1.29亿股权激励！傲农生物要求出栏增长30%！丨巨星农牧员工持股不看业绩，只看PSY和料肉比

（来源：博亚和讯）

傲农生物在2个月前披露的股权激励计划在5月18日获得董事会审议通过，将有363名首次授予激励对象授予1.29亿股限制性股票，限制性股票的授予价格为2 .10元/股。

公司关注营业收入、饲料销售量和生猪出栏量，公司必须满足三个条件之一。其中，在第一个解除限售期，公司在2026年的营收收入不低于2025年业绩的120%；在2026年饲料销售量不低于2025年的120%；在2026年生猪出栏量不低于2025年的130%。另在第二、三个销售期，上述指标均在2025年的基础上继续上浮同样的比例。

5月14日，巨星农牧发布第一期员工持股计划公告。值得注意的是，比价格更吸睛的是考核体系，这场激励完全不看营收、不看净利、不看出栏量，只看两个指标：PSY和标准商品肥猪料肉比。

傲农生物1.29亿股权激落地，25人放弃认购，考核要求生猪出栏涨3成

傲农生物在2个月前披露的股权激励计划在5月18日获得董事会审议通过，将有363名首次授予激励对象授予1.29亿股限制性股票，限制性股票的授予价格为2 .10元/股。

《中国经营报》记者注意到，与此前披露的《福建傲农生物科技集团股份有限公司2026年限制性股票激励计划（草案）》相比，首次授予激励对象人数出现缩水。

其中，董事长苏明城、副总经理兼财务总监杨州、副总经理兼董事会秘书彭江3人暂不作为首次授予激励对象；2名激励对象丘福斌、戴瑞琪因个人原因离职不再具备激励资格；另有25名激励对象因个人原因自愿放弃认购。不过，傲农生物方面并未透露上述对象放弃的原因。

事实上，对比傲农生物当下股价——3.52元/股（2026年5月19日收盘），激励对象获得的2 .10元/股的授予价格，已经获得了一定的账面浮盈回报。且自2024年年底重整成功之后，傲农生物股价一直在3元/股之上浮动。

南京师范大学泰州学院商学院特聘教授胡上刚告诉记者，员工放弃股权激励在A股市场虽不常见，但也并非没有。傲农生物本次约6.4%的人员放弃比例，在实操中属于较常见的状态。根据过往案例，这个比例通常被认为不存在大量弃购的问题。

“通常情况下，员工主动放弃的原因多为资金问题、个人职业规划变化，或者是激励条件苛刻、回报风险高，以及员工对公司未来信心不足等。”胡上刚说。

记者以投资者身份致电傲农股份证券部。该部门工作人员表示，放弃认购的25人，有些是个人贷款没下来，有的是家里的资金有别的用途。他们都明确表达了放弃的意愿。

记者注意到，傲农生物制定了三年的业绩考核目标。该公司关注营业收入、饲料销售量和生猪出栏量，公司必须满足三个条件之一。

其中，在第一个解除限售期，公司在2026年的营收收入不低于2025年业绩的120%；在2026年饲料销售量不低于2025年的120%；在2026年生猪出栏量不低于2025年的130%。另在第二、三个销售期，上述指标均在2025年的基础上继续上浮同样的比例。

在2025年，傲农生物营收84.75亿元，同比减少3.29%；归属于母公司所有者的净利润7762.16万元，同比减少86.6%。饲料外销185万吨，收入58.44亿元，毛利率5.55%；生猪销量175万头，收入14.87亿元，毛利率7.09%。

事实上，上述数据较傲农生物巅峰期均有较大差距。该公司在2022年达到营收巅峰至216亿元，饲料外销销量为296.75万吨。其生猪出栏量一度从2019年的65.94万头增至518.93万头。但是，傲农生物因大规模扩张遭遇严重的债务危机，在2024年年初被债权人申请重整，后于同年年底重整成功。

傲农生物证券部工作人员表示，公司并没有扩产动作，当下只是提升产能利用率。对于公司来讲，产能已经建了，如果空置的话，企业效益也是低的。“公司能繁母猪栏位大约为14万—15万，当下存栏约为10万头。”

