三棵树扣非降80%产品上黑榜 莆田首富洪杰背39亿债务艰难渡劫

　　来源：长江商报

　　长江商报记者 沈右荣

　　涂料巨头三棵树（603737.SH）及其实际控制人洪杰又被关注了。

　　近日，北京市市场监督管理局发布关于密封用填料及胶粘剂产品质量监督抽查结果公告，38组批密封用填料及胶粘剂产品抽检不合格，三棵树榜上有名。

　　三棵树的经营压力较大。今年一季度，三棵树实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为亏损0.77亿元。而在2023年全年，扣非净利润大降80%，为0.44亿元。

　　三棵树由莆田人洪杰创立，洪杰也借助三棵树成为莆田首富。近年来，三棵树经营业绩欠佳，与经营踩雷有关。2021年至2023年，公司计提的资产减值（含信用减值）合计达16.58亿元。

　　备受关注的是，三棵树踩雷恒大集团，恒大集团“以房抵债”，而房产已被悄然变卖，三棵树“钱房两空”。

　　数十亿元款项挂在账上，洪杰及三棵树面临着较大的财务压力。截至2023年底，三棵树的资产负债率仍然超过80%。今年一季度末，公司有息负债39亿元左右。

　　“涂料一哥”三棵树地位受到挑战，洪杰的莆田首富之位也受到挑战，洪杰及三棵树能成功渡劫吗？

　　一季度扣非增亏80%

　　产品上黑榜，三棵树的经营或面临雪上加霜般压力。

　　根据北京市市场监督管理局通报，该局在对市场产品质量监督抽查时发现，三棵树产品存在不合格问题。

　　具体而言，上榜产品为三棵树360多功能免钉胶，由北京业百兴板材经销部销售，三棵树生产，生产日期为2023年3月28日、生产批号为202303281121，不符合项主要是包装标志。

　　产品上黑榜，势必会影响经营销售。截至目前，尚未见三棵树就上述产品上黑榜事宜进行公开回应。

　　三棵树的经营压力较大。今年一季度，公司实现营业收入20.66亿元，同比微增0.62%，与上年基本持平；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为0.47亿元，同比增长78.20%。但是，公司的扣非净利润为-0.77亿元，同比增亏80.20%。

　　一季度净利润大幅增长，主要是公司领取了约1.47亿元的政府补助。扣非净利润大幅增亏，主要原因是职工薪酬和广告及宣传费增加导致。

　　2023年，三棵树的经营业绩也不理想。当年，公司实现的营业收入为124.76亿元，同比增长10.03%；净利润、扣非净利润分别为1.74亿元、0.44亿元，同比下降47.33%、80.13%。

　　净利润与扣非净利润之间1.30亿元的差距，就是公司领取的政府补助等。

　　三棵树以墙面涂料为核心产品，是一家致力于为消费者提供健康产品的国内领先的涂料生产企业，主要从事建筑涂料、装修漆、家具漆、防水涂料、胶粘剂和树脂等健康产品的研制和销售。

　　三棵树的产品与建筑、家居行业密集相关，在中国房地产高歌猛进时代，三棵树也跟着快速发展。

　　2020年，公司净利润5.02亿元，较2011年的0.55亿元增长近9倍。

　　但是，随着房地产市场调整、行业生态剧变，三棵树的风险也随之暴露。

　　2021年，公司实现营业收入114.29亿元，同比增长39.37%；净利润为-4.47亿元，扣非净利润-5.62亿元，为2011年以来的首次亏损。

　　三棵树亏损的主要原因，是资产减值和信用减值。

　　2021年，公司计提的应收账款、应收票据、其他应收款等减值损失达8.14亿元。加上计提合同资产损失等资产减值，合计为8.40亿元。

　　2021年至2023年，三棵树计提的资产减值损失（含信用减值）合计达16.58亿元。

　　此外，行业景气度不高，也是三棵树经营压力加大的重要因素。

　　2023年，三棵树的销售费用21.24亿元、管理费用6.78亿元，同比分别增长23%、26%左右，但营业收入仅增长10%左右。

　　由此可见，靠营销等费用投入，已经不能带动三棵树的增长。

　　负债率两连降仍超80%

　　在经营业绩下滑的同时，三棵树面临着较大的财务压力。

　　在高光时刻，激进的洪杰带动三棵树狂奔，三棵树的经营业绩数据确实好看，但风险也在酝酿，主要表现为应收账款迅速攀升。

　　2018年底，三棵树的应收票据及应收账款（文内均为账面价值）为9.84亿元，2019年底增至19.25亿元，接近翻倍。2020年底为34.66亿元。到了2021年底，高达42.87亿元，三年增长3.36倍，远高于营业收入增速。而这，还是在2021年计提了8.14亿元的信用减值损失后的数据。

　　2022年底，应收票据及应收账款为43.87亿元，进一步上升，2023年底为35.93亿元，同比首次出现下降。下降的一个重要因素，是计提了信用减值损失3.55亿元，以及应收票据减少。

　　三棵树曾有一批知名企业客户，包括恒大集团、融创、蓝光发展、阳光城、华夏幸福、富力地产、金科集团、中南建设等。而这些客户因为自身财务危机爆发，无力支付三棵树的账款。

　　根据公告等公开信息，三棵树当了恒大集团的冤大头。

　　2021年，恒大集团方欠下三棵树1.8亿元，经双方协商，达成了以49套房产抵债的协议。随后，三棵树向恒大集团方支付了“工抵房意向保证金”20万元、购房定金288万元、购房差价款约78万元。结果，恒大集团方不仅没有将这49套房过户给三棵树，反而是转卖给他方。三棵树的结局是“钱房两空”。市场因此笑称洪杰及三棵树被恒大集团方收割了。

　　账面上还有35.93亿元应收票据及应收账款，而三棵树急需资金化债。

　　历经两连降后，2023年底，三棵树的资产负债率仍然达到80.88%，扣除合同负债后，资产负债率仍然达78.72%，远超房地产行业不超过70%的监管红线。期末，公司货币资金17.12亿元，其中9.46亿元因为保证金、涉诉冻结等原因受限。对应的有息负债为35.48亿元。

　　今年一季度末，公司货币资金降为13.86亿元（含受限现金），对应的债务为39.32亿元，现金短债比仅为0.55。

　　一方面，应收账款回收不及预期，另一方面，债务高悬，此外，还存在巨额应付票据及应付账款，今年一季度末为52.87亿元，三棵树的财务压力可想而知。

　　洪杰自身也有财务压力。今年初以来，三棵树多次披露洪杰补充质押。截至4月16日，洪杰共计质押5425.40万股股份，质押率为15.36%。

　　房地产行业在复苏，洪杰及三棵树能顺利渡过时下的危机吗？