杀菌剂龙头跨界半导体：百傲化学能否玩转双主业

本报记者 陈家运 北京报道

10月7日晚间，百傲化学（603360.SH）公告称，其全资子公司上海芯傲华科技有限公司（以下简称“芯傲华”）拟以7亿元的价格增资苏州芯慧联半导体科技有限公司（以下简称“芯慧联”）。此次增资后，芯傲华将直接持有芯慧联46.6667%股权，并通过接受表决权委托方式，合计控制其54.6342%股权的表决权。

中研普华研究员杨兴杰在接受《中国经营报》记者采访时表示，近年来，百傲化学原有化工主业出现下滑趋势，需要寻求新的盈利增长来源，而半导体行业作为信息产业的核心，增速较快，具有广阔的发展前景。随着技术的不断进步和市场需求的持续增长，半导体产业已成为引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量。

百傲化学方面表示，本次交易符合公司半导体业务战略规划与发展需要，有助于增加新的利润增长点，完善半导体产业布局，进一步提升综合竞争实力和盈利能力。

不过，跨界往往伴随着经营和管理风险。杨兴杰指出，跨界进入半导体行业，百傲化学将面临两个完全不同领域的管理挑战。半导体行业技术密集、资金密集，对管理团队的专业能力和行业经验要求较高。

对于此次增资交易事宜，记者致电并发函百傲化学，但截至发稿未获回复。

不以短期盈利为目标

公开资料显示，芯慧联成立于2019年，注册资本7000万元，主营涂胶显影机、光刻机等黄光制程设备，以及湿法清洗设备、半导体产线用自动化设备等业务。

近年来，受美国方面的打压，国内下游客户对关键半导体设备国产化的需求日益增高。

百傲化学方面表示，为有效缩短供应周期与减少对关键供应商的依赖，在与国际供应商合作的同时，国内芯片制造商下游客户更加重视供应链国产化的推动及本土供应商的培养，这给国内半导体设备制造商带来了额外的商机。

从同行业上市公司来看，北方华创（002371.SZ）和盛美上海（688082.SH）在2024年上半年营业收入分别实现46.38%和49.33%的同比增长。芯慧联也受益于这一行业趋势，其营业收入大幅上升。

据百傲化学公告及中介机构出具的模拟财报，芯慧联在2022年和2023年的营业收入分别为1.31亿元和1.72亿元，净利润分别为-999.19万元和-3372.08万元。而到了2024年上半年，芯慧联营业收入已跃升至2.67亿元，净利润更是实现了扭亏为盈，为8598.51万元。截至2024年6月，净资产达到1.85亿元。

百傲化学方面强调，芯慧联经营策略不以短期内实现盈利为主要目标，而是以研发出具有突破性的半导体设备前沿技术为经营宗旨，以按照“第五套标准”登陆科创板为短期目标，并将主要资金和人员投入到研发之中。

杨兴杰表示，芯慧联的实控人长期从事实业，核心研发团队和管理团队均来自国际头部公司，具有丰富的行业经验和专业能力。芯慧联在半导体设备领域具有一定的技术实力和市场份额，且今年上半年已实现盈利，未来业绩增长可期，符合百傲化学对投资标的的要求。

寻求新增长点

事实上，百傲化学与芯慧联此前已有较多交集。今年2月7日，双方曾签署《半导体设备业务合作协议》（以下简称《协议》），开展了一系列的投资与合作事项，这为百傲化学跨界进入半导体领域提供了一定的合作基础和经验。

根据《协议》，百傲化学以自有资金委托芯慧联购买半导体设备，由芯慧联负责对购入的设备进行再制造、升级改造和技术服务，并对外销售，合作产生的利润按《协议》约定的方式进行分成。

随后，在4月份，百傲化学出资5亿元设立了全资子公司芯傲华，作为开展半导体业务的运营平台。紧接着5月份，芯傲华与芯慧联及其创始人、实际控制人刘红军就股权投资事宜签署意向性协议，同时芯慧联也进行了业务及资产的拆分。

最终，在10月7日晚，百傲化学发布公告，宣布芯傲华拟以7亿元的价格增资芯慧联。增资完成后，芯傲华将直接持有芯慧联46.6667%股权，并通过接受表决权委托方式，合计控制其54.6342%股权的表决权。

对此，芯慧联的管理层股东及原实际控制人承诺，芯慧联未来三个会计年度（2024年度至2026年度）的净利润分别不低于1亿元、1.5亿元和2.5亿元，且合计净利润不低于5亿元。

百傲化学方面称，此次交易符合公司半导体业务战略规划与发展需要，有助于增加新的利润增长点，完善半导体产业布局，进一步提升综合竞争实力和盈利能力。

杨兴杰也指出，当前，百傲化学所处的工业杀菌剂行业面临市场增长瓶颈或竞争加剧的情况。通过跨界进入半导体行业，百傲化学可以拓展新的业务领域，增加新的利润增长点，从而提升整体盈利能力和业绩表现。

跨界风险隐忧

百傲化学主要从事异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂的研发、生产和销售，目前拥有原药剂产能超过4万吨/年，已成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业。2021年至2023年，百傲化学分别实现净利润2.50亿元、4.03亿元和3.28亿元。

在稳固主业的同时，百傲化学积极寻求跨界发展，以双主业战略提升盈利能力及抗风险能力。然而，跨界经营的风险也不容小觑。

“对于百傲化学跨界后双主业运行的模式，这既带来了机遇也带来了挑战。”杨兴杰表示，挑战在于，双主业运行需要公司在资源分配、管理运营、技术研发等方面进行更加精细化的管理和协调，以确保两个业务板块的稳健发展。

百傲化学方面坦承，本次股权并购属于跨行业并购，由于公司本身缺少芯慧联所在行业人才和管理经验，存在一定的并购整合风险，包括企业文化融合、管理体系对接、人员安置与激励等方面。芯慧联作为被并购方，如何将其与公司现有管理体系有效整合，是此次并购成功的关键因素之一。

为防范与应对风险，百傲化学表示将通过提名董事、监事及相关人员等多种方式，全面参与芯慧联的公司治理和经营管理事务，积极防范与应对风险。但是，该公司也坦言，如并购完成后难以高效整合与协同发展，将可能因芯慧联经营管理和并购整合风险而造成公司损失。

杨兴杰分析指出，跨界进入半导体行业，百傲化学面临着两个完全不同领域的管理挑战。半导体行业技术密集、资金密集，对管理团队的专业能力和行业经验要求较高。公司需要建立一套适合半导体业务的管理体系和运营模式，整合两个业务板块的资源和团队，确保资源的合理分配和利用，这需要花费大量的时间和精力，存在一定的管理整合风险。

杨兴杰建议，在完成对芯慧联的控股后，百傲化学需要深化与芯慧联的整合，实现资源共享和协同发展。可以在技术研发、生产制造、市场营销等方面进行深度合作，优化业务流程，提高运营效率。同时，要加强企业文化的融合，建立统一的价值观和企业精神，增强员工的凝聚力和归属感。

此外，杨兴杰还强调，百傲化学应进一步完善公司治理结构和管理体系，建立适应双主业运行的管理模式和决策机制，确保公司能够高效、稳健地运行。