天马科技：2022年营收超70亿元 鳗鲡龙头潜力静待释放
作者：雷知仁
为推进渔业高质量绿色发展，我国近年来在该产业监管整治措施不断加大，专门针对水产养殖业指导性文件《关于加快推进水产养殖业绿色发展的若干意见》的出台，更是为产业升级优化指明方向。在我国渔业向现代化发展大步迈进的趋势下，水产饲料有望加速渗透。
4月27日晚间，农业产业化国家重点龙头企业——天马科技（证券代码：603668.SH）对外披露了2022年年度报告，再次对外验证了饲料养殖赛道所蕴藏的增长潜力，以及其对产业链延长所能发挥的重要作用。公告显示，报告期内，公司实现营业收入70.08亿元，同比增长29.31%；实现归属于上市公司股东净利润1.3亿元，同比增长55.28%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.16亿元，同比增长57.09%，多项关键业绩指标均实现稳健增长。
2022年硕果累累 三大业务板块齐头并进
鳗鲡饲料起家的天马科技，有着深厚的市场经验与技术积淀。公司自主研发出的玻璃鳗配合饲料等产品，填补了国内技术空白，打破了国外长期技术垄断。上市之后，公司开启多元化发展模式，陆续向禽畜饲料、鳗鲡养殖、食品加工等产业延伸，打造了从饲料、种苗、养殖、动保到食品精深加工的完整产业链条。
如今，天马科技已成为如今集特种水产、畜牧、食品为一体，融合一二三产业的大型现代渔牧集团化企业，拥有分、子、孙公司百余家，产业遍布福建、广东、江西、广西、湖南、湖北、江苏、浙江、香港等地区及马来西亚等东南亚国家。随着规模效应逐渐显现，公司收入体量亦保持快速扩张，净利润开始激增。2016年至今，公司整体营业收入保持快速增长，CAGR高达42.3%。随着公司后续鳗鱼养殖业务产能得到进一步释放，未来盈利能力提升空间仍值得期待。
视线聚焦2022年，公司在多板块业务上的积极举措获得了一系列显著成果。具体来看，去年饲料业务收入占营业收入的比例为88.96%，是天马科技营收的主要来源，而公司的饲料板块又细分为特种水产配合饲料和畜禽饲料。报告期内，两大类饲料营收和销量均取得双位数逆势增长，市场占有率得到进一步稳步提升。数据显示，天马科技去年饲料业务实现销售收入约62.34亿元，同比增长25.45%，值得一提的是，公司饲料总销量首次突破145万吨，同比增长15.29%。
在养殖业务上，公司特种水产和禽畜养殖均在市场压力下展现经营韧性。特种水产养殖方面，公司全年鳗鲡出池约6100吨。未来，公司鳗鲡生态智慧养殖业务受益于较高市场景气度，叠加公司养殖产业基地建设项目的加快推进和产能的有效释放，将持续为公司带来稳定的利润贡献。而在禽畜养殖方面，公司收购的华龙集团坚持生态化发展战略，持续加大科研投入，在畜牧产品核心竞争力基础上进行全产业链延伸，现已建成集种鸭繁育、种蛋孵化、商品鸭养殖、食品深加工、冷链物流为一体的完整的优质肉鸭产业链。
此外，依托公司全产业链优势，公司食品板块成功建立起可溯源安全食品体系，实现了从原料采购、养殖生产、食品加工、冷链物流到终端销售等全环节可视化管理及全链条全周期可溯源管理。另一方面，报告期内，该板块线上化与地域化战略“步履不停”，在稳固出口渠道的同时积极拓展国内线上及线下渠道，品牌影响力不断提升。随着公司养殖布局基本到位和高质量出鱼，以及新建食品产业基地建设项目落地及其产能持续扩张，同时随着预制菜业务布局的不断深入，公司食品业务市场竞争能力和可持续发展能力将得到持续增强。
鳗鱼价格走高有望释放业绩弹性
全产业链优势“厚积薄发”
近年来受到疫情等因素影响，人们外出就餐、社会宴请的频次明显减少，而由于国内鳗鱼消费渠道以餐饮为主，鳗鱼消费量也受到较大影响。而在随着防疫政策优化、国内消费复苏等背景下，餐饮行业在经历短暂冲击后逐渐回暖，正带动国内鳗鱼消费量恢复增长。
需求端“由冬入春”，供给侧却“乍暖还寒”。据了解，全球鳗苗捕获量已连续2年大幅减少，从目前鱼况来看，今年鱼况亦不容乐观。由于鳗苗捕获量影响鳗鱼价格，未来鳗鱼价格走高已颇具确定性。
在此机遇下，天马科技鳗鱼销量在去年快速增长，2023年有望继续保持高增。2021年以来，公司鳗鱼养殖规模快速扩张。2022年，公司鳗鱼养殖业务出塘节奏加快。据东北证券研报估算，2023年鳗鱼销量预计将达到2万吨。
而在产业链一体化优势下，天马科技食品业务核心竞争力得到进一步增强。养殖业放量，保障了优质活鳗原料供应，使公司产品矩阵不断丰富。过去，公司的烤鳗产品的活鳗原料获取方式是与鳗鱼养殖户签订收购合约，随着公司自有鳗鱼养殖业开始出塘放量，未来烤鳗产品将拥有优质稳定、规模庞大的原料供应端，支撑公司食品业务的快速扩张，进一步完善鳗鱼全产业链。
据了解，除了烤鳗产品外，公司目前的食品条线还拥有鳗鱼饭便当、姜母鸭、烤鲭鱼等多个品类，其中“红脸雁”牌姜母鸭产品也是福建地区的畅销产品。随着未来新建食品产业基地建设项目落地投产，公司有望加速打造世界级全产业链食品供应链平台。
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