来伊份上市以来营收首下滑，不是个好信号

受上海区域特定渠道团购业务收入减少，以及部分电商业务战略调优后业务规模下降的影响，来伊份2023年营业收入出现了上市以来的首次下滑

标点财经、投资时间网研究员 习羽

从行业大势来看，2023年的零食行业呈现整体复苏之势。来自东莞证券研究所的数据显示，年内，10家样本公司（申万零食）营业总收入实现393.4亿元，同比增长0.2%；归母净利润实现24.1亿元，同比增长23.6%。

不过，在这十家公司中不乏在2023年遭遇瓶颈的企业，来伊份（603777.SH）便是其中之一。公司收入在2023年出现了上市以来首次同比下滑。

财报数据显示，2023年该公司实现营业总收入约39.8亿元，同比减少9.2%；归属于上市公司股东的净利润约0.6亿元，同比减少44.1%。

值得注意的是，来伊份在2021、2022年均实现了稳定增长，尤其是2022年净利润暴增2.3倍。是何原因令其业绩在2023年出现了明显的下滑？

2023年10家零食行业样本上市公司营收情况（亿元，%）

数据来源：同花顺，东莞证券研究所

特定渠道团购收入锐减

来伊份1999年成立于上海，主要覆盖坚果炒货、肉类零食、糕点饼干等领域。2016年10月，公司在上交所主板上市，成为A股休闲零食第一股。

从市场分布来看，上海所在的华东市场也是来伊份的主战场，该区域2023年收入占比高达86.6%。而这也是来伊份2023年所有地区中收入唯一出现下滑的市场区域，收入较上年同期下降6.28%。

2022年3月疫情期间，作为上海本土企业的来伊份成为“保供单位”。资料显示，来伊份在整个保供应期间共响应了228万份订单，提供了4600吨人民生活的必需物资供应，覆盖30个区/镇/街道的1290个社区，累计服务超过45%的上海市常住人口。

能够成为保供单位于企业而言也是一举两得，在树立品牌形象之外，来自特定渠道团购的收入也明显增加。财报显示，2022年来伊份特定团购收入为3.49亿元，同比提升约80%。

然而这一增长并不具有持续性，2023年，相关业务收入同比下滑38.54%，成为下滑幅度最大的业务。

对此，来伊份方面也直言不讳，公司表示：受到上海区域特定渠道团购业务收入减少，以及部分电商业务战略调优后业务规模下降的影响，公司年度业绩表现不尽如人意。

标点财经、投资时间网研究员注意到，就产品类别而言，2023年，来伊份除了糖果蜜饯及果蔬收入上升之外，其他产品收入均出现同比下滑，而坚果炒货及豆制品收入降幅最为明显，同比下滑16.73%。

业内人士指出，因特定情况下获取的订单并非长久之计，对于来伊份而言，最为主要的是如何做出差异化产品。然而，休闲食品的准入门槛并不高，尽管行业规模足够大，但集中度较低。数据显示，当前休闲零食销售额TOP10品牌的市占仅达到22%。

同时，各类零食产品同质化严重。行业一直流传着这样的一个段子，“今天你出了一个爆款，明天马上就会有同款”，行业竞争至激烈，同质化之迅速可见一斑。

大肆扩张加盟店

来伊份在年报中指出，华东地区收入规模略有下降的主要原因还在于，公司受到直营转加盟业务调整的影响。

标点财经、投资时间网研究员注意到，2023年来伊份收入唯一上升的销售模式为加盟商批发，同比提升14.29%。截至2023年12月31日，公司门店总数达3685家，同比增加63家。其中直营门店有1910家，同比减少218家；加盟门店有1775家，同比增加281家，加盟店占比48%，全年加盟签约店数超614家。

业内人士分析认为，对于目前竞争已进入白热化的休闲零食行业而言，扩张提升市场份额是提升业绩的主要手段，而加盟模式则是扩张道路上最具经济效益的模式。第一，公司可以借助加盟商的资金和努力，提升品牌影响力。第二，加盟模式可以提高资金周转率，加盟商支付的加盟费和持续的管理费也能为品牌带来稳定的现金流。第三，采用加盟模式还有助于降低经营风险，特别是在2023年经济逐步复苏的背景之下，加盟商承担了部分经营风险，从而减轻了品牌方的压力。

加盟模式来带的风险也不容忽视，其中很重要的一条就是可能会带来品牌形象和服务质量的不一致问题。加盟店的经营成败直接与加盟商的经营能力和管理水平相关，一旦管理不善，就会面临盈利困难甚至亏损的窘状。

控股股东违规减持 多次股权质押

除此之外，标点财经、投资时间网研究员注意到，就在来伊份公布2023年年度业绩的前一个月，来伊份的控股股东突然收到上海证监局的行政监管措施决定书。

作为来伊份的控股股东，上海爱屋企业管理有限公司（下称“爱屋企管”）于2023年5月22日通过证券交易所的交易（卖出）累计幅度达到5%，且超比例卖出来伊份股份1.185%（已剔除被动稀释0.1053%）。对于这一交易变动，上海证监局认为，爱屋企管虽依法履行了权益变动公告义务，但公司通过证券交易所交易累计幅度达5%时，未履行限售义务，违反了相关规定。

不仅如此，自2022年3月至2024年1月，爱屋企管共出现五次质押股份的行为，仅2023年的质押股份次数就达到3次。

业内人士认为，无论是减持套现还是股权质押，均是股东获取资金的有效途径。然而违规减持，会令市场情绪受到影响，引发股价的大幅波动，最终令中小投资者利益受损。

另一方面，在质押股权时，控股股东需要制定相应的投资策略来确保融资成功和风险控制，但过于激进的策略可能会引发一系列问题。例如，来伊份的股价自2022年的25.81元/股（前复权）的高点至今，下滑幅度约50%。而当股票市值波动较大时，高比例的股权质押往往会对控股股东带来巨大的财务压力。一旦股价下跌，质押率可能触及平仓线，就有可能导致公司实际控制权不稳，从而对上市公司持续稳定带来不利影响。

来伊份最近三年股价走势（元）

数据来源：Wind