【华言金语0822】兆易创新公司快报&传媒行业快报&海兴电力公司快报
01
电子团队：华金证券-电子-兆易创新-公司快报--坚持以市占率为主，持续拓展/优化产品矩阵
02
传媒团队：华金证券-传媒-行业快报--《黑神话：悟空》火热发布有望推动板块发展
03
电新团队：华金证券-电力设备与新能源-公司快报--海兴电力：24Q2业绩高增，海外市场持续突破
01
电子团队：华金证券-电子-鼎龙股份-公司快报--半导体材料带动业绩增长，打造进口替代类创新材料平台公司
02
食饮团队：华金证券-食品饮料-重庆啤酒-公司快报--销量稳健增长，结构升级放缓
03
固收团队：航宇转债（118050.SH）申购分析--国内航空发动机环形锻件主研制单位之一
04
固收团队：恒辉转债（123248.SZ）申购分析--我国功能性安全防护手套领域第一梯队
01
华金证券-电子-兆易创新-公司快报--坚持以市占率为主，持续拓展/优化产品矩阵
消费/网通市场回暖带动出货量/营收增长，持续扩展工业/汽车领域。2024 年上半年，公司保持以市占率为中心的经营策略，持续进行研发投入和产品迭代，不断丰富产品矩阵，优化产品成本，进一步提升各产品线竞争力。2024H1，公司实现营收36.09亿元，同比增长21.69%，归母净利润为5.17亿元，同比增长 53.88%。24Q2公司实现营收19.82亿元，同比增长21.99%，环比增长21.78%；归母净利润3.12亿元，同比增长67.95%，环比增长52.46%。营收/业绩变动主要原因：（1）存储：下游终端需求有所回升，公司继续在消费市场、网通等市场领域实现增长，带动整体出货量和营收均实现同比大幅增长。自有品牌 DRAM 产品上，上半年市场拓展效果明显，总成交客户数量进一步增加。公司DDR3L、DDR4 产品出货量持续增加，现已覆盖网络通信、TV 等应用领域以及主要客户群。（2）MCU：公司推出低功耗系列、超值系列和高性能系列新产品，进一步丰富产品线矩阵。2024 年上半年，消费和工业市场为前两大营收贡献领域。得益于光伏、工控、光模块等需求的拉动，工业领域的收入贡献有所提升，在消费、汽车、网络通信和存储计算领域实现出货量同比增长。在汽车市场，公司车规闪存产品出货量保持良好增长。车规 MCU 产品与多家国内、国际头部 Tier 1 公司建立和保持深入合作关系，产品应用包括车灯方案、AVAS 方案、无线充电方案、汽车直流无刷电机控制系统、汽车仪表盘等。目前，公司车规产品方案已被批量应用于多家汽车厂商，整体销售量实现同比大幅增长。（3）传感器：上半年实现出货量及营收同比增长。
持续完善产品线，升级产品结构。（1）存储：①Flash：公司是全球排名第二的SPI NOR Flash公司，可提供多达13种容量选择（覆盖512Kb到2Gb）、4 种不同电压范围、20 多种产品系列、6 款温度规格以及 20 多种不同的封装选项，可满足客户在不同应用领域多种产品应用中对容量、电压以及封装形式的需求。NAND Flash 产品，容量覆盖 1Gb~8Gb，采用 3V/1.8V 两种电压供电，具有高速、高可靠性、低功耗的特点，其中 SPI NAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖。公司车规级 GD25/55 SPI NOR Flash 和 GD5F SPI NAND Flash 产品，实现2Mb-8Gb全容量覆盖，并均已通过 AEC-Q100 认证，并运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等，为车载应用国产化提供多样选择。②DRAM：公司DRAM 产品包括 DDR3L 和 DDR4 两个品类，可广泛应用在网络通信、电视、机顶盒、智慧家庭、工业、车载影音系统等领域。其中DDR3L 产品提供市场通用的 1Gb/2Gb/4Gb容量；DDR4 8Gb 产品已流片成功，并已为客户提供样片，以 4Gb/8Gb 容量为市场提供广泛的应用选择。（2）MCU：面向工业等应用领域，新推出基于Arm Cortex-M33 内核的 GD32F5系列高性能 MCU，全面适配于能源电力、光伏储能、工业自动化、PLC、网络通讯设备、图形显示等应用场景。面向工业、消费电子等领域，推出 GD32E235 系列超值型 MCU，进一步扩充 Cortex-M23 内核产品阵容，以更优的性能、更有竞争力的成本，为电机控制、便携式设备、工业自动化、家用电器、电动工具以及智能家居等应用领域提供入门级产品。面向智能表计等低功耗需求领域，推出 GD32L235 系列低功耗 MCU，满足工业表计、智能门锁、便携式设备、IoT、电子烟、BMS 等领域对低功耗的要求。面向汽车领域，车规级产品和生态不断升级，与业界领先的嵌入式软件开发工具供应商TASKING 达成战略合作，进一步丰富 GD32 车规 MCU 软件开发工具链。（3）传感器：推出 GSL6186 MoC 和 GSL6150H0 MoH 两款 PC 指纹识别解决方案，帮助用户快速、安全地登录 Windows PC 设备。其中，GSL6186 MoC 方案已通过 Windows Hello 增强型登录安全性认证和微软 Windows Hardware Lab Kit（HLK）认证，进入微软 AVL 准入供应商名单，标志着公司指纹识别解决方案进一步拓展至 PC 领域。
投资建议：鉴于2024年上半年消费、网通市场出现需求回暖，带动公司存储芯片的产品销量和营收增长，我们调整原有业绩预期。预计2024年至2026年营业收入由原来73.20/90.77/105.29亿元调整为76.47/99.26/117.76亿元，增速分别为32.8%/29.8%/18.6%；归母净利润由原来9.92/15.06/20.17亿元调整为11.79/17.37/22.49亿元，增速分别为631.8%/47.3%/29.4%；PE分别为44.7/30.4/23.5。考虑到公司不断推进存储芯片工艺制程迭代，持续壮大MCU百货商店，在消费电子/汽车电子/工业等智能化背景下，叠加DRAM头部大厂产能切换，公司或复制Nor Flash发展路径，收入规模/盈利能力有望重回增长。维持“买入-A”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；宏观环境和行业波动风险；供应链风险；汇兑损益风险。
>>以上内容节选自华金证券2024年8月20日已经发布的研究报告《华金证券-电子-兆易创新-公司快报--坚持以市占率为主，持续拓展/优化产品矩阵》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
02
华金证券-传媒-行业快报--《黑神话：悟空》火热发布有望推动板块发展
事件：北京时间 8 月 20 日早上十点《黑神话：悟空》全球正式上线。根据2024国游销量半年榜，该游戏在预售一个月后，销售额达3.9亿元，销量为120万份，打破国产游戏的预售纪录（原纪录为10万级）。根据国游畅销榜统计，截至20日晚，其在Steam上已售出超过300万份，加上wegame、epic和ps平台，总销量超过450万份，总销售额超过15亿元。
政策趋向或将影响行业变化，技术迭代引发产业升级。政策端：2023年12月22及25日，国家新闻出版署分别公布12月的国产、进口游戏审批信息，共145款游戏获批，相较2022年分别同比增长109%和123%。2023年12月22日国家新闻出版署起草《网络游戏管理办法 ( 草案征求意见稿 )》 其中提出鼓励精品原创游戏与国际合作的方针，游戏出海将更加便利，侧面提升我国游戏产业整体在全球市场的影响力和竞争力。2024年8月3日，国务院发布《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》其中提及提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量等新业态发展以及支持电子竞技、社交电商、直播电商等发展。技术端：AIGC降本增效，打破游戏进化壁垒。根据伽马数据《中国游戏产业AIGC发展前景报告》在中国收入排名前50的游戏公司中，约64%已经开始涉足AIGC领域，围绕游戏研发、营销和运营等多个环节。AIGC深度应用于游戏研发工具链，自研模型开拓PGC创意实现新路。海外游戏制作厂商Unity将大模型驱动的Muse和AI应用Sentis整合到其3D引擎中。
游戏与文化内容IP相结合，共筑生态建立。IP可分为内容型IP和形象型IP。两种类型相互融合，内容型IP 可以孵化出形象型IP。根据伽马数据统计，我国文娱IP市场中原生类型为文学的IP占比达52%，但文学领域变现能力有限，中国文娱IP市场收入中文学领域直接变现占比不足2%，文学IP多领域发展成常态。游戏IP衍生品市场2023年市场规模达40.6亿元，2019—2023年复合增长率达17%。游戏用户情感需求或为IP衍生品驱动之一，当游戏元素为用户提供情绪价值或将提升消费意愿。衍生品产品：销售额的前四名分别为小型/轻型收藏品、手办类、服装、日常用品，共占据69.2%的份额。其中，小型/轻型收藏品价格较低使得销量更高；日常用品的实用性强、适用场景多，使销量较多。用户愿为IP联名、纪念/限定等形式支付更多金额。
投资建议：国产3A游戏顺利发布有效提升行业关注度，同时技术发展与政策规划相结合促进产业发展。建议关注：腾讯控股、网易-S、哔哩哔哩-W、三七互娱（维权）、恺英网络、巨人网络、昆仑万维（维权）、冰川网络、吉比特、汤姆猫、姚记科技、游族网络、浙版传媒、神州泰岳、顺网科技、阅文集团、天娱数科、因赛集团、恒信东方、万兴科技、视觉中国等。
风险提示：政策不确定性、新游戏研发进度不及预期、相关技术发展不确定性等。
>>以上内容节选自华金证券2024年8月21日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-行业快报--《黑神话：悟空》火热发布有望推动板块发展》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
电新团队
03
华金证券-电力设备与新能源-公司快报--海兴电力：24Q2业绩高增，海外市场持续突破
投资要点
事件 ：公司发布2024年中报。报告期内，公司实现营业总收入22.55亿元，同比+20.04%；实现归母净利润5.33亿元，同比+22.00%；实现扣非归母净利润5.24亿元，同比+30.26%。
点评：
