货运市场下行，中谷物流高分红的底气何在
（来源：财经思享汇）
中谷物流自上市以来，累计分红7次，累计分红金额达到81.27亿元。要知道，其IPO时的实际募资金额只有约14.79亿元。
作者 | 卞可心
编辑 | 管东生
当前，全球运力市场复杂多变。据Ti Insight发布的《全球货运代理2025报告》，由于贸易环境的持续恶化，预计2025年全年全球货代市场的海空货运量将下降1.1%。在这种情况下，中谷物流（603565.SH）却有不俗表现，2025年上半年实现归母净利润10.72亿元，同比上涨了41.59%。
值得关注的是，公司高度重视股东回报。2025半年度中谷物流向全体股东每10股派发现金红利4.30元（含税），共计派发现金红利约9.03亿元（含税），股息率达4.50%，股利支付率高达84.27%。这样的决定不是偶然的，一直以来公司都具备高分红传统。
是什么给了中谷物流高分红的底气？又是什么支撑着中谷物流在营收下降的情况下，获得了丰厚的利润？反向发展的轨迹是否预示着公司存在被低估的可能？
壹 | 慷慨回报
中谷物流拥有一批较有实力的投资者，在其十大流通股股东中不乏大型券商，其中：国投证券股份有限公司、东兴证券股份有限公司、南方中证500ETF均为2025年上半年新进股东。
数据来源：iFinD在科技股火热的2025，聪明的券商为什么愿意选择中谷物流呢？
长期以来，中谷物流非常重视股东回报，积极采取现金分红。公司自上市以来累计分红7次，累计分红金额达到81.27亿元。要知道，其IPO时的实际募资金额只有约14.79亿元。可以说，中谷物流的股东回报政策较为慷慨，甚至超过市场预期。
中谷物流历年分红情况 图源：同花顺中谷物流丰厚股东回报的背后，有着充满韧性盈利能力的支撑。
从图表可以看出，近年中谷物流的营收状况并不太乐观，自2023年起公司营业总收入出现持续性的下滑情况。虽有所收窄，但是前景仍不容乐观。同一时期，中谷物流的净利润非但没有下滑，还出现了小幅上升，尤其2025上半年归母净利润同比大幅上升41.59%。
从半年报数据来看，利润增厚主要由于成本端控制。只是期间，公司销售费用为1,427.73万元，同比增长14.59%，在营收下降的情况下，还需要观察是否会对后续盈利产生影响。
数据来源：iFinD中谷物流近年毛利率整体呈波动态势，约在13%-24%之间浮动。2025年上半年，公司毛利率为23.36%，较上年同期增长了10.72个百分点。
数据来源：iFinD再来看看中谷物流的现金流情况。2025年上半年，中谷物流经营性现金流为12.80亿元，同比上涨30.80%；投资性现金流为9.28亿元，同比增长102.59%。然而公司的筹资性现金流和现金净流量却遭遇了不小的下滑。
数据来源：iFinD贰 | “公铁水”联运筑基
中谷物流属于货运行业，目前全球海空货运业发展放缓，更为严苛紧张的贸易条件带来了更具挑战性的影响。尽管2024年市场缓步复苏，但增长势头已放缓。那么在这种情况下，是什么给中谷物流带来了目前的业绩支撑，又给了其高分红的信心呢？
中谷物流，成立于2010年，于2020年在上交所主板上市，经营范围包括国内水路运输、国内船舶管理业务；货物运输代理等。中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一，当前公司服务全国客户超过6000家。
公司的主要业务为集装箱物流服务，整合了国内铁路、公路资源，形成了“公、铁、水”三维物流网络。其中，公司以水路运输为核心，建立了一套多式联运综合物流体系。
中谷物流以水路为核心是有缘由的。相比于公路、铁路、航空等运输方式，水路运输更为环保。此外，水运对于长距离、大体量运输的货品更具优势，对比同等运输距离、同等运输重量的货物，水运能源消耗成本较低，推广以水路运输为核心的内贸集装箱物流运输方式有助于降低成本。
我国南北、东西部地区的自然、经济差异较大——北方盛产粮食作物，以“北粮南运”的粮食物流态势为主；南方以制造业为主；西部多产矿石等资源；而东部以轻工业为主。因此，市场对于不同地域的商品需求带动了大宗商品物流需求，而中谷物流的运输网络很好地契合了这一点。综合来看，中谷物流承担的货运种类和地域较为均衡，前10大货物品类占了公司总货运的56.84%。
图源：公司年报不过，内贸集装箱市场具有季节性、周期性的特征，周期波动以年为单位。一般来说，每年的四季度是航运旺季，运价最高，而年中为航运淡季，此时运价最低。
值得注意的是，除去国内自有运输服务，中谷物流也抓住了发展外贸的机会。自2024年以来，外贸集装箱运价上涨，尤其欧洲航线最为显著，在这种情况下公司选择将运力出租给外贸运营商，既抓住了机遇又实现了风险对冲。
不过，运力出租具有相对滞后性，2024年的出租计入了2025年上半年的收入和利润。
目前，中谷物流还推出了散运改为集装箱运输的“散改集”运输策略，这一规划具有极大的发展空间。美国长滩港、比利时安特卫普港、德国汉堡港和不莱梅港等港口的集装箱货物吞吐量，占港口一般货物合计吞吐量的五成到八成，而我国规模以上港口集装箱吞吐量占规模以上港口货物吞吐量的比例约为两成，相比之下差异较大。
综合来看，全球货运市场成下行趋势，但中谷物流的盈利能力仍在提升，且维持高分红的政策未变，那么被众多机构看重也就不足为奇了，但需要注意公司持续下降的营收颓势，是短暂波动还是趋势形成，这对估值将产生重要影响。