荣泰健康(603579) 积极完善内销渠道 收入有望快速增长

荣泰健康2024年上半年实现收入8.2亿元，YoY-7.3%，实现归母净利润1.1亿元，YoY+6.1%;经折算，2024Q2实现收入4.2亿元，YoY-15.8%，实现归母净利润0.5亿元，YoY-27.9%。我们认为，国内可选消费景气较低迷，海外订单受海运费上涨而有所减弱，Q2荣泰经营表现短期承压，期待经营逐步改善。荣泰拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)，合计拟派发现金股利0.5亿元，半年度分红率为47.2%。

分区域来看,国内居民消费能力和意愿正在逐步恢复，但可选消费景气仍显低迷，我们推断Q2荣泰内销收入同比有所下降。久谦数据显示，Q2荣泰系品牌(荣泰+摩摩哒)线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY-32.3%。Q2海外订单需求波动，各区域市场表现不一，我们推断整体有所承压。其中，Q2韩国市场需求有所恢复;美国市场收入受海运费上涨等因素影响而有所减弱;欧洲、中东市场稳中有升;俄罗斯市场需求增长较好，但受国际金融制裁影响，收款效率问题制约出货进度;东南亚市场表现平稳。展望后续，公司持续优化产品策略，积极开拓海外新客户，后续收入有望回升。

Q2荣泰归母净利率为11.5%，同比-1.9pct。公司盈利能力同比下降，主要因为Q2期间费用率同比+4.3pct。其中，受美元汇兑收益减少影响，Q2财务费用率同比+3.5pct;受职工薪酬、股份支付等费用增加影响，Q2管理费用率同比+1.1pct。收入减少导致规模效应减弱且行业价格竞争有所加剧，Q2荣泰毛利率同比-2.3pct。后续随着消费复苏推动收入规模回升，公司盈利能力有望改善。

荣泰Q2经营性现金流净额+1.1亿元，YoY-25.0%。公司经营性现金流状况有所下降，主要因为销售规模减少，Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY-21.0%。

荣泰积极完善内销渠道，随着消费景气改善，公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时公司不断拓展海外市场，外销收入有望持续回升。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为1.26/1.49/1.73元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年12倍PE，6个月目标价为15.12元。