业绩增长符合预期，盈利能力同比提升。报告期内，公司实现营业总收入22.55亿元，同比+20.04%；实现归属于上市公司股东净利润5.33亿元，同比+22%；实现毛利率44.20%，同比+5.75pct，营业收入和净利润再创同期新高。其中，24Q2公司实现营收13.53亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；实现毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比-0.09pct 。此外，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%/-2.37%，同比分别-0.64pct/-0.20pct/-0.12pct/+6.48pct，除财务费用率因汇率变动有所提升外，其他费用率均有所优化。
两网中标持续增长，网外业务持续开拓。报告期内，公司持续优化在国家电网和南方电网的产品和服务竞争力。在2024年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02亿元和2.52亿元，同比增长约21.56%和 224.91%，国内用电板块稳健增长。公司在积极参与国南网配网省招和统招业务的同时，持续开拓网外业务，陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。根据24年2月能源局印发的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力，数字化转型全面推进；到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。智能电表、新型储能、智能微网等领域有望加速发展。
海外业务稳步推进，非洲、亚洲市场增长迅猛。2024年1-6月电表累计出口金额7.23亿美元，同比+4.35%。公司24H1实现海外收入14.29亿元，同比+18%，其中非洲/亚洲/拉美/欧洲收入分别为4.58/4.31/3.99/1.41亿元，同比+23%/+75%/+6%/-34%。报告期内，公司稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。分业务来看，在用电产品和方案层面，公司推出了基于分布式智能框架的新一代M2C（Meter to Cash）解决方案“Orca Pro”，公司在亚洲的实施的首个AMI气表解决方案EPC项目实现了顺利的交付和验收；在配网产品方面，中标非洲市场的大用户费控装置项目，重合器产品首次实现巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标；在新能源业务领域，公司加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉，在低压微电网、中压微电网方面已完成主要设备和EMS系统的研发工作，搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段。
投资建议：公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，受益于海外市场部署加强、新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓。基于公司已树立全球化品牌和技术优势，并持续推动海外工厂建设，新市场开拓超预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.01、14.02和16.6亿元，对应EPS 2.46、2.87和3.40元/股，对应PE 18、15、13，维持“买入”评级。
风险提示：1、电网投资不及预期；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。
>>以上内容节选自华金证券2024年8月21日已经发布的研究报告《华金证券-电力设备与新能源-公司快报--海兴电力：24Q2业绩高增，海外市场持续突破》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
今日重点推荐
电子团队
01
华金证券-电子-鼎龙股份-公司快报--半导体材料带动业绩增长，打造进口替代类创新材料平台公司
投资要点
半导体业务持续开拓，打印复印通用耗材业务稳步增长。2024年上半年，公司实现营业收入15.19亿元，同比增长31.01%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长127.22%。其中，24Q2实现营业收入8.11亿元，环比增长14.52%，同比增长32.35%；实现归母净利润1.36亿元，环比增长67.04%，同比增长122.88%。经营业绩变动原因主要系：公司持续进行半导体业务的市场开拓工作，提升已规模放量的半导体材料产品在国内主流晶圆厂、显示面板厂客户的渗透水平，以抓住国内半导体及OLED显示面板行业下游需求旺盛的市场机会，推动半导体业务销售收入快速扩张，同时规模生产供应带来的运行效率优势及规模效益进一步凸显，驱动公司半导体新业务业绩增长；此外，公司打印复印通用耗材业务板块运营稳健，盈利能力提升。
高附加值半导体业务占比持续提升，带动整体盈利规模显著增长。公司半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现主营业务收入6.34亿元（其中芯片业务收入已剔除内部抵消），同比增长106.56%，占比从 2023 年全年的 32%持续提升至42%水平。因公司在高技术门槛、高附加值的半导体板块业务收入占比持续显著提升，由此带动公司整体盈利规模的显著增长。（1）半导体制造用CMP工艺材料：①CMP抛光垫：2024年上半年度，实现产品销售收入2.98亿元，同比增长99.79%；其中今年第二季度实现产品销售收入1.63亿元，环比增长21.23%，同比增长92.03%，创历史单季收入新高，季度环比增幅明显。抛光硬垫方面，国内逻辑晶圆厂客户持续开拓，技术节点、制程占比及客户范围持续扩大，相关新增型号产品取得批量订单；同时自主研发DH71XX系列产品，在多个客户Grinding制程实现硬垫替代软垫测试通过并获得批量订单。抛光软垫方面，潜江工厂多个软垫产品已实现批量销售，产能进入爬坡阶段，产能持续稳定提升。②CMP抛光液及清洗液：2024年上半年度，实现产品销售收入7,641万元，同比增长189.71%；其中今年第二季度实现产品销售收入4,048万元，环比增长12.68%，同比增长177.03%，进入产品订单放量阶段。多款新产品（抛光液与清洗液）在客户端持续技术验证，预计下半年新产品订单将继续产出，推高全年销售收入。（2）半导体显示材料：2024年上半年度，实现产品销售收入1.67亿元，同比增长232.27%；其中今年第二季度实现产品销售收入9,707万元，环比增长38.24%，同比增长160.53%，并于6月首次实现单月销售额突破4,000万元，创单月收入新高。公司仙桃产业园已经正式投入使用，PSPI产线开始批量供货，进一步提高了公司竞争力。（3）高端晶圆光刻胶：已布局开发20款光刻胶产品，9款产品已完成内部开发并已送样至客户端测试验证，其中5款产品进入加仑样验证阶段，原材料自主化、品管体系完善、产线建设等工作同步快速进行。（4）半导体先进封装材料：半导体封装PI方面，公司已布局7款产品，全面覆盖非光敏PI、正性PSPI和负性PSPI，并已送样5款，客户全面覆盖前道晶圆厂客户和后道封装企业，在2024年上半年内完成部分产品的验证并开始导入，上半年完成3家客户稽核，并取得首张批量订单。临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成，有三家以上晶圆厂客户和封装客户已完成技术对接，根据部分客户需求正在进行内部验证中。
打印复印通用耗材业平稳增长，降本增效提升盈利能力。2024H1，该业务实现营业务收入8.67亿元，较上年同期增长4.05%；盈利水平提升，上游彩色碳粉、显影辊及终端硒鼓、墨盒业务的净利润均同比增长。公司持续关注风险管控与考核，控制应收账款及存货规模。持续进行降本控费专项工作，结合各细分业务特点进行成本项优化：通过优化客户及产品结构、提高生产合格率、降低生产辅材成本等进行产品降本；通过优化采购供方选择和比价制度、多渠道供应资源管理进行物料降本；通过集中排产出货管理、整合空运点并加大海运、优化库存及物流等进行运费管控；通过优化人员配置、提升人均产出及效率、充分发挥自动化优势进行人员优化，多举措提升整体盈利能力。
投资建议：我们维持原有预测，2024年至2026年营业收入分别为32.18/38.19/44.61亿元，增速分别为20.7%/18.7%/16.8%；归母净利润分别为4.41/6.11/7.83亿元，增速分别为98.6%/38.6%/28.1% ；对应PE分别为41.5/29.9/23.4倍。考虑到鼎龙股份已为国内部分核心晶圆厂CMP抛光垫的第一供应商，渗透程度有望不断加深，随着在高端晶圆光刻胶/半导体先进封装材料等陆续验证及产业化，持续带动业绩增长，维持“买入-A”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等，新客户开拓不及预期。
>>以上内容节选自华金证券2024年8月20日已经发布的研究报告《华金证券-电子-鼎龙股份-公司快报--半导体材料带动业绩增长，打造进口替代类创新材料平台公司》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
食饮团队
02
华金证券-食品饮料-重庆啤酒-公司快报--销量稳健增长，结构升级放缓
投资要点
公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入88.61亿元，同比+4.18%，实现归母净利润9.01亿元，同比+4.19%，实现扣非归母净利润8.88亿元，同比+3.91%。单季度来看，24Q2公司实现营业收入45.68亿元，同比+1.54%，实现归母净利润4.49亿元，同比-5.99%，实现扣非归母净利润4.42亿元，同比-6.58%。
投资要点
收入分析：销量表现稳健，吨价增速放缓。24H1公司实现营收88.61亿元，同比+4.18%（其中Q1：+7.16%；Q2：+1.54%）。上半年公司啤酒业务实现收入86.24亿元，同比+3.56%，销量178.38万千升，同比+3.30%，对应吨价4834元，同比+0.25%。其中，Q2啤酒销量、吨价分别同比+1.53%、-0.66%，Q2量升价跌我们认为主要系消费需求疲软、中高端啤酒消费场景仍处于需求弱复苏阶段、东南沿海极端天气以及渠道调整影响所致。
