国投证券-东方电缆-603606-在手订单充足，后续成长可期-250819

（来源：研报虎）

　　事件：2025年8月15日，公司发布25年半年报，短期业绩承压。

　　25H1公司实现收入44.32亿元，同比增长9.0%，归母净利润4.73亿元，同比下降26.6%；扣非归母净利润4.62亿元，同比下降15.7%。单Q2来看，公司实现收入22.85亿元，同比下降17.1%；归母净利润1.92亿元，同比下降49.6%；扣非归母净利润1.88亿元，同比下降47.1%。

　　短期业绩承压，主要系交付节奏问题。

　　2025H1海底电缆与高压电缆实现营业收入19.57亿元，同比增长8.32%，我们测算下来2025Q2该板块收入为7.61亿元，同比下降46.84%。主要原因在于青州五七、帆石一等超高压的重大项目因开工和交付节奏的问题，未能确收。此外去年同期有土地使用权出售，确认了0.52亿的资产处置收益。

　　在手订单充足，后续业绩无忧。

　　根据半年报的披露，2025年至今公司新增中标项目金额近百亿元。截止2025年8月12日，公司在手订单约196亿元，其中，电力工程与装备线缆50亿元，海底电缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元；充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。

　　深远海蓄势待发，海缆龙头有望充分受益。

　　2025年以来，各省的深远海项目加速推进。浙江2GW的深远海示范项目已完成风机招标，三峡山东青岛一期3000MW海上风电项目已完成立项，后续有望陆续进行海缆设备的采购招标。公司在大长度三芯500kV海缆，±500kV大长度柔性直流海底电缆上处于全球领先地位，将充分受益于深远海的发展。

投资建议：

　　我们预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为16.90/22.11/27.33亿元，增速分别为68%/31%/24%，对应PE分别为22/17/14倍。看好公司作为国内海缆行业的龙头，将充分受益海风行业的高景气度。给予公司2026年20倍PE，12个月目标价为64.31元，给予买入-A评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，海风装机需求不及预期风险，行业竞争加剧，盈利不及预期风险。