天风证券:给予欧普照明买入评级

查股网  2025-08-29 08:40  欧普照明(603515)个股分析

天风证券股份有限公司潘暕,周嘉乐,宗艳,金昊田近期对欧普照明进行研究并发布了研究报告《营收端相对底部,盈利能力稳健》,给予欧普照明买入评级。

  欧普照明(603515)

  事件:

  2025年8月27日,欧普照明发布2025半年报。2025H1公司实现营业收入32.2亿元,同比-4.5%,归母净利润3.7亿元,同比-4.1%,扣非归母净利润2.8亿元,同比-13.0%。2025Q2公司实现营业收入17.3亿元,同比-3.2%,归母净利润2.3亿元,同比-13.6%,扣非归母净利润1.9亿元,同比-12.1%。

  点评:

  营收降幅逐季收窄。公司25Q2收入同比下滑3.2%,对比24Q3/24Q4/25Q1(yoy分别-14%/-11%/-6%)降幅进一步收窄。公司在行业发展相对疲软的周期,积极修炼内功、打磨中长期竞争力,加速渠道下沉与海外拓展,凭借成熟的营销团队和全国覆盖的渠道网络,提升了商用、电商及国际市场的渗透力。

  毛利率同比回升,捐赠影响表观业绩。公司25H1毛利率38.1%,可比口径同比-0.3pct,净利率同比持平。2025Q2毛利率同比+0.6pct至39.6%,费用率整体平稳,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.9%/3.6%/4.4%/-1.2%,同比+0.2/-0.4/+0.1/+1.1pct。此外,公司25Q2对外捐赠3000万元(同比增长3000万元、影响1.7个百分点的净利率,属营业外支出科目),综合影响下25Q2归母净利率为13.2%,同比-1.6pct,扣非归母净利率11.1%,同比-1.1pct。若还原捐赠支出,25Q2归母净利率同比平稳,25H1同比有增长。

  投资建议:欧普作为国内家居照明龙头,长期深耕国内多元化渠道建设,研发夯实产品竞争力,规模持续领先市场。公司抓住行业智能化契机快速切入,升级产品与解决方案,优化门店形象与体验,修炼渠道效率和长期发展实力。同时,公司积极拓宽产品应用领域与销售市场,在商照领域积累丰富的行业照明解决方案及项目服务经验,并聚焦海外重点市场进行渠道布局,有望打造多条增长曲线。预计公司25-27年归母净利润9.3/10.2/11.4亿元,对应动态PE分别为14.9x/13.5x/12.1x,维持“买入”评级。

  风险提示:平台化带动盈利改善不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险;技术研发不及预期风险;行业竞争加剧;房地产行业波动风险。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家。

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