分价格带：主流价格带贡献主要增长。24H1高档啤酒（8元及以上产品）、主流啤酒（4-8元产品）、经济型啤酒（4元以下产品）分别实现营收52.63、31.74、1.86亿元，分别同比+2.82%、+4.37%、+11.45%，占比分别+1.67、+1.54、+0.22pct至61.03%、36.81%、2.16%。其中Q2高档啤酒、主流啤酒、经济啤酒分别实现营收26.92、16.54、1亿元，分别同比-1.90%、5.12%、10.65%，占比分别变化-1.18、+1.81、+0.22pct至60.54%、37.21%、2.25%。主流价格带贡献主要增长，预计主要系乌苏整体增长，其中疆内乌苏保持增长、疆外乌苏仍处于恢复阶段。
分地区：南区增速领先。24H1西北区、中区、南区分别实现营收25.52、35.57、25.15亿元，同比+1.47%、+2.85%、+6.83%。其中，Q2西北、中区、南区分别实现营收13.92、17.48、13.06亿元，分别同比+0.05%、-1.16%、+4.62%。旅游红利下，云南、新疆等旅游大省保持增长，华南地区受天气影响销量承压。
利润分析：佛山工厂投产压制毛利率，费投力度加大，盈利能力短期承压。24H1实现归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%（其中Q1：+16.78%；Q2：-5.99%）。
成本上，公司24H1吨成本同比-0.57%至2522.65元/吨，毛利率同比+0.74pct至49.22%。单Q2公司吨成本同比+2.06%至2468.21元/吨，毛利率同比-1pct至50.45%，主要系佛山工厂Q2开始投产折旧摊销增加对冲成本红利所致。
费用上：24H1/Q2公司期间费用率分别为18.21%/20.13%，分别同比+0.74/+1.13pct。其中24H1/Q2销售费用率分别为15.23%/17.20%，分别同比+0.69/+1.26pct，主要系公司加大品牌宣传以及终端费用投放导致上半年广告及市场费用、工资薪酬分别同比+16.32%、+5.63%；24H1/Q2管理费用率分别为3.04%/2.95%，分别同比-0.13/-0.27pct。综合来看，24H1/Q2归母净利率分别为10.17%/9.84%，分别同比基本持平/-0.79pct。
2024年展望：主流价格带助成长，吨成本预计持平。展望2024年，我们认为：
1）产品组合：2024年公司“扬帆27”战略进入新的发展阶段“嘉速扬帆”。公司在产品组合上提升高端产品增长以及加速啤酒以外品类增长。我们认为在啤酒消费升级的大背景下，经济产品将逐步升级至主流产品，量增带动整体营收增长；
2）渠道分布：公司持续推动大城市计划，计划在2024年将目标城市从91个增加至100个左右，并计划在各个城市拓展渠道，增强品牌势能；
3）成本端：大麦双反政策取消或将直接带动啤酒企业原料成本改善，预计公司大麦采购成本同比下降，而佛山生产基地于24Q2投产，折旧摊销额的增加或将对冲成本红利，吨成本预计持平；
4）费用投放：公司在维持费用率的同时，增大投放力度，并聚焦于品牌端的费用投放，预计全年销售费用率预算持平。
投资建议：重庆啤酒是高端化排头兵，“6+6”品牌矩阵完善，大单品打造能力出色。随着消费力恢复、成本改善、“嘉速扬帆”战略加快高端化进程以及渠道精细化调整持续赋能成长，公司增长势能有望延续。考虑到消费需求疲软以及公司高端化进程放缓，我们下调公司24-26年盈利预计，预计2024-2026年公司营业收入由157/166/175亿元调整为155/162/169亿元，同比增长4.7%/4.5%/4.4%，归母净利润由14.65/15.84/16.95亿元调整为14.04/14.84/15.68亿元，同比增长5.0%/5.7%/5.6%，对应EPS分别为2.90/3.07/3.24元，对应PE分别为19/18/17x，维持“买入-B”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、食品安全问题、消费复苏进度不及预期、产品结构升级不达预期等。
>>以上内容节选自华金证券2024年8月21日已经发布的研究报告《华金证券-食品饮料-重庆啤酒-公司快报--销量稳健增长，结构升级放缓》（分析师：李鑫鑫；执业编号：S0910523120001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
03
航宇转债（118050.SH）申购分析--国内航空发动机环形锻件主研制单位之一
航宇转债本次发行规模6.67亿元，期限6年，发行与主体评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价为32.64元，到期补偿利率为10%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年8月19日中债6YAA-企业债到期收益率4.0885%贴现率计算，纯债价值94.61元，对应YTM为3.12%，债底保护性充足。总股本稀释率为12.14%、流通股本稀释率12.55%，摊薄压力较小。
从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0031%。
截至2024年8月19日，公司市盈率PE(TTM)为22.85，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来0.94%分位数，估值弹性较高。净资产收益率ROE为3.24%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为6.23%。
