【国元研究】珀莱雅(603605)2025年半年报点评——25H1营收稳健增长,OR品牌增速靓丽

查股网  2025-08-30 07:30  珀莱雅(603605)个股分析

(来源:国元研究)

文 | 李典 徐梓童

25H1营收稳健增长,OR品牌增速靓丽——珀莱雅(603605)2025年半年报点评

事件:

公司发布2025年半年报。

点评:

25H1营收增长稳健,费用投放加大致Q2利润增长承压

2025H1公司实现营业收入53.62亿元,同比增长7.21%,实现归属母公司净利润7.99亿元,同比增长13.8%,实现扣非归母净利润7.71亿元,同比增长13.49%。2025H1毛利率为73.38%,同比提升3.56pct,净利率为15.41%,同比提升0.93pct。2025H1公司销售费用率为49.59%,同比提升2.81pct,主要系形象宣传推广费增加;管理费用率为3.31%,同比下降0.23pct,降本增效措施逐步落地;财务费用率为-0.44%,同比提升0.06pct;研发费用率为1.77%,同比微降0.12pct。单Q2营业收入30.03亿,同比增长6.49%,归母净利润4.08亿,同比增长2.36%。

珀莱雅及彩棠稳步拓矩阵,OR品牌实现翻番增长

分品牌来看,主品牌珀莱雅25H1实现收入39.79亿元,同比基本持平,天猫旗舰店成交金额居于美妆类目首位。产品方面聚焦复合型、高增长、医美趋势融合及护肤型底妆四大方向,上新美白特证版双抗精华、水乳、霜、超膜银管沁柔防晒、美白特证版能量系列、源力次抛精华和械字号面膜及持妆夜气垫、双色夜粉饼两款护肤型底妆,推动产品矩阵升级。第二品牌彩棠持续深耕中式美学底蕴,夯实专业化妆师品牌定位,25H1实现收入7.05亿元,同比+21.11%,天猫旗舰店成交金额居于天猫彩妆类目第2。25H1上新双生气垫、小圆管油皮粉底液、气色多用膏等多款新品,大单品在天猫粉底液、妆前乳、修容盘、遮瑕等全品类排名稳居前列。洗护品牌OR持续深化亚洲头皮健康养护专家心智,并通过推出季节限定香氛洗护系列逐步构建香氛疗愈心智。洗发线大单品渗透提升的同时,重点布局防脱精华赛道。25H1实现收入2.79亿元,同比+102.52%;悦芙媞持续推进品牌升级,25H1实现收入1.66亿元,同比+3.31%。针对Z时代的年轻彩妆品牌原色波塔快速增长,25H1收入为0.97亿元,同比+80.18%。

投资建议与盈利预测

我们认为公司主品牌稳健增长,二三梯队子品牌表现靓丽,看好公司国内美妆生态大集团的打造。预计2025-2027年EPS分别为4.49/5.15/5.73元/股,对应PE为20/18/16x,维持“买入”评级。

风险提示

新品推广不及预期的风险,行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。

本报告摘自国元证券2025年8月29日已发布的《25H1营收稳健增长,OR品牌增速靓丽——珀莱雅(603605)2025年半年报点评》,具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师介绍

分析师 李典

执业证书编号 S0020516080001

联系人 徐梓童

电话 021-51097188

邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn