短债缺口暴增3倍，分红却超7亿，珍宝岛的“甜蜜烦恼”何解？
作为黑龙江本土老牌药企，珍宝岛曾凭借疫情期间的防疫用药风口一度成为资本市场焦点，股价创下18.66元/股的近年高点。但时过境迁，截至2025年11月5日，其股价已跌至11.46元/股，市值缩水至108亿元，较2021年峰值蒸发近4成。股价的持续低迷背后，是这家"东北夫妻店"深陷业绩滑坡与债务高压的双重困境，而实控人家族的高额分红则让这场危机更显复杂。
2025年三季报的发布，揭开了珍宝岛经营状况的严峻现实。报告期内，公司实现营业收入9.18亿元，同比大幅下滑54.7%；归母净利润亏损3.73亿元，同比降幅高达193.8%，扣非后亏损更是扩大至4.02亿元。其中第三季度表现尤为惨淡，单季营收仅2.05亿元，同比下降44.1%，归母净利润亏损2.95亿元，同比暴跌6798.2%，占前三季度总亏损额的近八成。对于业绩大幅下滑，公司将主要原因归结为发货不及预期与核心产品价格下行，但这一解释难以掩盖其经营层面的深层问题。
回溯发展历程，珍宝岛的高光时刻极为短暂。疫情期间，其复方芩兰口服液、双黄连口服液等产品入选多省市防疫用药目录，带动公司在2020年实现营收与净利润双增长，一度扭转此前的颓势。但好景不长，2021年起公司归母净利润便开启下滑通道，尽管2023年曾出现155%的同比暴涨，净利润恢复至4.73亿元，但未能形成持续增长态势。2024年公司归母净利润回落至4.38亿元，与2020年基本持平，而营收则降至27.04亿元，较2020年的34.04亿元下滑约20%，五年发展近乎原地踏步。
在业绩持续承压的同时，珍宝岛的现金流状况呈现出诡异的"好转"。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为2.23亿元，同比增长229.9%，成功实现由负转正，而同期经营活动现金流入已从19.77亿元降至14.46亿元。这一反转并非源于营收改善，而是得益于成本与费用的大幅压缩：购买商品及劳务支付的现金从12.35亿元腰斩至5.69亿元，职工薪酬支出从2.61亿元下降至1.6亿元，税费支付更是从2.98亿元锐减至1.16亿元，降幅接近三分之二。这种以削减运营投入为代价的现金流改善，显然难以持续支撑企业长期发展。
比业绩滑坡更令人担忧的是日益加剧的债务危机。截至2025年三季度末，珍宝岛短期借款达14.63亿元，一年内到期的非流动负债12.18亿元，短期刚性债务合计高达26.81亿元。而公司账上可即时动用的货币资金与交易性金融资产合计仅2.04亿元，资金缺口高达24.77亿元。对比2024年末数据，当时短期债务合计17.4亿元，货币资金及交易性金融资产尚有10.54亿元，资金缺口仅6.86亿元。短短九个月内，资金缺口暴增3倍有余，债务风险已然浮出水面。
与公司资金链紧绷形成鲜明对比的是实控人家族的持续分红。根据公开数据，珍宝岛自2015年上市以来累计实施9次分红，总金额约13亿元。按实控人方同华家族通过控股股东创达集团所持有的61.34%股权计算，其累计分红所得已超7.8亿元。仅2024年公司便现金分红1.41亿元，占当年净利润的32.21%，方同华家族单年分红入账超8000万元。在公司业绩下滑、债务高企的背景下，如此慷慨的分红政策引发市场对利益输送的质疑，尤其是在企业亟需资金纾困的关键时期，实控人家族的套现行为更显刺眼。
珍宝岛的治理问题同样不容忽视。这家药企由方同华与妻子辛怡德（原名辛德丽）、儿子方瀚博（原名方宇程）实际控制，一家三口通过创达集团100%持股，间接掌控上市公司61.24%的股份，典型的"家族式管理"特征明显。这种高度集中的股权结构，为后续的违规操作埋下隐患。2023年，控股股东创达集团因拖欠8000万元借款，导致供应商在与珍宝岛的业务合作中停止供货，最终形成控股股东非经营性占用上市公司资金的事实，直至2024年2月才归还全部资金及利息。而该关联交易未按规定履行审议程序和信息披露义务，构成信披违规。
类似的违规事件并非个例。2023年8月，珍宝岛以4.25亿元转让方圣医药股权，获得财务净收益约4.2亿元，占2022年净利润的227%。根据上交所规定，此类重大收益交易需提交股东大会审议并及时披露，但公司直至2024年4月才完整披露该事项，且未履行股东大会审议程序，再次触碰信披红线。对此，公司解释为时任董秘在交接工作中未及时识别审议标准，但该董秘作为任职多年的老员工，自2012年起便在公司担任相关职务，这一解释难以令人信服。
频繁的违规操作已招致监管部门的多次警示。2024年4月，黑龙江证监局对珍宝岛及相关责任人出具警示函；同年7月和9月，上交所两度对公司及高管给予通报批评，涉及信披违规、定期报告财务数据披露不准确等多项问题。监管处罚不仅影响公司声誉，更削弱了投资者信心，进一步加剧了企业的经营困境。
对于珍宝岛而言，当前亟需解决的是三重困境：业绩增长乏力、债务风险高企、公司治理不完善。在中医药行业竞争加剧的背景下，公司核心产品增长承压，亟需加大研发投入、拓展产品线，但资金短缺成为最大障碍；短期债务集中到期的压力，要求企业尽快通过融资渠道补充流动性，避免发生债务违约；而家族式管理带来的治理缺陷，则需要通过完善内控机制、强化信息披露、引入外部监督等方式逐步改善。
从行业层面看，中医药企业正面临政策调整与市场变革的双重挑战，珍宝岛的困境并非个例，但家族式管理的弊端、治理结构的缺陷，使其在应对危机时更为被动。若不能及时解决资金链紧张问题，改善公司治理水平，这家曾凭借防疫概念出圈的老牌药企，可能将陷入更深的经营危机。资本市场的用脚投票已经给出信号，如何平衡股东利益与企业发展，如何在债务高压下实现业绩突围，成为方同华家族必须面对的严峻考验。珍宝岛能否摆脱当前困局，重新赢得市场信任，仍有待时间检验。