从浙江国祥到福华化学，A股IPO乱象何时休？

最近A股IPO市场乱象丛生，浙江国祥涉嫌资产二次上市，IPO进程被紧急叫停，福华化学又因为上市前的巨额分红却拟用募资还贷被推上风口浪尖。

不仅如此，浙江国祥在被临时叫停IPO进程后，又被扒出公司第一大客户原是空壳公司，其保荐机构东方证券全资子公司东证汉德在浙江国祥IPO前突击入股2.74%，东方证券一边当运动员，一边当裁判，把市场玩得团团转。

除此之外，一批潜在问题的IPO公司也相继被媒体曝光。比如，翻版福华化学的沃得农机，募60亿分红40亿补流23亿；还有贝隆精密，计划募资5.96亿元，其中1.2亿元用于补充流动资金，该公司在招股书中明确表示，公司融资渠道较少，较难取得充足的长期融资，需要增强偿债能力，从而巩固在精密制造行业的市场地位。而目前业已发行的上海汽配，同样也是募资还借款补充流动资金，保荐机构民生证券同样是“既当球员又当裁判”。当下的IPO市场堪称一个“乱”字了得。

出现这种情况其实并不令人意外，这也是注册制实施必然带来的结果。毕竟目前A股的注册制是不完善的，出现各种各样的问题在所难免。实际上，也正是因为各种各样问题的出现，才会推动监管部门来解决问题，从而让注册制走向完善。所以，对于IPO乱象的出现人们不必大惊小怪。

为什么在注册制的背景下会有各种有问题的IPO公司出现呢？毕竟注册制下的IPO，不仅放宽了IPO的门槛，而且审核的权力也下放到了交易所，而交易所为了自身的利益也会放松对IPO公司问题的审核，这就使得一些有问题的IPO公司更容易蒙混过关。而基于IPO带来的巨大利益，所以各种问题公司铤而走险，从而导致IPO乱象的出现。

那么，如何有效治理IPO乱象呢？其实，要有效治理IPO乱象并不难，关键在于监管部门要有决心，有方法，毕竟IPO涉及到太多利益集团的利益，要有效治理IPO乱象，就要敢于动某些利益集团的奶酪。

首先是要从制度上加以完善，让一些乱象在制度面前无容身之所。比如，资产二次上市的问题，从制度上明确予以禁止。同时明令禁止发行人在IPO前巨额分红掏空公司，发行人在上市前的分红比例不得超过当年净利润的30%，并且明令禁止发行人募资不得用于归还银行贷款。对于保荐机构“既当球员又当裁判”的，应明确予以禁止，规定“保荐不入股，入股不保荐”。还有高超募、高价发行的问题，同样可以从制度上加以解决。比如规定，超募资金不额外提取保荐费用，而且超募资金也不归发行人所有，统一划归投资者保护基金，用于未来救助投资者，供赔偿投资者使用。这样发行人与保荐机构也就失去了追求高价发行的动力。

其次是加强对“看门人”的监管，对保荐机构与发审委员严格追责。出现IPO乱象，除了目前IPO制度存在弊端之外，还有一个很重要的问题，就是保荐机构与发审委员没有严格履行自身职责，特别是保荐机构，由于“又当球员又当裁判”，不仅没有严格把关，相反为了自身利益的最大化，还与发行人同流合污，甚至还成了发行人弄虚作假的“高参”。所以必须对保荐机构及发审委员严格追责，而不只是对保荐机构采取点名批评，出示警示函，约谈等。对于渎职或违法违规的保荐机构，该没收业务收入的就要没收业务收入，该罚款的就要罚款，该暂停或者撤销保荐业务许可的就必须暂停或者撤销保荐业务许可，对保荐机构的处罚不能挠痒痒。

此外，完善举报制度，充分发挥自媒体的舆论监督作用。群众的眼睛是雪亮的，IPO公司带问题闯关，未必能够逃过群众的眼睛。因此，作为监管部门有必要在治理IPO乱象的问题上，充分发动群众，充分依靠群众，让群众来对IPO公司进行监督。为此，有必要完善举报制度，尤其是要提高对举报者的奖励金额。目前的举报制度，奖励金额通常不超过10万元，这与举报者可能承担的风险完全不符，根本就起不到奖励举报人的作用。在这个问题上，A股可以向美股学习，对举报人予以重奖，举报人可获得罚款金额10％到30％的奖励。在重奖面前，群众就会行动起来，IPO公司的问题也就无处可藏了。如此一来，IPO乱象自然就不复存在了。