市值风云公开质疑至纯科技财务造假！反驳再反驳，精简版来了
近期，资本市场发生一件大事，知名自媒体平台市值风云公开质疑A股半导体设备公司至纯科技财务造假。至纯科技则进行声明与谴责，直呼无良媒体恶意抹黑；随后市值风云再度发文，通过一系列数据反驳，最后给了善意提醒：给你们自己的上市公司、公众公司身份挽点尊吧，嘴巴放干净点，别张嘴“无良”，闭嘴“无耻”的。
据介绍，至纯科技曾是一颗“高增长明星”：主营业务为半导体湿法工艺设备、高纯工艺设备及系统集成，营收从2017年的3.69亿一路增至2024年的36.05亿，8年增长了10倍。对此，市值风云提出了诸多质疑，一起来欣赏一下市值风云质疑至纯科技财务造假的核心内容：1）营收高速增长的同时，公司现金流失血严重，毛利率、应收账款、存货、固定资产三大资产科目异常。
经营活动现金流持续8年净流出，累计净流出27.86亿！尤其是2022-2024年，年均经营性“失血”近7亿。
应收账款高企，2024年末应收账款达到28.34亿元，是2017年的8.5倍，占总营收的比例更是常年高达70%左右。其他同业应收账款/营收的比重不足至纯科技的一半。
存货高企，截至2024年末达到31.18亿元，较2017年足足膨胀了15倍，增速比营收还要迅猛得多！存货在总营收中的占比也从56%增至86.5%。
固定资产增长迅速，截至2024年末为26.93亿，较2017年暴涨超20倍，比营收增速也要迅猛得多。固定资产/营收占比高达74.74%，远高于同业的20-30%
这相当于，原先创造100元收入，只需35元的设备，现在需要75元，而同行只需要20多块，怎么设备还越来越落后了？
过去八年里，同业毛利率多呈现上涨状态，但至纯科技却出现了7.6个百分点的大幅下滑，与多家可比公司背道而驰。
市值风云认为，异常毛利率加上应收账款、存货、固定资产三大资产科目异常，加上和同行各家公司的经营指标在长时间内的严重背离，足以引起投资者的高度警惕。2）2024年前三季度高速增长，2024年年报埋雷。2024年三季报，营收与扣非归母净利润均稳步增长20%。前三季度营收增长超20%，利润下降1.64%，但依然有1.93亿的利润。
但到了四季度，该公司归母净利润却爆亏1.69亿，扣非归母净利润更是巨亏2.37亿。2024年全年实现归母净利润2360万元，相较2023年的3.8亿元同比大跌93.7%；和近些年的四季度业绩对比，同样显得异常。
业绩之所以持续亏损，减值损失是其中一个重要原因。2022年以来，至纯科技每年的减值基本都在1亿以上，而同期的利润不过两三亿；2024年更是减值了2.36亿，较2023年再多增1亿。
市值风云表示，截至2024年末，至纯科技有应收账款28.34亿、存货31.18亿、固定资产26.93亿，一点小变化都能把它直接拍死在沙滩上。3）8年涨15倍的有息负债，现金流危机如何还钱?一边经营失着血，另一边就得靠不断举债维系。特别是2022年半导体行业下行以来，有息负债极速暴增，两年增长近30亿，翻了近一倍，有息负债率提升12个百分点。截至2024年末，公司短期借款30.73亿，一年内到期的非流动负债11.18亿，15.55亿长期借款，有息负债总额高达57.46亿，有息负债率达到42.33%。不过，该公司账面上的货币资金还不到9亿。
与之对应的是，2024年末，在现金流为负、债务压顶、大额亏损的绝境下，至纯科技还掏出1,902万元现金分红。过去三年里，公司累计派发现金分红及回购注销金额高达2.2亿元，现金分红比例高达96.4%。市值风云质疑是否是自杀式分红？此外，公司上市以来长期融资，上市至今已累计股权募资26.83亿。蒋老板累计质押3,826万股，占其持股比例高达44.23%。市值风云还表示，根据减持新规，如果公司内部人要合法减持，每年30%的分红率还是要满足的，合法减持的吸引力显然会诱导公司无论如何都要把戏做足。根据持股数据，1902万的分红，蒋老板可以分得429万。
