天富龙：循环经济赛道隐形冠军，技术护城河筑牢增长根基
（来源：梧桐树下V）
7月28日，扬州天富龙集团股份有限公司（股票代码：603406，简称“天富龙”）开启申购，距上市仅一步之遥。作为再生涤纶短纤维领域的龙头企业，天富龙深耕多年，成功构建了聚酯“回收-再生-高值化应用”产业链闭环，凭借绿色循环和功能创新优势，公司业绩与行业地位不断提升，随着下游需求加速释放，其未来发展值得期待。
技术赋能工艺创新，践行绿色发展助力降本增效
涤纶纤维作为现代纺织业的基石材料，应用领域极其广泛。然而，传统生产方式不仅高度依赖石油衍生物原料，其染色过程更是耗水量巨大、污染严重。在当前中国工业倡导绿色环保发展的大背景下，给众多生产企业带来了沉重的成本与环境压力。
天富龙从2005年开始前瞻性地将技术路线聚焦于再生有色涤纶短纤维领域。公司创新性地采用废弃塑料瓶、旧衣服等加工的PET聚酯为原料，通过原液着色技术直接生产彩色纤维，省去了传统染色环节。此举不仅能减少超90%的染料使用量，更从源头上解决了染色和上浆两大污染难题，有效降低了污水排放。
同时，通过自主研发的双螺杆熔融纺丝、聚合增粘等关键技术，天富龙成功清除了原料中混杂的氨纶分子等杂质，攻克了传统涤纶生产中的技术难点，显著提升了原料熔体的纯度、粘度及可纺性能。
值得一提的是，我国作为涤纶纤维及制品的生产和消费大国，废旧涤纶纺织品数量巨大。《化纤蓝皮书》指出，采用物理法生产的再生涤纶，其碳足迹仅为原生涤纶的20%-30%，展现出广阔的发展前景。凭借在再生有色涤纶短纤维领域多年的深耕，天富龙已成为该细分行业的领先企业。招股书显示，其再生有色涤纶短纤维产量已位居行业第二。
在此积淀基础上，天富龙于2015年结合市场需求，进一步拓展了差别化复合纤维业务。相较于普通复合纤维，这类产品具备高性能、可回收性等显著优势，是极具价值的战略新材料，技术壁垒也相应更高。
通过持续的技术研发，天富龙构建了涵盖低熔点短纤维、聚烯烃复合短纤维、热熔长丝和中空聚酯短纤维四大品类的产品矩阵。其中，低熔点短纤维采用“皮芯结构”设计，加热后皮层熔融即可实现材料粘合，能完全替代含甲醛的传统胶水，在汽车内饰、床垫等领域应用广泛；聚烯烃复合短纤维凭借优异的亲肤性，成为婴儿纸尿裤的首选材料；中空聚酯短纤维自带“空气保温层”特性，主要用于沙发、床品填充领域。
目前天富龙已成为我国低熔点短纤维等差别化复合纤维的核心供应商之一。根据中国化学纤维工业协会统计，2021-2023年间，公司低熔点短纤维市场占有率始终保持在28%-32%区间，稳居国内榜首。
聚焦差异化高端市场，营收利润实现双增长
中国作为全球最大的涤纶生产国，2023年产量高达5,702万吨，占全球总产量的78%。然而，长期以来产能的高度集中，导致常规产品同质化严重，企业利润率被压缩至低位。面对这一竞争格局，天富龙敏锐捕捉到下游市场对涤纶纤维环保性与定制化日益增长的需求，精准锚定细分领域，专注于提供差异化解决方案。
公司依托集团化布局，构建了完整的涤纶短纤维产业生态链，形成了研发、生产、销售高效协同的网络。旗下子公司分工明确，共同满足客户一站式采购需求。具体而言，天富龙集团主要面向汽车内饰领域的市场需求，威英化纤主要面向对外观颜色具有多元化、差异化的需求，并且自身具备生产色母粒的能力，天富龙科技主要面向对黑色外观或功能性内层产品的需求，富威尔主要生产差别化复合纤维，上海拓盈和上海又威作为销售主体分别开展外销和内销业务。其中，色母粒是再生有色涤纶短纤维颜色配置的重要原料，威英化纤自建的色母粒生产线，有效地提高了公司的配色能力，同时相较于外购色母粒而言，可以有效地控制生产成本。
随着业务实力的不断增强和行业地位的持续巩固，天富龙的市场领先优势日益凸显。据中国化学纤维工业协会统计数据显示，2021-2023年，公司汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维的销量在国内市场持续排名第一。
天富龙的差异化布局，既是应对国内涤纶短纤维行业产能过剩、成本压力与政策约束的必经之路，更是抢占高附加值市场、响应低碳环保趋势的战略升级。这一战略成效显著，为公司带来了可观的业绩增长。招股说明书显示，2022年至2024年，天富龙分别实现营业收入257,578.51万元、333,632.78万元和384,140.14万元。