巨星农牧：逆势推激励，不考营收考PSY

5月14日，巨星农牧发布第一期员工持股计划公告。根据公告，本次计划总规模不超过2232.23万股，约占公司总股本4.38%，拟筹集资金总额上限为2.23亿元，覆盖不超过450名员工，其中8名董事和高管认购份额占比29%，其余约442名核心员工认购71%。

（公司员工持股计划的持有人名单及份额分配情况，来源：公司公告，下同）

方案的激励力度堪称“慷慨”。股票来源为公司回购专用账户已回购的股票，回购均价19.39元/股，而员工受让价格仅为10.00元/股，相当于草案公告日前1个交易日均价18.44元的约54%。

值得注意的是，比价格更吸睛的是考核体系。这场激励完全不看营收、不看净利、不看出栏量，只看两个指标：PSY和标准商品肥猪料肉比。

具体来说，2026年PSY目标值为30、触发值为28，料肉比目标值为2.45、触发值为2.55；2027年目标进一步升级，PSY要求达到31，料肉比降至2.40。达成目标值解锁100%，仅达触发值解锁95%，两者均未达标则解锁比例为0%，取两项指标孰高值确定公司层面解锁比例。

很明显，在生猪这个强周期行业中，猪价涨跌由市场决定，企业难以主导，于是，巨星农牧的激励不再以营收净利这类受猪价干扰的指标挂钩，而是用PSY和料肉比这类不受猪价左右的成本和效率项代替。毕竟，养猪企业的核心竞争力，在于成本比别人低、效率比别人高。

事实上，拼成本也是巨星农牧持续的动作。据年报显示，2025年全年公司PSY在29以上，四季度种SY达到30以上，标杆种场PSY甚至突破33，种猪效率稳居行业领先水平且同期育肥料肉比为2.5。2025年公司商品肥猪完全成本约6.5元/斤，当年12月更进一步降至6元/斤以内。

行业集体“勒紧腰带”，股权激励指向成本与规模

事实上，放眼整个行业，巨星农牧“只重养殖成效”的激励方式，只是本轮猪周期下行中，上市猪企自救求存的缩影。在猪价持续低迷、行业普遍亏损的背景下，提效率、控成本、稳人才，已成为各家企业“过冬”的共性选择，只是考核导向与激励逻辑各不相同。

牧原股份率先行动。2025年8月，公司推出骨干员工持股计划，拟以回购股份激励不超过5437名核心员工。与巨星农牧不考核营收形成鲜明对比，牧原直接将营收设为核心指标：以2022—2024年营收均值为基数，2025年营收不低于基数的112%、2026年不低于115%，或两年累计不低于基数的227%。

神农集团的激励方案则更为精细，采用“双通道”设计。2025年7月推出限制性股票激励，拟授予850万股，8月完成首次授予678万股，授予价17.35元/股，锁定期分三年，分阶段解锁。每个解锁期满足其一即可：以2024年为基数，2025年营收增速≥10%；或屠宰量增速≥5%且养殖完全成本≤12.80元/公斤。方案兼顾规模扩张与成本管控，适配不同岗位的努力方向。

综合来看，三家企业的激励路径差异明显：牧原以营收为纲，依托行业领先的成本优势；神农兼顾增长与成本，提供弹性达标路径；巨星农牧则独树一帜，聚焦PSY等养殖效率指标，押注低成本优势，意在周期底部积蓄扩张动能。 但现实压力仍在。2026年一季度末，全国能繁母猪存栏仍达3904万头，高于合理保有量，供给压力未减。政策层面已明确调控方向：2026年不再托举高存栏，主动去化低效产能，目标将能繁母猪调减至3750万头，并严控新增产能。周期下行叠加政策收紧，母猪效率差异将被进一步放大。

行业已连续亏损超半年，多数企业现金流持续承压。眼下，谁能撑到周期拐点，比拼的不只是成本与效率，更是资金储备与韧性。

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