投资设立主营预制菜的控股子公司洪湖安井，也于近日完成工商注册登记手续并取得《营业执照》。据了解，对于该项目，安井食品曾投入总额约10亿元，持有90%股权。根据募投项目规划和实际使用进度，由该公司总经理办公会决定对洪湖安井增资4.70亿元至6.70亿元，股东同比例出资。
对于安井食品日后经营和业绩而言，大步进军新领域举措无疑会带来诸多利好。不过近来预制菜概念已有渐冷趋势。相关数据统计，2020年，预制菜企业新增注册量曾出现过峰值，超过万家，而后2021年至2022年该领域新增注册企业增速逐步放缓，各年新注册企业数量降至千余家规模。Wind预制菜指数(866045.WI)亦在2020年出现一波疯涨后随即下跌。数据显示，Wind预制菜指数近一年回报率为-12.21%，近三年累计回报率为-45.84%，均低于沪深300指数。