研报掘金丨申万宏源：爱玛科技盈利增速可观，予“买入”评级

申万宏源研究研报指出，爱玛科技(603529.SH)为电动两轮车行业领先企业之一，加速国际化、数智化转型。电动自行车新国标替换高峰，增量市场空间可期。认为2025年新国标叠加以旧换新政策预计推动行业进入替换高峰，预计2025-2030 年电动两轮车年销量维持6000万辆高位，预计2025年销量6454万辆，2030年6152万辆。电摩方面，尽管政策管控导致销量受限，但骑手刚需促使电轻摩渗透市场，存在对油摩和电动自行车的替代空间；电三轮受乘用需求驱动增长，年轻女性群体带来新增量，市场规模预计持续扩大；东南亚地区政策推动油转电，电摩渗透率进入加速期，市场潜力巨大。

公司为电动两轮车行业领先企业之一，选取两轮车优质品牌九号公司、春风动力及同样拥有电摩产品的钱江摩托为对比公司，采用相对估值法，选取市盈率为估值指标，三家可比公司2024-2026年平均PE 为24x/18x/13x。当前公司扩产激进，控费能力强，盈利增速可观，故给予其2025 年18x PE，对应其整体估值447亿元人民币，相较于当前（2025.3.4）市值仍有24%上涨空间，给予“买入”评级。