万店退潮，供应链“抗跌”——绝味食品的价值底座与长期逻辑

撰稿| Blair

这是一个关于“种树”的故事——在行业狂奔的年代，绝味把资源埋进了土里；在退潮时刻，这些根系开始显现它的价值。

两年多时间，超过6600家门店从地图上消失，平均每天关掉7家——这是绝味食品正在经历的“万店退潮”。卤制食品主业承压，经营现金流由正转负，上市以来首次年度亏损……重资产模式在规模收缩周期中的压力充分显现。

但硬币的另一面是：2025年供应链物流收入5.88亿元，同比增长20.14%；2026年上半年供应链物流收入3.86亿元，同比增长46.64%，成为公司增长最迅猛的业务板块；公司同时推出1.52亿元分红与1至2亿元回购方案。

当规模扩张的红利消退，耗时二十年、投入巨资织就的全国供应链网络，究竟是“沉没成本”还是“压舱石”？绝味食品正在用一份答卷告诉市场：种一棵树最好的时间是二十年前，其次是现在。

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底牌：二十年织就的全国冷链网

从长沙一家街边小店起步，绝味用二十年时间织就了一张覆盖全国的供应链网络。

截至目前，绝味已在全国建成21座智能制造工厂，实现500-800公里配送半径的网格化布局。公司以生产基地为中心，以最优冷链配送距离为半径辐射各区域市场，形成“紧靠销售网点、快捷生产供应、最大程度保鲜”的全方位供应链网络。全国配备数千辆专业冷链运输车，三级物流架构日配量可达千吨级别。在冷链物流环节，绝味为每一辆冷藏车配备GPS温控与实时监控系统，每天传输超过500万条温度数据，波动严格控制在±0.5℃之间。

在信息化层面，绝味早在上市前即引入SAP系统，实现数据互通与智能排产。全流程标准化品控体系保障了全国门店口味的一致性。依托AI智能调度系统，超过95%的门店实现24小时日配直达，短保产品当日生产、当日送达。

从行业横向对比看，绝味的供应链网络在卤味行业中具有显著的领先优势。周黑鸭以区域工厂为主，截至2025年底门店总数为3019间，规模远小于绝味；煌上煌则以区域化生产与并购整合为特色。只有绝味建成了覆盖全国的21座工厂网格化布局。

2025年，在原材料鸭副产品价格下行、行业整体成本改善的背景下，绝味毛利率逆势下滑——这一反差恰恰说明，重资产供应链在规模收缩时承担了更大的固定成本压力，但也意味着一旦需求回暖，绝味将享有最大的经营弹性。

这套供应链体系奠定了绝味“公司集中生产—冷链配送—门店就近销售”的稳定商业模式。凭借植根基层、遍布全国的销售网络和高效供应链，绝味将分散的加盟商与标准化运营深度绑定。

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验证：主业承压下的供应链价值兑现

正是在主业承压的背景下，供应链资产的独立价值开始凸显。

2025年，供应链物流收入达5.88亿元，同比增长20.14%；毛利率为10.87%，同比增长3.26个百分点。2026年上半年，供应链物流收入达3.86亿元，同比增长46.64%——在卤制食品销售、加盟商管理、集采业务等多项收入下滑的背景下，供应链物流成为绝味2026年上半年增长最迅猛的业务板块。

不过，供应链物流毛利率仅为10.32%，远低于卤制食品销售的30.09%。每10块钱的物流收入只能带来约1块钱的毛利——供应链复用是“慢生意”，需要时间来积累规模。

在B端，绝味旗下商用食材品牌“绝洽食品”依托中央工厂与冷链基建，为餐饮商户提供标准化商用卤味产品。公司在投资者交流中透露，B端及供应链业务已覆盖连锁餐饮、商超等客户。一套产能服务C端与B端，大幅提升了供应链资产的利用效率。

在C端，公司依托现有供应链和冷链配送能力，积极拓展“新鲜零食”等新业态探索。2026年第二季度，包装产品收入约0.8亿元。公司正探索综合型门店模型，覆盖鲜货、热食、简餐等多元品类。公司在投资者交流中透露，已完成调改的门店整体经营表现符合预期，客流与营收均呈现积极修复态势。

此外，公司在业绩承压的背景下仍推出高比例分红方案：拟每10股派发现金红利2.5元，合计派现1.52亿元，占上半年归母净利润的112.40%；同期推出1亿至2亿元股份回购方案。分红加回购，是公司在调整周期向市场传递信心的重要信号。

结 语

供应链建设投入大、周期长、协同要求高，但一旦建成便是难以复制的竞争壁垒。在全国布局21座中央工厂，不是有钱就能办到的——食品加工厂的选址、环评、建设、投产周期长达3-5年，跨区域的冷链网络搭建需要持续投入和精细运营。当行业进入存量竞争，后来者几乎不可能再复制一套同等规模的供应链体系。

这是绝味最深的护城河，也是它敢于在业绩低谷仍坚持分红回购的底气。

绝味食品用二十年时间织就了一张覆盖全国的冷链网络，这套重资产体系不仅是支撑万店运营的“硬底盘”，更是公司穿越行业周期、探索新增量的核心底气。 在行业从高速扩张转向精细化运营的新阶段，供应链效率与产品创新的综合竞争将成为决胜关键。