三棵树，一夜回到六年前
来源：拾遗地
文/十一弟
在福建莆田的首富位置上，三棵树的老板——洪杰，已经连庄了三年。
2021年，正荣集团的老板——欧宗荣，从莆田富豪榜单上跌落下来。
洪杰凭借300亿的身家，顺势攀上了莆田首富。
过去两年里，尽管一直蝉联首富位置，但他的身家已经大幅缩水。
洪杰的财富，主要来自A股上市的三棵树，他持有上市公司67%的股票。
在二级市场上，三棵树的行情走势，与房地产板块如出一辙。
2021年中期，三棵树的股价站上历史高点，市值超过了700亿。
但它没能在高位水平上停留，很快就走了下坡路。
股价一路跌下来，到现在，市值只剩下160亿了。
跟三年前的历史高位相比，缩水了将近八成。
这几年，楼市下行、开发商暴雷，拖累了三棵树的财务业绩，进而沉重打击了它在二级市场的估值。
三棵树的很多大客户，都已经倒下了——
恒大、融创、蓝光发展、华夏幸福、阳光城、中南建设、富力、金科。
这些开发商拖欠着数以亿计的货款，三棵树很难收回来。
一直到现在，三棵树仍然在消化坏账。
前两天，三棵树公布了2023年的财务业绩。
它的营业收入增长了一成，达到了125亿。
十一弟看了下，三棵树的涂料产品里，收入最高的是工程墙面漆，销售额将近47亿，营收占比逾三分之一。
工程墙面漆主要销售给政府、企事业单位、建筑工程和开发商。
而以家庭消费者为主的家装墙面漆，去年的销售额为26亿，营收占比五分之一。
三棵树的白乳胶、抹灰石膏、腻子粉、美缝剂等基材与辅材，销售额超过了24亿。
另外，防水卷材卖了逾12亿，胶黏剂卖了将近8亿，装饰施工业务收入大约4亿。
尽管营业收入重回增长，并且创下了历史新高，但三棵树的净利润，已经退回到了六年前。
去年，三棵树最后到手的净利润，大约1.7亿，几乎腰斩了。
2017年，三棵树的营业收入仅为26亿，那一年就已经赚到了1.7亿净利润。
也就是说，跟六年前相比，三棵树的营收规模增长了上百亿，但帮股东们赚到的利润，相差无几。
去年，在经营管理上，三棵树没能控制住费用开支的增长。
它的营业收入增长了一成，销售费用增长了23%，管理费用增长了26%，财务费用增长了27%。
三项费用的涨幅，远高于营收增幅，最后到手的利润，就会大幅减少。
由于楼市下行、开发商暴雷，三棵树名下形成了规模庞大的应收账款。
这些应收账款产生的坏账亏损，严重削弱了它的盈利能力。
到去年，三棵树名下的应收账款，已经累积到了49亿。
其中，恒大就欠了逾7亿，融创还欠着1.7亿，蓝光发展欠了将近4800万。
三棵树对其计提了多达14亿的坏账准备，计提比例大约28%。
应收账款新增计提坏账，这使得它在去年的利润，又损失了3个多亿。
不止是应收账款，三棵树名下其他一些资产，同样存在减值，带来了利润亏损。
比如，购房款。
开发商暴雷，无力向三棵树支付货款，只好拿出一部分房产用来抵债。
于是，在三棵树的财务报表上，它对开发商的应收账款，摇身变成了购房款。
去年，三棵树名下的预付购房款，已经累积到了3.3亿。
这些购房款，甚至也出现了减值，使得去年的利润损失了7000万。
比如，恒大。
2021年，恒大欠了三棵树大约1.8亿货款，没钱支付，就用49套房产抵债。
为了拿到这些房子，在1.8亿货款之外，三棵树还向恒大支付了20万的“工抵房意向保证金”、288万的“购房定金”、以及78万的“购房差价”。
但恒大并没有把49套抵债房产过户到三棵树名下，而是转卖给了他人。
结果，三棵树属于鸡飞蛋打、钱财两空——
不仅收不回1.8亿货款，也没拿到49套房产，后来向恒大追加支付的386万保证金、定金、差价，更是有去无回。
十一弟算了下，过去三年里，这些坏账以及资产减值，已经让三棵树丢掉了16亿多的利润。
虽然有125亿营收规模，但名下形成了逾49亿的应收账款，计提了多达14亿的坏账。
这么庞大的货款收不回来，意味着相当一部分的营收，没能变成现金。
现在，三棵树手上的资金，其实已经捉襟见肘了。
到去年，它持有的现金资源大约17亿。
其中，超过9亿的现金受到了限制，三棵树能自由支配的现金，还不到8亿。
未来一年内，三棵树需要支付的应付账款和票据，加起来就有61亿。
此外，还有将近5亿的应付职工薪酬，将近2亿的应交税费，将近3亿的其他应付款。
手里的资金入不敷出，就只能靠举债了。
为了维持公司运营，三棵树向银行等金融机构，借了多达34亿的有息债务。
接下来的一年内，它需要偿还的短期借款，超过了19亿。
一边是几十亿的货款没能收回来，另一边是上百亿的款项等着支付。
莆田首富的日子，也不好过。