东方证券-科博达-603786-海外收入实现较高增长，加快全球化布局-250906

（来源：研报虎）

　　2季度利润端表现亮眼，海外业务贡献主要增量。公司上半年营业收入30.47亿元，同比增长11.1%；归母净利润4.51亿元，同比增长21.3%；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长25.2%。2季度营业收入16.73亿元，同比增长26.2%，环比增长21.7%；归母净利润2.45亿元，同比增长60.7%，环比增长19.0%；扣非归母净利润2.41亿元，同比增长68.4%，环比增长27.8%。公司把握全球汽车产业智能化演进契机，积极拓展产品矩阵并推进全球化战略，2季度海外业务营收同环比分别增长47%/48%，海外业务营收占比提升至42%，海外业务拓展带动公司2季度营收及盈利能力实现较快增长。

　　中央域控产品获国际知名客户认可，产品矩阵拓展带动单车配套价值提升。2025年上半年，公司照明控制/电机控制/能源管理/车载电器系统分别销售15.44/5.02/3.83/4.48亿元，同比分别增长12.0%/14.5%/20.2%/8.0%，相关品类增长符合预期，公司照明控制系统以终端控制和驱动为主，预计域控发展对照明控制产品影响较小，汽车电子产品标准化趋势将为公司带来更多机会。客户拓展和订单方面，2025年上半年公司新获全生命周期订单超70亿元，获得某国际知名整车厂新世代车型中央域控产品定点，相关产品是该知名整车厂首创的车辆控制超级大脑，涵盖车辆进入、内外照明、空调及舒适系统、数据流处理和OTA等多项功能。本次产品定点是对公司域控类产品多年积累的认可，后续公司有望借此获得更多业务。此外，公司智能配电盒、天幕智能控制等产品将逐步放量，伴随着产品矩阵拓展，公司单车价值量有望持续提升。

　　拟收购捷克IMI公司，全球化战略迈出关键一步。公司公告拟以942.56万欧元价格收购捷克IMI公司100%股权，后续将导入科博达自有业务。本次收购后公司完成境外设厂目的，满足客户海外布局需求，捷克工厂将成为科博达在欧洲的“桥头堡”，后续公司将在欧洲核心区域建立高标准汽车电子生产基地。通过本次收购，公司有效降低了供应链不确定性风险，大幅提升海外客户拓展和全球化生产配套能力，为参与全球市场竞争奠定基础。国内方面，公司为优化产能布局高标准规划了安徽生产基地项目，目前已正式投入使用，后续将根据定点项目未来生产节奏分批投放产能，预计公司新基地投入使用后智能化、节能化方向产品产能将大幅提升，生产效率和产品性能稳定性亦将同步改善。

盈利预测与投资建议

　　调整毛利率、费用率等，预测2025-2027年EPS分别为2.54、3.22、3.92元(原为2.41、3.00、3.60元)，可比公司25年PE平均估值30倍，目标价76.20元，维持买入评级。

风险提示

　　照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务配套量低于预期、车载电器及电子业务配套量低于预期、能源管理系统配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。