同时，得益于应用于汽车内饰、医疗等领域的差别化涤纶短纤维具备更高的技术壁垒，天富龙的再生有色涤纶短纤维毛利率稳定在30%以上，远高于常规产品。这有力推动了公司盈利能力的释放，近三年扣非归母净利润分别为33,849.95万元、42,006.40万元和45,093.92万元，复合增长率达15.42%。
此外公司在财务健康度方面同样表现优异，截至2024年末，天富龙资产负债率仅为10.32%，显著低于行业平均水平；经营活动现金流净额连续三年保持在2.6亿元以上，与净利润规模基本匹配，利润质量较高。更可贵的是增长的可持续性。2025年一季度，天富龙实现营收81,761.09万元，扣非归母净利润13,317.45万元，同比增长3.70%，进一步印证了其业务的强劲韧性。
多驾马车拉动需求，扩产扩研抢占发展先机
随着我国深入推进低碳循环发展经济体系建设，天富龙所聚焦的绿色循环、差异化、高性能、功能性纤维材料产业正迎来政策东风。2023年12月，发改委发布的《产业结构调整指导目录（2024年本）》明确鼓励“利用聚酯回收材料生产差别化和功能性涤纶长丝和短纤维、非织造材料等高附加值产品”，天富龙的主营业务高度契合这一国家支持方向。
下游市场方面，天富龙产品除汽车内饰外，还广泛应用于家用纺织、铺地材料、建筑工程、鞋服材料、健康护理、过滤材料等与消费者生活息息相关的领域。伴随国民生活水平提升和健康意识增强，消费者对生活环境中的健康因素日益重视，以低熔点短纤维为代表的无毒无害、低毒低害材料需求加速释放，成为驱动天富龙长期发展的重要力量。
分领域看，汽车内饰方面， 2024年我国汽车产销量均超3000万辆，稳居全球第一。天富龙的再生有色涤纶短纤维是汽车地毯、顶棚的核心原料，其低熔点短纤维则作为粘合材料配套使用。汽车内饰领域贡献了公司31.47%-36.55%的主营业务收入，客户包括拓普集团、坤泰股份等头部企业。未来，随着汽车产业回暖及内饰材料要求提升，质量稳定、绿色环保、功能优异的涤纶短纤维市场空间广阔，公司产品渗透率有望持续提高。
家用纺织与建筑工程方面， 庞大的人口基数和居家需求奠定了坚实的市场基础，加之我国家纺产品出口优势，共同拉动了涤纶短纤维需求。天富龙已与怡欣家居、佰家丽、苏茵新材、长庚新材等客户建立稳定合作，其低熔点短纤维用于床垫、沙发粘合，中空纤维作为填充材料，再生纤维吸音板满足声学装修需求。随着居民对家居舒适度要求提升，将持续推动该市场增长。
健康护理方面， 吸收性卫生用品（女性卫生、婴儿纸尿裤、成人失禁用）市场持续扩大，普及度提升。天富龙凭借亲肤性优异的聚烯烃复合短纤维，成功切入婴儿纸尿裤、卫生巾市场，并进入北京大源等核心供应链。该行业的增长趋势将持续带动对天富龙相关产品的需求。
与此同时，为了能更好地把握住市场发展带来的机遇，天富龙亦在不断加码研发，公司 2024 年研发费用占比达3.55%，拥有 153 项专利，其中包括33 项发明专利，参与制定《循环再利用聚酯纤维鉴别方法》等多项国标，以技术实力支撑产品迭代。
公司紧密围绕市场需求，构建了“量产-中试-储备”梯度产品体系。目前，180℃低温型和高弹性型低熔点短纤维已掌握成熟工艺并稳定量产；200℃高温型及耐高温型低熔点短纤维的配方与工艺已完成中试验证；同时，公司正积极研发覆盖110-200℃全温域的低熔点短纤维系列，以满足多样化粘合需求，并前瞻性布局生物基粘合纤维等前沿方向。在推动现有量产产品的同时，公司加速推广新型功能性低熔点短纤维，其中常温过滤型已量产且规模持续扩大，弹性型与阻燃型也在稳步推向市场。
本次上市，天富龙拟募集资金79,000.00万元，主要用于年产17万吨低熔点聚酯纤维及1万吨高弹力低熔点纤维项目，和再生短纤及低熔点纤维双研发中心建设。在进一步提升公司技术实力的同时扩充产能，提升改性低熔点短纤维等优势产品的产能，以夯实公司在汽车内饰、健康护理等领域的头部地位，为公司带来新的盈利增长点。
此外，天富龙还紧密契合国家低碳循环发展政策，提出“一核三高三化”战略，着力构建“制造数字化、产销全球化、发展绿色化”的新发展格局，在增强企业价值创造力的同时，推动我国纺织材料行业绿色转型。