肝素市场需求2024年有望回暖 健友股份加快制剂业务转型

不久前，健友股份(603707)披露业绩预告，公司预计2023年度净利润亏损1亿元—2亿元，由盈转亏。业绩变动背后有两点原因，一是竞争加剧，公司所处肝素行业受到一定冲击；二是受市场频繁降价等因素影响，公司拟计提存货跌价准备金额约10亿元—12亿元。

健友股份业绩变动也受到上交所关注，并收到了监管工作函。2月2日晚间，公司披露了对监管工作函的回复。关于计提跌价准备一事，健友股份称，公司基于多维度考量、对行业的发展前景做出谨慎预判，从而决定计提减值。

从肝素粗品采购价格的走势来看，2016年以来，肝素粗品采购价格经历了一轮快速上涨，一度由低点的1万/亿单位涨至巅峰逾6万/亿单位，受益于对市场供需的及时判断，健友股份过去几年肝素原料药业务的盈利能力颇受市场认可，财报显示，健友股份2021年至2023年前三季度毛利率一直稳居行业第一。

此前，健友股份已经对业绩波动风险进行了提示，公司称，随着下游企业库存策略调整，行业受到一定冲击，公司相关业务暂未有明显影响，未来将继续推动业务重心的战略调整。

针对财务情况，健友股份表示，公司标准肝素原料药价格较为稳定，2021—2022年产品单位价格较上期变动分别为-0.53%、1.42%，制剂产品毛利率较上期变动分别为-6.32%、-2.16%，波动都比较小，且毛利率较高。此外,公司在截止日前后销售正常,在手订单销售价格在扣除预计销售费用、税费等后仍然能高于存货成本，且保持较高毛利。除近、过效期产品，损坏物料外，无需要计提减值准备的存货。

也就是说，2021—2022年，健友股份主要产品毛利虽然较以往年度有所降低，但毛利空间仍然较大，公司主要标准肝素原料药、制剂产品等在2021—2022年均未出现减值迹象，所以此前的存货也就不存在应计提减值而未计提的情况。

针对公司存货金额持续较大且占总资产比例持续较高的情况，公司称是为了应对行业突发事件可能导致的供需关系紧张，同时满足制剂产品迅速进入国际市场的需求，此外叠加过去几年原材料市场价格的上涨，公司抓住时机进行战略储备，有效控制存货成本、保障经营稳定。

在回复中，健友股份表示，2021年—2023年前三季度公司加权平均净资产收益率较高，表明尽管公司存货占比较高，但充分利用相关经营资产实现了良好的回报，展现了优异的资本运作效率。

综上所述，健友股份认为，公司存货规模与生产经营所必需的备货周期、公司业务结构等因素相关，且近年来公司存货增速低于同行业可比公司平均水平，公司的存货管理策略也助力公司实现了良好的经营效果，公司存货持续较大且占总资产比例持续较高具有合理性。

值得注意的是，当前，健友股份正加快业务向高端制剂方向转型，现已凭借无菌注射剂领域清晰的市场地位以及产品质量和营销能力，在规范市场取得了一定的认可。2023年三季报显示，公司制剂业务收入占总营收的74.16%，比重进一步增加。美国地区控股子公司Meitheal已建立完善的销售渠道和运营渠道，品牌效应显著。

值得一提的是，肝素相关企业业绩出现下降，并非只有健友股份一家。常山药业(300255)预计2023年亏损10亿—12亿元，主要原因为主力肝素制剂、原料产品的收入下降。另一大肝素龙头海普瑞的业绩预告显示，公司2023年度拟计提的存货跌价准备金额为7.5亿元到9.5亿元，预计导致净利润减少6.3亿元到8亿元。

业内人士分析说，2024年，全球各家下游企业的库存消纳接近尾声，市场需求回暖，而在新产能的投放和伊诺全球注册完成的进一步赋能下，头部肝素企业有望以更具优势的姿态主动出击，进一步实现全球扩张。