库存堆积严重，“百亿口子窖”成泡影，创始人要减持不超过1000万股

口子窖创始人之一刘安省发布减持公告，称因自身资金需求，拟在公告发布之日起15个交易日后的三个月内，通过大宗交易方式减持不超过一千万股，占总股本1.67%。以披露日7月21日收盘价33.56元估算，若此次减持全部完成，套现金额可达3.36亿元左右。

刘安省作为口子窖的“元老级”人物、历任口子集团总经理、董事长，口子窖监事会主席、党委书记等重要职务，尽管2020年已正式退休，但他至今仍为口子窖第二大股东。

在当前白酒行业竞争激烈、口子窖业绩面临一定挑战的背景下，刘安省的持续减持行为无疑给市场带来了更多不确定性，也引发了投资者与行业内外的诸多猜测与讨论。

股东持续减持，股民降分红，管理层涨薪

刘安省持有公司63,473,529股股份，在口子窖的总股本中占比10.58%。值得注意的是，刘安省与徐进等8人组成的一致行动人阵营，合计持有公司252,063,712股股份，占总股本的42.01%。

然而，刘安省的减持行为并非首次出现。回溯过往，早在2018年9月至2019年3月，刘安省首次减持。他通过集中竞价的方式，减持了近240万股公司股票。依据当时的股价走势估算，此次减持共计套现约9300万元。

2019年7月至2020年1月，刘安省再度减持，此次减持规模显著扩大，减持数量翻倍至近750万股。参考当时的股价行情，此次套现金额超过4.3亿元。

2024年9月，刘安省通过大宗交易的形式，向另一位实控人徐进转让了650万股口子窖股票，按照交易价格计算，他获得了2.16亿元的转让资金。前三次减持行动累计为刘安省带来了超过7亿元的套现金额。同时，他在口子窖的持股比例也随之下降，从最初的水平逐渐减少至10.58%。

若本次减持计划顺利实施完毕，刘安省在口子窖的累计套现金额可能将逼近10亿元，其持股比例也将从现有的10.58%进一步降至8.91%。

与其他企业不同的是，口子窖甚至下调了分红水平，将每股分红由1.5元降至1.3元，与之相反，口子窖管理层却在不断为自己加薪，此番操作犹如在投资者伤口上撒盐一般。

行业资深观察家李建国表示，刘安省作为公司元老，其减持举动难免会影响市场对口子窖的信心。当前白酒市场竞争激烈，消费者和投资者对品牌的信心至关重要。口子窖需尽快在产品端、渠道端做出有效调整，如加速数字化转型提升终端动销效率，推出契合年轻消费群体的创新产品等，以此重建市场信心，稳定股价，缓解减持带来的负面影响。

库存堆积严重，“百亿口子”成泡影

作为徽酒五朵金花之一的口子窖，在安徽白酒市场的竞争格局中，如今已被迎驾贡酒超越，悄然失去了占据多年的“徽酒老二”宝座。这一位置的更迭，反映出安徽白酒市场竞争的白热化，更折射出口子窖在发展过程中面临的诸多挑战。

2025年第一季度，口子窖实现营业收入18.1亿元，同比增长2.42%；归属于上市公司股东的净利润6.10亿元，同比增长3.59%。其合同负债达到5.60亿元，同比大幅增加40.85%，口子窖表示这主要是由于期末预收商品款增加所致。

回顾2024年全年业绩，口子窖全年营业收入为60.15亿元，同比微增0.89%，增长几乎陷入停滞状态。归属于上市公司股东的净利润16.55亿元，同比下降3.83%，这也是口子窖上市以来首次出现净利润下滑的情况。

在市场拓展方面，口子窖呈现出明显的“省内强、省外弱”格局，在省外市场的受欢迎程度远不及省内。2024年，口子窖在安徽省内收入达49.56亿元，同比增长1.1%；而省外收入仅为9.20亿元，同比减少2.88%。进入2025年第一季度，安徽省内实现销售收入15.86亿元，同比增长6.87%；但安徽省外销售收入仅为2.01亿元，同比下降19.84%，由此也反映出，口子窖在省外市场的品牌影响力和渠道建设方面存在短板。

从存货数据来看，据2025年一季报显示，口子窖存货高达59.13亿元，创下历史新高。若按照200元/瓶的价格来估算，相当于近3000万瓶的库存。对于白酒企业而言，合理的库存是正常经营的保障，但过高的库存则会带来一系列问题。与酱香型、浓香型等具有陈年潜力的品类不同，口子窖所在的兼香型白酒库存越久贬值越快。业内人士指出，存放超过3年的酒更难销售，这意味着口子窖的高库存不仅占用了大量的资金，还面临着因库存积压而导致的价值缩水风险，对企业的资金周转和盈利能力都将产生不利影响。

为了消化库存，口子窖展开一系列动销活动，包括推出促销政策、开展品牌推广活动等，期望借此提高产品知名度，打开产品销量，改善当前经营局面。

2024年，口子窖公布未来三年战略规划，提出三大核心目标：一是实现销量规模翻番，加速推进“百亿口子”战略落地；二是将兼系列培育为企业战略级大单品，显著提升中高端产品在整体营收中的占比；三是全力冲刺“中国兼香高端白酒第一品牌”的行业定位，强化品牌在兼香赛道的引领地位。

市场对大股东减持的信号较为敏感。这一动作可能放大经销商对库存贬值的担忧情绪，进而可能引发“库存去化受阻→企业现金流承压→营销推广投入受限”的连锁反应，形成恶性循环。

白酒行业分析师蔡学飞表示，股东的减持可以看做是对于企业未来发展的一种不自信表现，而刘安省作为口子窖的创始股东连续减持，叠加2024年口子窖营收仅增加0.89%、净利润下滑3.83%且股权激励目标未达成等情况，可能确实会进一步引发市场的担忧情绪。

“客观的说，在当前白酒行业承压，口子窖在安徽省内份额被古井贡酒挤压、省外拓展乏力，股东减持可能被解读为对公司短期前景信心不足，但是理性地看，大宗交易对二级市场直接影响有限，且口子窖依然现金流相对稳健。”蔡学飞说。