公司流通市值占总市值比例为96.23%，公司现有限售股557.12万股，占总股本的比例为3.77%，公司限售股下次解禁时间为2024年9月18日，存在一定的解禁风险。
年初至今公司股价下降37.92%，行业指数（航空装备Ⅱ-申万二级）下降11.05%，公司跑输行业指数。
综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为29%左右，对应价格为122.55元~135.45元。
风险提示：
1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。
2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。
3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。
4、正股股价波动风险。
5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。
>>以上内容节选自华金证券2024年8月20日已经发布的研究报告《航宇转债（118050.SH）申购分析--国内航空发动机环形锻件主研制单位之一》（分析师：牛逸；执业编号：S0910523040001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
04
恒辉转债（123248.SZ）申购分析--我国功能性安全防护手套领域第一梯队
恒辉转债本次发行规模5亿元，期限6年，发行与主体评级为AA-/AA-（中诚信）。转股价为18.26元，到期补偿利率为10%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年8月19日中债6YAA-企业债到期收益率4.0885%贴现率计算，纯债价值91.91元，对应YTM为2.61%，债底保护性充足。总股本稀释率为15.85%、流通股本稀释率33.3%，有一定摊薄压力
从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0017%。
截至2024年8月19日，公司市盈率PE(TTM)为22.77，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来19.46%分位数，估值弹性较高。净资产收益率ROE为1.99%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为9.48%。
公司流通市值占总市值比例为37.73%，公司现有限售股9052.78万股，占总股本的比例为62.27%，公司限售股下次解禁时间为2025年3月10日，存在一定的解禁风险。
年初至今公司股价下降15.97%，行业指数（纺织服饰-申万一级）下降23.06%，公司跑赢行业指数。
综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为20%左右，对应价格为114元~126元。
风险提示：
1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。
2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。
3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。
4、正股股价波动风险。
5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。
>>以上内容节选自华金证券2024年8月20日已经发布的研究报告《恒辉转债（123248.SZ）申购分析--我国功能性安全防护手套领域第一梯队》（分析师：牛逸；执业编号：S0910523040001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅供华金证券股份有限公司（下称“华金证券”）客户中的专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，华金证券不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为华金证券的当然客户。
法律声明
本订阅号（微信号：HJ_RESEARCH）为华金证券股份有限公司（下称“华金证券”）研究所运营的唯一订阅号。本订阅号不是华金证券研究报告的发布平台，所载内容来自于华金证券已公开发布的证券研究报告。订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅华金证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。本订阅号所载内容仅反映华金证券研究人员于发出完整报告当日的判断。本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以华金证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容并非投资决策服务，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。华金证券及雇员不对任何人因使用本订阅号的发布内容所引起的任何损失承担任何责任。