对于市值风云的质疑，至纯科技进行澄清，主要几点：1）评估企业的负债水平，必须结合其资产规模、资产结构和偿债能力进行综合分析。和同业对比，公司负债率处于合理区间。
2）营收的真实性由审计机构确认，其高速增长反映了公司在国产化浪潮中的市场成果。该文章在没有任何证据的情况下，仅凭对其他财务指标的扭曲解读，就抛出“虚假繁荣”的严重指控，极不负责。公司拥有一批优质大客户，比如中芯国际、华虹半导体、长江存储、士兰微等，面对如此优秀客户集群，该媒体却选择无视；2024年，公司经营性现金已经得到较好的改善，该媒体依然选择无视。3）污名化回馈股东的正常行为，对政策鼓励的分红行为恶意定性。公司
从2016年起至今持续分红，分红和回购金额早已数倍于公司IPO的募资额。但却被该文章污蔑为“自杀式”分红。这是刻意制造矛盾。
4）公司应收账款规模与公司业务的高速增长及行业特性完全相符，信息披露豁免于法有据、于情合理、于合作伙伴有利。该文章基于此的“造假”暗示，是建立在对行业无知和对监管规则无视基础上的恶意臆断。
5）存货与固定资产的错误归因。从数据可以看到行业在卓越经营上都需要提高存货周转，但特殊时期先需要解决主要矛盾即达成战略性的持续供应的目标。
6）对公司融资的恶意解读。公司直接融资净额为21.9亿，减去分红和回购金额3.4亿，更是只有18.5亿，仅略高于上市以来累计研发投入16.89亿。
7）煽动恐慌情绪。不惮以最大的恶意来揣测我司，是该文章一以贯之的基调。如此一篇充斥着低级错误、误导性陈述、轻薄浮夸的丑恶之文，却能在网络上横行无忌，不禁令人感叹：朗朗乾坤，岂容宵小横行？
6月29日晚间，市值风云再度声明和谴责，针对至纯科技的反驳进行了再度反驳。
1）关于存货，至纯科技声明仅片面聚焦于存货指标与同业的“共性”，对其他关键指标的显著“差异”选择性忽略，而市值风云的结论却是建立在多项指标同时异常的前提下。
在可比公司中，有且仅有至纯科技一家公司，应收账款占营收比重、固定资产占营收比重、以及有息负债率均远超同业正常水平；与此同时，合同负债占营收比重却远低于同业正常水平。
通俗地说，健康的财务指标（如充足的合同负债、可控的应收款和固定资产投入、适度的负债）至纯科技一样没占上；而不利的财务特征（高应收款、重资产投入、巨额有息负债）却是样样俱全。
2）有息负债最高。几家可比公司的负债主要集中在经营负债科目，有息负债占比极小，有息负债率最高不超过24%；而至纯科技的负债却高度集中于有息负债，有息负债率高达42.33%。
问题是，为何唯独至纯科技的有息负债占比畸高？为何在短期借款占比、有息负债率等关键财务指标上，又是至纯科技与可比公司背道而驰？
3）同业造血至纯失血。与所列举的同业可比公司相比，有且仅有至纯科技一家，经营性现金流净额连续8年告负。反观其他可比公司，虽个别年份可能出现负值，但均有成功实现经营性现金流净额为正（即有效“造血”）的年份，整体现金流状况更健康。
4）21亿融资额假装没看见，却敢声称分红数倍于IPO？IPO募资不到9,000万，拿上市8年累计分红回购总额，去对比IPO的募资额？这参照物选得可真“精准”！要知道，至纯科技自2017年上市以来，已进行了多次募资，累计股权募资额超26亿元。即便采用更严谨的直接融资净额（21.9亿元）计算，也高达其8年全部分红及回购总额（3.4亿元）的6.4倍！