财信证券-捷昌驱动-603583-业绩持续增长，持续推进人形机器人业务-250905

（来源：研报虎）

　　事件：公司近期发布2025年半年报，2025年上半年公司营业收入为20.07亿元，同比上升27.31%，归母净利润2.71亿元，同比上升43.29%，扣非归母净利润2.55亿元，同比上升65.87%。按单季度数据看，第二季度营业总收入10.45亿元，同比上升20.54%，第二季度归母净利润1.59亿元，同比上升32.34%。业绩符合预期。

　　盈利能力持续增强，海外业务发展顺利。公司2025年上半年毛利率为30.15%，同比-0.06pp，净利率13.51%，同比+1.65pp。2025年Q2公司毛利率32.26%，同比+1.90pp，净利率15.17%，同比+1.52pp，公司盈利能力持续增强。公司不断推进海外项目建设，欧洲物流及生产基地项目一期工程已基本完成建设，该基地将与捷昌德国子公司及奥地利LOGICDATA形成深度协同，进一步提升公司在欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力；同时，公司的马来西亚生产基地扩建项目将进一步优化亚太地区的产能配置，确保全球业务链安全畅通，稳步实现全球发展的战略。2025年上半年公司海外营收13.92亿元，占比69.37%，毛利率31.98%，海外业务对业绩的贡献稳定。

　　机器人业务持续推进，值得期待。线性驱动产品应用领域广泛，在人形机器人领域可用于线性关节驱动器、旋转模组、空心杯电机等。本报告期，公司机器人执行器事业中心在核心驱动部件的自主研发及场景应用上取得重要突破，部分产品已实现小规模批量生产。空心杯电机总成完成量产落地；旋转模组通过可靠性验证，进入整机厂多场景测试阶段；反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新，成果显著，夯实线性执行器可靠性基础。依托空心杯/无框力矩电机批量生产经验、驱控一体化设计能力、基础工艺研究积累及精密加工优势，公司构建起机器人执行器全栈式自研自制体系，有效缩短研发成果产业化周期。

　　投资建议：公司是线性驱动系统的核心供应商之一，主营业务稳健发展，全球化布局持续开展，业绩保障能力强。且公司积极布局人形机器人领域，新业务有望开拓新增长极，值得期待。根据公司年报业绩，我们预计2025-2027年公司营收为42.72亿元、49.55亿元、56.48亿元，实现归母净利润4.68亿元、5.55亿元、6.38亿元，对应EPS分别为1.22元、1.45元、1.67元，对应2025年9月5日股价，PE分别为33.74倍、28.47倍和24.75倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：地缘政治风险；新业务发展不及预期；原材料成本波动；行业竞争加剧