【国元研究·食饮】：速冻品韧性强，新零售渠道高增——安井食品2024年中报点评

食饮：速冻品韧性强，新零售渠道高增——安井食品2024年中报点评

事件

公司公告2024年中报。2024H1，公司实现总营收75.44亿元（+9.42%），归母净利8.03亿元（+9.17%），扣非归母净利7.72亿元（+11.11%）。24Q2单季，公司实现总营收37.89亿元（+2.31%），归母净利3.64亿元（-2.51%），扣非归母净利3.52亿元（+0.79%）。公司每股拟派发现金红利1.38元（含税），2024年1-6月集中竞价累计回购0.58亿元，公司2024H1累计分红率为57.50%。

速冻调制食品引领增长，菜肴、面米制品增长稳健

1）H1速冻调制食品增速领先，同比+21.86%。2024H1，公司速冻调制食品速冻菜肴制品速冻面米制品农副产品休闲食品其他业务收入分别为38.3322.0812.91，1.90，0.002，0.21亿元，同比+21.86% +0.40% +1.37% -27.08% -94.48%，+69.03% 24Q2，收入分别同比+13.60% -7.08% -1.44% -23.77% -99.61% +108.20%；休闲食品收入下滑主要由于调整至常温食品业务，其他业务收入主要为废品收入及来料代加工收入。

2）强势地区增长稳健，西南境外地区收入快速增长。2024H1，公司华东华北华中东北华南西北西南境外地区收入分别为32.93 10.84 9.36 6.40 6.28 4.13 4.82 0.68 亿元，同比+10.82% +7.11% -1.98% +8.12% +13.28% +8.43% +27.04% +37.34%，24Q2 收入分别同比+3.28% -2.70% -3.28% -2.99% +9.84% -4.08% +33.51% +7.69%。

3）经销商渠道稳健，新零售渠道快增。2024H1，公司经销商商超特通直营电商新零售渠道收入分别为61.13 4.31 5.18 1.54 3.27 亿元，同比+12.42% -3.03% -15.27% +7.28% +27.32% 24Q2 收入分别同比+3.94% +4.49% -25.37% -37.27% +43.26%。

H1毛利率提升1.81pct，管理费用率、政府补助短期影响Q2利润率

1）产品结构优化，毛利率提升。2024H1，公司毛利率为23.91%，同比+1.81pct，24Q2毛利率为21.29%，同比+1.44pct，毛利率提升来自高毛利的速冻调制食品收入占比提升等，24H1速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品毛利率分别为29.91%、12.01%、25.53%。

2）管理费用率、政府补助短期影响Q2利润率。2024H1，公司归母净利率为10.64%，同比-0.02pct，主要由于管理费用率同比+0.73pct、信用减值损失/收入同比+0.22pct、营业外收入/收入同比-0.28pct、所得税/收入同比+0.37pct；管理费用率提升主要由于股份支付费用增加，信用减值损失主要为应收账款坏账，营业外收入减少主要由于政府补助减少。24Q2公司归母净利率为9.61%，同比-0.48pct，主要由于管理费用率增加（同比+1.11pct）、营业外收入减少（营业外收入/收入同比-0.53pct）、所得税等影响。

食品安全风险、原材料价格上涨风险、政策调整风险。

联系人：单蕾

邮箱：shanlei@gyzq.com.cn

本报告摘自国元证券2024年8月21日已发布的《速冻品韧性强，新零售渠道高增——安井食品2024年中报点评》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师介绍

分析师 ：邓晖

执业证书编号 S0020522030002

分析师 ：朱宇昊

执业证书编号 S0020522090001